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积极推动我国城市基础设施国内资本市场融资

陶屹  
【摘要】: 改革开放以来,我国国民经济持续快速健康发展,城市在社会经济生活中的中心地位日趋突出,城市建设规模不断扩大,但是,城市基础设施远远不能满足城市经济发展和人民生活水平提高的需要。究其原因,主要是城市基础设施投资不足,传统的融资渠道不能适应投资需求增长的要求。为保障城市基础设施建设具有稳定的资金来源,需要开辟新的融资渠道。本文在分析我国城市基础设施建设融资现状与借鉴国际经验的基础上,探讨了城市基础设施建设面向国内资本市场融资的必要性与可行性,并对股本融资与债券融资等具体融资方式进行了初步研究分析。本文共分三章。 第一章分析了我国城市基础设施建设及资金来源现状。首先简要论述了城市基础设施的构成、特点、作用及特殊性,并根据是否向使用者收费将城市基础设施划分为经营性与公益性两大类。公益性基础设施无偿使用,不产生收益,其建设和维护资金一般来源于财政拨款,经营性基础设施则通过向用户合理收费而形成收益,扺补日常运营成本,并实现项目建设资金的回收和偿还。本文集中讨论经营性城市基础设施的国内资本市场融资问题。其次介绍了我国城市基础设施建设所取得的成就与存在的问题,结合城市化趋势分析了我国迅速发展的城市基础设施建设对资金的需求。 然后分析了我国城市基础设施建设融资状况,从总量上来看,我国城市基础设施建设投资占全社会固定资产投资和GDP的比重长期处在较低的水平上,难以达到城市社会经济发展对基础设施的要求。从资金来源构成来看,主要有四个渠道:财政投入、银行信贷、利用外资及国内资本市场融资(发行债券和股票)。近年来,财政资金投入逐步减少,目前大约只占35%左右,而社会资金及外资投入资金不断上升,大约占65%左右,已形成一个资金来源多元化的格局。 第二章分析了经营性城市基础设施通过国内资本市场融资的必要性与可行性,并介绍了以美国为代表的发达国家通过市政债券融资的成功经验。随着我国财政税收体制的改革、政府职能的转变和城市基础设施投资需求的扩大,以财政资金为主的融资模式已不能适应新的形势,迫切需要扩大市场融资比例,逐步建立政府投入为基础、市场融资为重点的筹资新体制。在发挥财政支持与引导作用 WP=4 的同时,鼓励经营性基础设施面向市场融资,促进公用事业单位深化体制改革。在财政增加对城市基础设施建设资金投入存在困难,银行信贷和利用外资存在局限性的情况下,国内资本市场无疑将成为城市基础设施建设资金的重要来源。 我国扩大经营性城市基础设施通过国内资本市场融资的比重是切实可行的。经营性城市基础设施项目具有稳定的收入和现金流量,具备面向资本市场融资的基础,并可以向资本市场提供良好的投资对象。经营性基础设施建设单位可以建立企业法人制度,具有发行股票和债券的主体资格。目前我国城乡居民收入持续增长,证券市场迅速发展,融资工具日益多样化,为经营性城市基础设施国内资本市场融资创造了有利条件。 美国等发达国家地方政府筹集城市基础设施建设资金所采取的主要形式是发行市政债券,即由地方政府或其授权代理机构发行债券,所筹资金用于城市基础设施建设。市政债券以地方政府的信用为保证,以城市基础设施项目本身价值和预期的现金流为基础,并建立了信用增级机制、合同强制执行与信息充分披露机制,具有信用级别高、流动性强、免缴所得税、期限灵活等特点,投资人以机构投资者为主。发行市政债券是一种低成本低风险的资本市场融资方式,可以为我国所借鉴。 第三章探讨了我国经营性城市基础设施国内资本市场融资的具体方式。 经营性城市基础设施面向国内资本市场融资,可以采用股本融资和债券融资两种方式。在股本融资方面,目前已有一些单项城市基础设施建设和管理公司在国内发行股票并上市,但规模不大,融资能力较弱。通过集中城市基础设施各领域的经营性资产,跨行业组建具有良好财务状况的市政建设投资管理公司,为各类城市基础设施建设项目统一进行股本融资,则可以增强融资能力和对投资者的吸引力。股本融资可以采取两种方式,一是市政建设投资公司直接申请发行股票并上市,二是市政建设投资公司通过对上市公司的资产重组,实现“借壳上市”。 在债券融资方面,我国企业债券市场存在巨大发展空间,可以借鉴美国等发达国家通过发行市政债券为城市基础设施建设融资的成功经验,在具备条件的城市进行市政债券发行试点,开辟新的融资渠道。可以在经济发展水平较高,财政收入有保障的城市,选择具有稳定现金流的经营性市政基础设施项目进行试点。 WP=5 由城市建设投资公司发行市政债券,以项目的收入作为偿还债券本息的基础,由政府提供具有担保性质的支持,并与商业性担保相结合,为债券兑付提供充分保证。发行规模要与地方政府财政收入相适应,发行利率和期限可以灵活设计,并争取在适当时机对市政债券利息收入减征或免征所得税,以降低发行成本。 为了给经营性城市基础设施国内资本市场融资创造良好条件,需要完善有关配套政策与措施。一是改革政府对经营性城市基础设施的价格管理,建立合理的价格形成机制。二是发展为经


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