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《北京交通大学》 2017年
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媒体报道视角下审计质量与资源配置效率的关系研究

李琰  
【摘要】:资源配置的有效性决定着企业的发展和经济的增长,投融资作为资源配置的重要方式,对宏观经济和微观企业都发挥着重要的作用。然而在现实中,由于信息不对称和代理问题,资金供给者通常要求得到更高的回报,以弥补监督成本和风险补偿,使得外部资金成本高于内部资金成本,导致企业普遍存在融资约束问题。而融资约束又会导致企业的最佳投资规模发生扭曲。此外,信息不对称和代理问题又容易造成管理层通过投资来最大化个人收益,导致企业发生投资过度或投资不足。因此,信息不对称和代理问题是融资约束和投资失效的根源。独立审计和媒体是资本市场重要的监管力量,在资本市场中分别发挥着信息鉴证和信息传播功能,能够降低信息不对称和代理问题,有助于资源配置效率的改善。独立审计通过对会计信息进行鉴证并发表审计意见向市场传递信息,发挥降低信息不对称和减少交易成本的功能(Busehman and Smith,2001;薄仙慧和吴联生,2011)。媒体具有收集信息和传播信息的重要功能,媒体报道可以影响上市公司管理层、投资者、审计师、监管部门等各类市场参与者的行为,有助于降低信息不对此和提高公司治理效率(Dyck and Zingales,2004;李培功和沈艺峰,2010)。但是媒体和审计的作用机理存在差异,媒体报道时效性较差,属于短期效应,而审计可以持续性地对企业进行审查和监督,具有较强的时效性,属于长期效应(周开国等,2016;杨德明和赵璨,2012;Jensen and Meckling,1976;Watts and Zimmerman,1983)。现有文献单一地考察媒体报道、审计质量对资源配置效率的影响,缺乏两者交互作用对资源配置效率的影响。本文系统探讨了媒体报道是否会影响审计质量对上市公司债务融资、权益融资和投资效率的作用效果,并结合我国经济环境和资本市场特征作了进一步分析,以期从媒体报道视角揭示审计质量产生的经济后果,拓展企业对审计质量经济后果的认识,为企业外部信息披露对企业资源配置的影响做了一定的理论补充。针对上述问题,本文首先按照审计需求的基本理论,从代理理论和信息理论两个视角,分析了媒体报道与审计质量对资源配置效率的共同作用路径,然后结合"万福生科"的财务造假案件,分析我国资本市场中媒体监督机制和审计监督机制的效果,之后基于理论分析结果和案例研究的结论,将后文的实证检验分为三个部分,分别是:第一,媒体报道视角下审计质量对上市公司债务融资的作用路径;第二,媒体报道视角下审计质量对上市公司权益融资的作用路径;第三,媒体报道视角下审计质量对上市公司投资效率的作用路径。基于上述逻辑分析,本文做出了如下四个方面的实证检验:第一,以万福生科财务造假案件的为例,研究媒体监督机制和审计监督机制的差异性。研究发现:第一,审计师声誉及其所代表的审计质量在我国资本市场发挥着重要作用,市场会依据审计师声誉和审计质量的变化表现出不同的市场反应;第二,媒体所具有的降低信息收集成本和提高信息可信程度的功能,可以对股价信息含量产生重大影响;第三,媒体负面报道带来的负面市场反应属于短期反应,随着时间推移影响逐渐消失,而审计质量带来的负面反应属于长期反应且影响持久,说明媒体监督和审计监督带来的市场反应具有显著差异。第二,研究媒体报道和审计质量的交互作用对上市公司债务融资的影响。研究发现:第一,高质量审计会促进企业的债务融资,即更容易获得债务融资、长期借款的比例更高、债务融资的成本更低;第二,媒体正面报道次数的增加会缓解上市公司面临的债务融资约束,媒体负面报道次数的增加会加剧上市公司面临的债务融资约束;第三,当企业被媒体正面报道时,媒体正面报道次数的增加会强化高质量审计对企业债务融资约束的缓解作用,而当企业被媒体负面报道时,媒体负面报道次数的增加会弱化高质量审计对企业债务融资约束的缓解作用。进一步在综合考虑产权性质、政治关联和地区金融发展水平等影响后发现,在非国企、无政治关联及处于金融发展水平低的地区的上市公司,不同媒体报道会对审计质量与上市公司债务融资关系产生不同影响更为显著。第三,研究媒体报道和审计质量的交互作用对上市公司权益资本成本的影响。研究发现:第一,高质量审计师的审计服务显著降低了上市公司权益资本成本;第二,不同媒体报道对审计质量与上市公司权益资本成本之间的关系产生不同影响,当企业被媒体正面报道时,媒体正面报道次数的增加会强化高质量审计对上市公司权益资本成本的降低作用,而当企业被媒体负面报道时,媒体负面报道次数的增加会弱化高质量审计对上市公司权益资本成本的降低作用。进一步在综合考虑产权性质和地区市场化程度等影响后发现,在非国企及处于市场化程度较低的地区的上市公司,不同媒体报道会对审计质量与上市公司权益资本成本关系产生不同影响更为显著。第四,研究媒体报道和审计质量的交互作用对上市公司投资效率的影响。