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《中国农业大学》 2005年
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我国股票市场与经济增长关系的实证研究

薛瑜  
【摘要】:我国经济增长经历了飞速发展的十年,但股指却创下了6年的新低。股市走势与经济增长出现异动。而AK模型和熊彼特流派增长模型从理论上说明股票市场可以从四个渠道促进经济增长,股票市场可以发挥其功能通过这些渠道促进经济增长。国内外学者对股票市场与经济增长之间关系的结论也不尽相同。理论与现实情况的背离使我们有必要对股票市场与经济增长之间的关系进行实证检验。本文首先介绍了金融系统影响长期经济增长的理论模型AK模型和熊彼特流派增长模型,从理论模型中引出股票市场促进经济增长的四个渠道,然后阐述了股票市场的基本功能是如何通过上述四个渠道促进经济增长的。接着通过实证检验验证股票市场与经济增长之间的关系,得出检验结果。 本文研究的主要结论: 第一,股票市场发展有可能是影响经济增长的原因。我国经济增长明显是股票价格指数运行的原因,但要滞后一个季度,得出经济增长是股票市场发展的原因。 第二,经济增长是股票市场规模的原因不明显,但股票市场规模是经济增长发展的原因。我国经济增长与股票市场规模的双向因果关系不明显。 第三,经济增长有可能是股票市场流动性变化产生的原因但股票市场的流动性增强不是股票市场发展的原因。我国经济增长对股票市场流动性可能有一定影响,而股票市场流动性可能并不引起国民经济的增长。 第四,我国股票市场的规模指标和流动性指标与经济增长之间的相关关系:1.我国股票市场的规模与经济增长之间存在负相关关系,但相关性很小。我国经济增长与股票市场相对于经济总量的活跃程度之间存在微弱的负相关关系。我国经济增长与股票市场流动性的相关关系并不明显。股票市场规模相对于流动性来说对股票市场的影响更大。2.我国股票市场的规模扩大不但没有促进经济增长,反而阻碍了经济的增长,但同时这种作用的关系并不大。3.用股票市场的流动性来解释经济增长,其解释力是很成问题的。4.换手率与经济增长之间的关联度很低。5.仅从相关系数上分析,规模变量的影响系数远大于流动性指标的系数。 第五,我国股票市场发挥其功能促进经济增长的这一渠道——通过提高储蓄向投资转化的比率同时受股票市场规模和流动性因素的影响,并且这一渠道并不畅通。 第六,我国股票市场发挥其功能促进经济增长的这一渠道——通过提高储蓄向投资转化的比率的作用有限。 文章的最后,在分析和实证研究得出结论的基础上,分析了我国股票市场与经济增长之间产生异动的原因,并找出消解这种异动的对策,从而发挥股票市场的作用促进经济增长。
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