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《北京理工大学》 2006年
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利率衍生品定价研究

周丽  
【摘要】: 这篇论文研究利率衍生品的定价,以建立三因素带有跳跃特征的随机均值随机波动率利率期限结构模型为基础,研究了三种利率衍生品,包括可转换债券,浮动利率债券和利率期货的定价问题。 本文对利率期限结构理论与模型的发展和研究成果进行综述,对应用利率期限结构模型为利率衍生品定价的方法进行全面总结。分析并解决利率期限结构中三个难点问题,它们是漂移项的非线性问题,波动项的条件异方差问题,突发事件引起的极端利率问题。随机均值过程能够比简单的常数均值过程更全面的描述利率随机过程中漂移项的非线性特征。随机波动项的条件异方差性由GARCH过程来描述。在纯扩散过程基础上加入跳跃项,考虑了突发事件对利率行为的影响,以及历史事件对利率将来行为的滞后影响,克服了传统纯扩散模型无法正确预测利率极端行为跳跃性的缺陷。建立了带有跳跃特征的随机均值随机波动利率期限结构模型,简称SVJ-SD模型。选取我国国债回购利率为样本,对SVJ-SD模型和它的五种特例模型CIR、CKLS、CT、SV、SV-SD模型进行实证研究,用最大似然法估计似然函数易得的CIR、CKLS和CT模型,用有效矩估计方法估计含有潜在变量似然函数不易得到的SV、SV-SD和SVJ-SD模型参数,借以辅助模型避免了有效矩估计方法有限样本特性,比较六种期限结构模型在估计过程、参数结果以及拟合效果方面的优缺点。 本文对可转换公司债券的结构和条款进行了分析,可转换债券是包含债权特征和转换权、回售权、赎回权三种期权特征的混合债券。其中,转换权并非大多数学者认为的普通欧式看涨期权,而是一种美式交换期权,并且内含的三种期权具有执行排他性和不执行共存性。从结构法定价体系和简约法定价体系梳理了国内外可转换债券定价的发展历程。建立两因素动态利率转债定价方法。根据It?定理推导出转债定价的一般微分方程和满足的边界条件。建立时间步骤一致的动态利率二叉树图和转债标的股票价格的二叉树图,创新性的提出了利率树图与股票树图结合成二维树图的方法,分别用月树图和半年树图为招行转债定价,对招行转债的票息率和转股可能做出分析。总结我国可转债发展的历程,初始阶段积累了经验教训,试点阶段稍有成功,目前转债发行已经进入蓬勃发展阶段,我国可转换债券市场逐步走向成熟,可转换债券已经成为一种重要的金融工具。 确定浮动利率债券的息票率重要的是确定基准利率和基本利差。国际上通常以市场化程度较高的利率,例如LIBOR,作为基准利率。基本利差的确定要考虑固定利率和浮动利率之间的调整、税收以及债券信用等因素。对浮动利率债券定价,关键在于现金流贴现率依据的利率期限结构情况,由SVJ-SD利率期限结构推导远期利率作为基准利率,用二叉树图工具为不含期权、含有利率上下限和双限期权的浮动利率债券定价。对国内发行浮动利率债券提出建议,基准利率的确定应向国际规范靠拢,增加新品种开发。根据新产品开发需求,创新性的设计了一种可用作保险业的理财产品的股票关联收益浮动利率债券。股票收益的不确定性,与浮动利率债券基准利率的随机变化特征相似,可以选择若干只股票的收益函数作为浮动利率债券的基准利率。讨论关联股票收益函数的三种情况,并分别对三种情况的浮动利率债券定价。 利率期货合约是一种有效对冲利率风险的金融工具。远期利率协议是利率期货在场外交易的一种灵活形式。远期利率协议的价值依赖于固定的远期协议利率和动态利率期限结构。国债期货是常见的利率期货品种,对中长期国债期货定价可以参考国际规范形式,规定转换因子参数确定期货空头方收到的现金价格,空头方可以选择交割最便宜的债券进行交割。经过无套利原理证明,短期国债期货价格等于标的债券面值经过远期利率贴现后得到的价值。国内经济环境已经具备再次推出国债期货的条件,适时的分种类分步骤地推出国债期货体现了资本市场上各交易机构规避利率风险的迫切需求。
【学位授予单位】:北京理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F830.9;F224

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【引证文献】
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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【同被引文献】
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4 李雁争;我国已正式采用新成品油定价体系[N];上海证券报;2007年
5 云力;成品油定价的成本困局[N];上海证券报;2007年
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7 杨国强;Vista降价超50% 微软首次在华大幅调价[N];第一财经日报;2007年
8 曲瑞雪;金融股泡沫凸显定价体系非理性?[N];中国经济时报;2007年
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1 周丽;利率衍生品定价研究[D];北京理工大学;2006年
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5 苏明;国债利率期限结构预测能力研究[D];山东大学;2010年
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7 张宁;基于商业银行内部资金转移定价的利率期限结构研究[D];山东大学;2010年
8 成诚;基于Vasicek和CIR模型的利率期限结构及随机利率模型的研究[D];吉林大学;2011年
9 李楠;利率期限结构及利率风险控制[D];华侨大学;2001年
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