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股指期现套利研究

荣涛  
【摘要】: 金融是现代经济的核心,而金融衍生工具在现代金融市场中的地位与作用更是越来越重要。自从1982年第一张股票股指期货合约问世以来,经过短短几十年的发展,股指期货已成为仅次于利率期货的第二大金融衍生工具。 期现套利是股指期货和模拟股指现货的投资组合之间的套利,这是目前国内开展股指期货后易于实现的套利品种,因此期现套利是本文重点研究的套利类型。研究期现套利的根本在于如何对股指期货进行合理定价。迄今为止,对期货定价的研究大都从持有成本模型(Cost of Carry Model)和预期理论(ExpectationTheory)两方面来进行,其中持有成本模型是最广泛被使用的定价模型。因此本文将以持有成本模型为基础探讨影响股指期货错误定价的因素,介绍不完美市场条件下的股指期货定价模型。 我国市场上模拟股指期货的现货组合的构建方案,模拟效果说明,单一ETF/LOF方案并不能满足套利的需要,而复合ETF的模拟效果基本能够达到复制股指现货组合的要求。 本文还将应用台湾加权股价指数现货和期货数据进行实证分析。分析结果显示在市场急剧动荡的情况下,较难把握投资时机,在突发事件和转折时期的表现均较差。但在初始阶段和成熟阶段确实存在较好的套利交易机会。 本文在研究过程中取得了一些成果,也留下许多问题,需要进一步研究。第一:股指期货价格与现货指数价格的领先——滞后关系。第二:对股票市场波动性的影响。第三:证券交易制度的限制。其中最主要的制度限制是卖空限制


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