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我国综合交通枢纽投融资模式研究

高小博  
【摘要】:随着我国综合交通枢纽建设进程的加快,资金需求不断增多,以政府为主体"财政资金+银行贷款""的投融资模式越来越难以满足日益规模化的综合交通枢纽建设和运营的需要。尽管我国综合交通枢纽投融资政策日趋完善,但社会资金进入的"玻璃门"、"弹簧门"、"旋转门""的现象依然存在。而且,缺乏有效的投融资模式,激励机制不健全,信息效率低,不同运输方式投融资主体之间缺乏协调,投融资运作效率有待提高。综合交通枢纽的投融资问题已经成为决定其发展的关键问题之一。综合交通枢纽投融资作为一个复杂系统,参与者众多且个体目标之间既存在耦合也存在冲突,具有参与者信息分散且不对称、独立决策、自由选择和自由交易的特征。而机制设计理论正是研究在信息分散和信息不对称的情况下,如何根据系统的要素和目标设计出合适的机制,在实现个体目标的同时实现公共目标。机制设计理论作为一种方法论,为解决综合交通枢纽投融资问题提供了新的研究思路。本文以机制设计理论为指导,以激励相容和信息效率为核心,统筹政府及市场的力量和优势,兼顾个体目标与总体目标,研究我国综合交通枢纽投融资的新模式及其运作机制。论文主要研究内容和结论有以下几方面:(1)基于综合交通枢纽的经济属性以及我国经济社会发展的实际,认为政府部门和社会投资者都可以成为综合交通枢纽项目的投融资主体。其中,政府部门又分为中央政府和地方政府两类。本文中,中央政府主要指国家交通主管部门,国家交通主管部门既是中央政府在交通运输领域的职能部门,深入贯彻落实中央决策部署:又是铁路、民航等对外运输方式的主要责任主体,如我国的中国铁路总公司和交通运输部。地方政府则主要对对内运输方式负责。不同投融资主体的投融资目标间具有高度的耦合性,也存在一定的冲突性。(2)研究国家交通主管部门和地方政府之间的投融资博弈实质上是研究不同运输方式投融资主体之间的博弈。博弈得出,在不同运输方式投融资主体各自独立行动时,双方倾向于各自独立投资。当一种运输方式的投融资主体处于主导地位时,该运输方式投融资主体收益较大,而对于作为跟随者的另一种运输方式而言,在两种博弈中的偏好取决于双方的边际收益。博弈双方的合作均衡存在帕累托合作方案。在帕累托合作方案中,国家交通主管部门和地方政府的处境不会比非合作博弈下的状态差。因此不同运输方式投融资主体之间可以共同参股组建投资公司,能加快综合交通枢纽的建设。(3)对于政府部门来说,当其与社会投资者共同对综合交通枢纽进行投融资获得的收益大于制定激励性政策的成本支出与转移型支付之和,且对于社会投资者而言,当社会投资者获得的转移型支付、保底收益,以及额外收益之和大于投入综合交通枢纽项目的成本时,政府部门采取"激励性政策"策略,社会投资者采取"参与投融资"策略是演化稳定策略。(4)当立项阶段、设计阶段的努力对建设阶段、运营阶段产生正的外部性时,政府部门将项目的设计、建设、运营整体授权给一个能够承担多元职责的企业或企业联合体,有利于综合交通枢纽项目的各阶段更好地融合,在立项阶段和设计阶段就考虑建设阶段和运营阶段的需求,有利于提高建设和运营质量,并能够有效地增加社会净收益。(5)构建我国综合交通枢纽LC-PPP投融资模式。该模式是一种更为紧密的,以股份制形式运作的投融资模式。在综合交通枢纽项目的策划决策阶段引入资金实力雄厚、综合交通枢纽建设或运营经验丰富、抗风险能力强的社会投资者,由政府部门与社会投资者入股组建综合交通枢纽项目公司,由项目公司全权负责项目的投融资、设计、建设和运营。政府部门与社会投资者的合作贯穿项目全生命周期,通过对综合交通枢纽准经营性设施和经营性设施的运营回收项目建设成本和运营成本,并取得一定的回报。在项目策划决策阶段即引入社会投资者,有利于具有不同利益诉求的各相关方从项目全生命周期的需求出发,采取系统化、战略性联合行动。(6)围绕信息效率和激励相容两个基本点,从激励机制、信息共享机制、监督机制三个方面分析了 LC-PPP模式的运作机制。激励机制从利益补偿、利益分配和声誉约束三个方面予以分析。构建了利益分配模型,除出资额度、风险承担等变量外,将运营绩效变量引入不对称的Nash协商模型,有利于在政府部门和社会投资者之间进行利益分配时,综合考虑双方对综合交通枢纽项目的贡献程度。将声誉变量引入"委托代理"理论模型,纳入声誉变量的激励机制更有利于社会投资者从始至终保持良好的形象和信誉,从而约束社会投资者减少机会主义行为。信息共享机制则通过建立设计、建设、运营三个协作平台,减少信息成本,提高不同环节以及同一环节不同要素之间的整合性。监督机制从直接监督机制和间接监督机制两方面研究。直接监督可以从权力监督、权利监督和多元多层监督三个方面进行。政府部门还可以通过对外部环境的监测,间接监督社会投资者的努力程度。(7)为了保证综合交通枢纽LC-PPP模式的顺畅运行,政府应从以立法手段明确投融资主体的责权利;提供专业性的政策指导;完善综合交通枢纽财税体系:建立高效公平的市场准入环境;完善土地使用政策等五个方面着手建立制度保障体系。


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