中国资本市场开放研究

【摘要】： 论文摘要 中国资本市场开放是一个非常重要的研究课题，这不仅是因为金融是现代经济的核心，参与国际经济大循环，一定要涉及到资本市场的开放问题，而且由于我国近期内将加入世界贸易组织，这必将在很大程度上打乱我国经济改革和开放的次序和时间表，对国民经济的各个方面产生巨大的影响，客观上迫使我国重新检讨对于资本市场开放的一些固有看法，制定审慎的政策。从这个角度讲，对中国资本市场开放的研究具有前所未有的紧迫性，本文希望在这个方面有所贡献。 从国内外对于资本市场开放的研究，尤其是对中国资本市场开放的研究现状来看，突出地表现为以下的几个特征：第一是将资本市场的开放更多地和资本项目可兑换，即实现人民币完全自由兑换联系在一起，而对于《金融服务贸易协议》以及其它的WTO规范带来的影响和要求重视不足，从而使对“入世”的讨论（指在金融领域）停留在对中资银行、保险公司、基金公司所受影响和对策等等层面上，而忽视了资本市场才是现代经济中最重要的金融桥梁的事实，从而认为资本市场的开放可以象未加入WTO时那样，完全由我国掌握，按照既定的改革时间表来进行，我们认为，这种观点是失于片面了；第二，对于资本市场开放的研究倾向于介绍其它国家和地区的经验介绍，对于当时的背景和同我国的差别重视不够。同时，由于没有相对完整地总结各国和地区开放资本市场中的共同因素，使得各个模式和经验支离破碎，各讲各的道理，难以被我国在实践中借鉴；第三，缺乏对我国资本市场开放后的影响和对策的研究，很多的论述在是否应该开WP=3放、开放多大范围等问题上着墨太多，使文章失去了指导实践的作用。 本文采用理论和现实相结合的方法，全面地汲取现代西方经济学和研究成果，借鉴其它国家和地区的资本市场开放经验，试图使本研究对于我国的资本市场开放有所裨益。 从文章的结构上讲，本文具体包括十章，第一章为基本理论和概念，分别对资本市场、资本市场开放、资本项目可兑换、人民币完全自由兑换、资本流动控制、加入WTO后的相应要求、资本市场国际化等概念进行了详细的探讨，认为加入WTO将极大地加快资本市场的开放步伐，资本市场开放同资本项目可兑换的实质内容相差不大，同时认为，资本市场开放、资本项目可兑换同资本流动的管制是可以相容的，但将大大地增加后者的管理和实施难度；第二章是资本市场开放利弊分析及其相关争论，涉及到理论和实践的很多方面，本文的观点是，资本市场开放从总体上看利大于弊，而且长期趋势难以逆转。虽然相应的配套要求很多，但对于我国来讲，由于要加入WTO，已经不可能再继续原来的改革时间表，必须在综合分析的基础上，加快制定相应的应对措施；第三章是资本市场开放的前提、顺序和国别经验的比较。主要从宏观经济稳定性、财政体制的完备性、外汇管理和外汇储备、金融宏观调控体系等方面介绍了资本市场开放所要求的条件，并进而分析了我国的具体情况，倾向于认为，我国的开放条件并不成熟。在资本市场开放的顺序中先介绍了麦金农教授的观点，然后选择了欧盟的改革最后期限改革方案、印度尼西亚“颠倒式”改革开WP=4放顺序、日本的局部颠倒次序、智利的经典式开放顺序以及随后的危机处理、波兰的转轨国家式改革顺序等加以详细介绍，力图说明各个国家和地区在实际操作中，不仅要努力创造共同的前提条件，重视开放的顺序，而且要根据自己的实际情况，选择具体的改革方案，对于中国应该采取的顺序，本文也给出了相应的建议，比如先开放长期资本，后开放短期资本；通过壮大B、H股市场来加大利用外国证券投资的力度，并逐渐同A股合并；试行中外合资投资基金等等；第四章是资本市场开放同资本外流，对我国资本外流的规模、外流渠道、外流原因等进行了详细的分析，并提出了应对措施。主要的观点是资本市场开放是一把“双刃剑”：既提供了外流的方便性，又有助于减少资本外流的诱因。在短期内将大大地加大资本外流的风险，但从长期看，有助于缓解经济中的扭曲因素，对于资本外流有一定的缓解作用。第五章是资本市场开放与货币替代研究。对人民币的替代影响、表现形式、防治措施等做了全面的介绍，主要观点同上一章类似；第六章是资本市场开放同资本流入，主要分析了资本市场开放条件下的直接投资、借用外债、证券投资所受的影响，基本的观点是资本市场开放对外资流入的总量是有利的，但会改变外资流入的结构，比如增大证券投资的比重、可能会降低外商直接投资、使外债结构更合理等等；第七章是资本市场开放同证券市场，对开放资本市场后的证券市场进行了全面的剖析，对外资进入我国证券市场的渠道进行了分析、对于资本市场开放对于券商的影响、对解除我国证券市场“功能锁定”、对国有、集体股的上市流通等问题均有详细的探讨；第八章是WP=5资本市场开放同我国金融机构，对资本市场开放后的我国金融机构竞争力进行了认真的研究，并对我国目前实行的银行、证券、保险的分业经营体制提出了质疑，对近期内出现了银证合作、银保合作也有详尽介绍，并倾向于认为，我国的管理层将通过积极鼓励或者默许大银行、大证券公司、大保险公司进行混业?