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《北京交通大学》 2009年
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实物期权在高速公路BOT投资中的应用

翁扬菲  
【摘要】: 高速公路在促进区域间的经济交流,改善经济格局方面有着很重要的作用。然而政府有限的财力与高速公路巨大的资金需求形成了矛盾。在缓解这一矛盾的努力中,BOT模式脱颖而出,在现实中,得到了越来越多的应用。为了使这一投资模式得到更好的应用,需要对其过去在实践中得到的经验进行总结,对暴露的问题进行归纳和解决,对投资理论进行改进和完善,本文的研究正是在这一现实要求下提出的。在对高速公路BOT投资现有的实践进行分析后,笔者发现投资前能否进行正确、合理的投资决策和具体投资策略制定是高速公路BOT项目成败的关键先决,而高速公路BOT项目的投资管理深受传统投资决策方法存在的缺陷、风险管理思路的狭隘所限。 其中,BOT项目中普遍存在的管理上的灵活性因素在传统方法中是被忽略的,然而,事实上,这些因素对项目的价值有很大的影响。因此,很有必要将实物期权这一先进、有效的理论方法引入到高速公路BOT投资的管理之中,首先,是建立更有效的项目价值评估方法,将传统方法所忽略的但事实上对项目风险、项目价值有重大影响的灵活性因素的价值量化,纳入投资决策的范围。而后,基于这套经实物期权方法改进后的价值评估方法,本文进一步提出了相应的投资策略设计框架,主动地挖掘和构建实物期权,并将此应用思路流程化、系统化。 本文在第1章对研究的现实背景、理论背景以及文章的内容和结构安排做了更具体的介绍;第2、3章分别介绍研究工具实物期权和研究对象高速公路BOT项目这两个概念;第4章是对理论框架的说明,即基于实物期权的定价方法和投资策略设计框架;第5章则运用设计的理论框架对实际案例进行分析,通过实例说明路桥公司在高速公路BOT项目中可以通过与其他参与者建立股权转让的选择权协议来获得放弃期权,并对其中的放弃期权进行了定价,随后,演示了谈判策略制定所需的敏感性分析和参数组合优化分析,分析表明期权价值对不同参数的敏感度存在差异,参数组合的改变对期权价值可能存在出乎意料的影响。文章最后在第6章对本文主要结论和研究的创新点进行了总结,并给出了此领域的几点展望。
【学位授予单位】:北京交通大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F540;F283

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