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中国双重上市公司A、B、H股价格差异及协整研究

娄峰  
【摘要】:对于中国证券市场上双重上市公司A、B股和A、H股的股票价格差异现象,我们在结合国外学者提出的各种理论假说模型的基础上,借鉴Fame 和 French (1996)的动态组合的思想,按各因素进行股票动态组合,并经过广泛的实际调研,应用因子分析、panel data模型,证明了影响中国双重上市公司A、B股或A、H股价格差异的主要原因是资本管制、投资理念差异、流通性差异和相对需求差异等因素。另一方面,我们在通过协整分析、Granger因果检验来研究双重上市公司A、B股和A、H股之间的信息流动问题,发现无论是上海证券市场还是深圳证券市场上,B股开放政策前,大部分双重上市公司(比例分别为73.68%和92.11%)的A、B股的价格存在着协整关系,这一时期的引导关系总体上是B股流向A股;2001年B股开放后,这一比例都有所上升,几乎所有的双重上市公司的A、B股的价格存在着协整关系,而且双重上市公司的B股价格与相对应的A股价格的波动系数明显上升,同时误差修正项的系数也显著增加,这说明双重上市公司的A、B股价格的波动联系更紧密,A股价格对B股价格的调节作用明显加强,这一时期的引导关系大部分是A股引导B股,信息大都是由A股流向B股的。2001年B股开放政策前后,存在着协整关系的双重上市A、H股的公司比例(分别为35.3%和41.2%)没有明显变化,信息流向在B股开放前后都非常弱,这反映2001年的B股开放事件对香港H股没有大的明显影响,A股和H股之间的市场分割依然严重,没有明显的改善。 中图分类号:F830.9


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