研究发现:第一,高质量的审计有助于缓解我国上市公司低下的投资效率,可以抑制上市公司的投资不足和过度投资,但是总体上审计质量对过度投资的效用明显强于其对投资不足的效用;第二,媒体正面报道能够显著抑制企业投资不足,但是会增加企业过度投资行为,而媒体负面报道并未起到显著抑制企业非效率投资的效果;第三,媒体报道对审计质量的调节作用显示,媒体正面报道增强了高质量审计对缓解企业投资不足的作用效果,而媒体负面报道削弱了高质量审计对抑制企业投资不足的作用效果。总的来说,媒体报道和审计质量的交互作用对抑制企业投资不足的影响效果更显著。进一步在综合考虑产权性质影响后发现,一方面,媒体负面报道增强了高质量审计对国有企业形成的监督约束作用,能够较好地抑制其过度投资的效率损失问题,另一方面,媒体正面报道增强了高质量审计对非国有企业投资不足效率损失的抑制。本研究的创新性和学术贡献主要体现在如下三个方面:第一,本文结合了独立审计和财经媒体这两种外部监督机制,通过理论分析和实证检验研究二者交互作用对资源配置效率的影响,拓宽了现有审计质量文献的研究视野,实现了从外部监督机制研究资源配置效率的研究视角的创新。一方面,现有研究绝大多数是从单一角度出发,孤立地考察审计质量的影响因素、审计质量衡量指标,或者孤立地考察媒体报道的公司治理作用,但是鉴于资本市场对企业审计质量及企业相关的媒体报道是进行综合解读的,现有研究较少研究独立审计和媒体报道的交互作用的经济后果。另一方面,现有研究大多聚焦于整个国家和不同行业之间的宏观资源配置,较少考虑当分配主体是个别企业时的微观资源配置,而本文的研究落脚点是微观资源配置效率。本文通过构建整体分析框架,系统地考察外部监督机制对微观资源配置效率的作用机制。第二,本文细分了不同性质媒体报道对审计质量与资源配置效率关系的影响的作用机理。现有研究主要是考察媒体报道的总量或者媒体负面报道对企业投融资的影响,却忽略了媒体正面报道的激励作用。本文发现媒体正面报道发挥着"帮助之手"的作用,可以强化高质量审计对企业债务融资和权益融资的促进作用;而媒体负面报道发挥着"惩罚之手"的作用,会削弱高质量审计对企业债务融资和权益融资的促进作用。但是,对于投资效率而言,媒体正面报道增强了高质量审计对缓解企业投资不足的作用效果,而媒体负面报道削弱了高质量审计对抑制企业投资不足的作用效果。第三,本文采用事件研究法检验媒体揭露财务造假引起的市场反应和审计失败即低质量审计引起的市场反应,并比较媒体报道和审计作用机制的差异。本文发现媒体报道具有信息含量,但是时效性较差,属于短期效应,随着时间推移影响逐渐消失;而审计是减少公司代理成本和提高公司价值的一种制度安排,时效性较强,属于长期效应。审计和媒体报道同时表现为降低信息不对称程度和改善公司治理的两种不同的外部监督机制,本文的结果为这两种机制的差异性提供了新的解释。
【关键词】:审计质量 媒体报道 债务融资能力 权益资本成本 投资效率
【学位授予单位】:北京交通大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F275;F239.4
【目录】:
  • 致谢5-8
  • 摘要8-11
  • ABSTRACT11-20
  • 1. 引言20-38
  • 1.1 研究背景与研究问题20-24
  • 1.1.1 研究背景20-23
  • 1.1.2 研究问题23-24
  • 1.2 核心概念的界定与分析24-29
  • 1.2.1 媒体报道24-26
  • 1.2.2 审计质量26-27
  • 1.2.3 资源配置效率27-29
  • 1.3 概念框架与研究内容29-34
  • 1.3.1 研究思路29-31
  • 1.3.2 研究方法31-32
  • 1.3.3 章节安排32-34
  • 1.4 研究创新与研究意义34-38
  • 1.4.1 研究创新34-35
  • 1.4.2 研究意义35-38
  • 2. 相关研究的文献述评38-52
  • 2.1 公司融资影响投资支出的相关研究38-42
  • 2.1.1 债务融资对投资支出的影响38-40
  • 2.1.2 股权融资对投资支出的影响40-42
  • 2.2 独立审计对资源配置效率的影响42-47
  • 2.2.1 独立审计对债务融资的影响42-43
  • 2.2.2 独立审计对权益融资的影响43-44
  • 2.2.3 独立审计对投资效率的影响44-47
  • 2.3 媒体报道对资源配置效率的影响47-51
  • 2.3.1 媒体报道的信息传播功能和监督治理功能47-49
  • 2.3.2 媒体报道对融资约束的影响49-50
  • 2.3.3 媒体报道对投资效率的影响50-51
  • 2.4 研究现状评价51-52
  • 3. 制度背景52-60
  • 3.1 我国独立审计作用的转变52-53
  • 3.2 我国财经媒体发展现状分析53-56
  • 3.2.1 中国财经媒体发展历程53-55
  • 3.2.2 中国财经媒体现状55-56
  • 3.3 转轨经济时期公司的投融资特征56-60
  • 3.3.1 我国融资模式的发展历程57-58
