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企业融资与资本结构分析

丛龙辉  
【摘要】:融资是企业金融活动的重要内容之一,资本结构的安排则是融资决策的核心内 容。合理的资本结构不仅有利于提高企业的经营效率,而且有利于全社会资源的优化 配置。当前,处于转轨时期的我国国有企业普遍负债较高,资本结构极其不合理,其 原因何在?应如何优化?本文就是围绕着这两个问题展开的。 首先,概述了融资的一般性问题,并回顾了西方资本结构理论的发展。然后,在 分析了影响企业资本结构决策的一般性原因的基础上,实证考察了我国企业的资本结 构,并构建了优化的数理模型。最后做了小结。 本文的主要创新新工作是: 在对融资的分类中,将融资工具引入划分标准,实证分析了利率互换在融资过程 中降低成本和风险的原理。 在对西方资本结构理论深入研究的基础上,提出了对我国企业资本结构决策的借 鉴意义。 全面分析和论述了市场经济条件下,企业资本结构决策的影响因素。用已有的数 理模型分析了利率、税率、通货膨胀率等宏观因素对资本结构决策的影响。 分别考察了我国国有工业企业及上市公司的资本结构状况,从企业的外在和内在 环境两方面分析了成因,用主成分分析和多元回归分析的方法量化了影响上市公司资 本结构决策的内在因素,并有针对性地提出了优化对策。 借助期权定价知识,把代理成本、财务危机成本和破产成本综合成一个可度量的 成本,而无须分别计量。在此基础上,用折现的方法得到了一个具有权衡意义的企业 价值模型,并求出最优资本结构下的负债比。


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