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中小企业融资方式与融资效率研究

曾辉  
【摘要】:中小企业是市场经济体系中活跃的、发展前景良好的企业类型,对一国国民经济起着至关重要的作用。由于中小企业自身所具有的高成长和高经营风险的特性,资金缺乏成为其发展面临的一个关键问题。选择并大力发展合适的融资方式,解决我国中小企业的融资困境,提高金融资源利用效率,成为政府及众多学者研究并期待解决的问题。 本文以金融经济学的企业资本结构理论为基础,分析对企业融资效率产生影响的各种因素,并以此为理论框架对中小企业各种融资方式的效率分析和比较,同时,通过实证分析检验的方式,探讨适合中小企业的融资方式。最后,以分析所得结论为依据,提出若干以解决中小企业资金困难问题为目的的政策建议。 1、本文认为,企业融资效率是企业做出的使资金配置达到帕雷托最优状态,从而获取最大利润的融资安排。经济效率又称为帕雷托最优状态,在该种状态上,资源配置的任意改变都不可能使至少有一个人的状况变好而又不能使任何人的状况变坏。满足帕雷托最优状态的就是具有经济效率的。作为市场中一种特殊的组织安排,企业的目的在于获取最大程度的利润。因此,企业融资效率就是企业做出的使资金配置达到最优状态,从而获取最大利润的融资安排。 2、根据企业融资效率的定义,企业融资效率涉及到从资金融入到资金配置的整个融资活动,因此,影响企业融资效率的因素也是多方面的。因此,本文从融资成本、资金的配置效率、代理成本和融资主体自由度为融资效率理论四个方面对各种融资方式进行融资效率分析和比较。 首先是融资成本。融资成本即企业筹措和使用资金所付出的代价,包括融资费用和资本成本。融资费用是指在资金筹集过程中发生的各种交易费用。资金成本指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬,其实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。融资成本和融资效率呈反向变动,融资成本越高,融资效率越低,反之,融资效率越高。 其次是资金配置效率。资金配置效率包括资金到位率和资金使用效率。资金到位率指融资实际获得的资金数额与预期融资数额之比,它与融资效率同方向变动,资金到位率越高,融资效率越高。资金使用效率是企业合理有效运用 WP=5 资金的能力,它与融资效率也呈同向变动,资金使用效率越高,融资效率越高,反之,融资效率越低。 代理成本主要是针对外部融资的。当企业通过外部融资时,投资者和融资企业存在明显的委托-代理关系。代理成本和融资效率之间呈反向变动,代理成本越大,融资效率越小,反之,融资效率越低。 融资主体自由度是融资主体在资金融入后对公司控制权的大小。融资主体自由度和融资效率同方向变动,融资主体自由度越大,融资效率越高,反之,融资效率越低。 通过理论分析,我们得出结论,对于中小企业,内部融资是最好的,外部融资中,债权融资要优于股权融资。 3、本文从实证的角度对我国中小企业各种融资方式对于融资效率的影响进行了探讨,发现对于我国中小企业,随着企业负债比率的上升,净资产收益率也上升;股权比率上升则伴随着净资产收益率的下降,这验证了前文的理论分析结果,即债务融资的融资效率要优于股权融资。 本文的创新点有二,其一是定义的创新。本文在经济学效率的基础上,提出企业融资效率是企业做出的使资金配置达到帕雷托最优状态,从而获取最大利润的融资安排。其二是研究方法的创新。在以影响企业融资效率的各因素为分析框架,对中小企业各种融资方式的融资效率进行理论分析的基础上,本文结合了实证分析的方式对其进行深一步的探讨。


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