  • 3.3.2 企业投资体制的改革58-60
  • 4. 理论分析与实证研究框架60-74
  • 4.1 审计需求理论基础60-63
  • 4.1.1 代理理论60-61
  • 4.1.2 信息理论61-62
  • 4.1.3 保险理论62-63
  • 4.2 媒体报道理论基础63-66
  • 4.2.1 议程设置理论63-64
  • 4.2.2 声誉理论64-65
  • 4.2.3 沉默的螺旋65-66
  • 4.2.4 信息披露理论66
  • 4.2.5 行政机构介入理论66
  • 4.3 资源配置效率理论基础66-68
  • 4.3.1 信息不对称理论66-67
  • 4.3.2 委托代理理论67
  • 4.3.3 优序融资理论67-68
  • 4.4 理论研究内容与论证思路68-71
  • 4.4.1 理论分析框架68-70
  • 4.4.2 媒体报道视角下审计质量对企业债务融资的影响的理论分析70
  • 4.4.3 媒体报道视角下审计质量对企业权益融资的影响的理论分析70-71
  • 4.4.4 媒体报道视角下审计质量对企业投资效率的影响的理论分析71
  • 4.5 实证研究框架71-74
  • 4.5.1 实证研究思路71-72
  • 4.5.2 媒体报道的数据加工说明72-74
  • 5. 案例分析:媒体监督机制与审计监督机制对比分析74-94
  • 5.1 引言74-76
  • 5.2 案例分析与研究假说76-80
  • 5.2.1 案例分析76-78
  • 5.2.2 研究假说78-80
  • 5.3 样本选择与模型设计80-83
  • 5.3.1 样本选择80-81
  • 5.3.2 模型设计81-83
  • 5.4 市场反应与影响因素分析83-91
  • 5.4.1 市场反应结果分析83-88
  • 5.4.2 市场反应的影响因素88-89
  • 5.4.3 稳健性检验89-91
  • 5.5 本章小结91-94
  • 6. 媒体报道视角下审计质量对企业债务融资的影响94-118
  • 6.1 引言94-95
  • 6.2 理论分析与研究假说95-98
  • 6.3 研究思路与模型设计98-102
  • 6.3.1 核心变量的选取与说明98-101
  • 6.3.2 实证检验模型设计与功能说明101
  • 6.3.3 模型变量解释与说明101-102
  • 6.4 实证过程与结果分析102-116
  • 6.4.1 样本选择与数据来源102-103
  • 6.4.2 描述性统计与相关性分析103-106
  • 6.4.3 回归分析结果106-111
  • 6.4.4 扩展检验111-115
  • 6.4.5 内生性问题与稳健性检验115-116
  • 6.5 小结与讨论116-118
  • 7. 媒体报道视角下审计质量对企业权益融资的影响118-138
  • 7.1 引言118-119
  • 7.2 理论分析与研究假说119-122
  • 7.3 样本选择与模型设计122-125
  • 7.3.1 核心变量的选取与说明122-124
  • 7.3.2 实证检验模型设计与功能说明124
  • 7.3.3 模型变量的解释和说明124-125
  • 7.4 实证过程与结果分析125-136
  • 7.4.1 样本选择和数据来源125-126
  • 7.4.2 描述性统计与相关性分析126-129
  • 7.4.3 回归结果分析129-131
  • 7.4.4 扩展检验131-134
  • 7.4.5 内生性问题与稳健性检验134-136
  • 7.5 小结与讨论136-138
  • 8. 媒体报道视角下审计质量对企业投资效率的影响138-158
  • 8.1 引言138-139
  • 8.2 理论分析与研究假说139-142
  • 8.3 研究思路与模型设计142-145
  • 8.3.1 核心变量的选取与说明142-144
  • 8.3.2 实证检验模型设计与功能说明144-145
  • 8.3.3 模型变量的解释和说明145
  • 8.4 实证过程与结果分析145-155
  • 8.4.1 样本选择和数据来源146
  • 8.4.2 描述性统计与相关性分析146-150
  • 8.4.3 回归结果分析150-153
  • 8.4.4 扩展检验153-155
  • 8.4.5 内生性问题与稳健性检验155
  • 8.5 小结与讨论155-158
  • 9. 研究结论和政策建议158-164
  • 9.1 本文的主要研究结论158-160
  • 9.2 政策建议160-161
  • 9.3 研究局限和未来研究方向161-164
  • 参考文献164-176
  • 附录176-178
  • 作者简历及攻读博士学位期间取得的研究成果178-182
  • 学位论文数据集182

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