中国双重上市公司A、B、H股价格差异及协整研究

【摘要】：对于中国证券市场上双重上市公司A、B股和A、H股的股票价格差异现象，我们在结合国外学者提出的各种理论假说模型的基础上，借鉴Fame 和 French (1996)的动态组合的思想，按各因素进行股票动态组合，并经过广泛的实际调研，应用因子分析、panel data模型，证明了影响中国双重上市公司A、B股或A、H股价格差异的主要原因是资本管制、投资理念差异、流通性差异和相对需求差异等因素。另一方面，我们在通过协整分析、Granger因果检验来研究双重上市公司A、B股和A、H股之间的信息流动问题，发现无论是上海证券市场还是深圳证券市场上，B股开放政策前，大部分双重上市公司（比例分别为73.68%和92.11%）的A、B股的价格存在着协整关系，这一时期的引导关系总体上是B股流向A股；2001年B股开放后，这一比例都有所上升，几乎所有的双重上市公司的A、B股的价格存在着协整关系，而且双重上市公司的B股价格与相对应的A股价格的波动系数明显上升，同时误差修正项的系数也显著增加，这说明双重上市公司的A、B股价格的波动联系更紧密，A股价格对B股价格的调节作用明显加强，这一时期的引导关系大部分是A股引导B股，信息大都是由A股流向B股的。2001年B股开放政策前后，存在着协整关系的双重上市A、H股的公司比例（分别为35.3%和41.2%）没有明显变化，信息流向在B股开放前后都非常弱，这反映2001年的B股开放事件对香港H股没有大的明显影响，A股和H股之间的市场分割依然严重，没有明显的改善。 中图分类号：F830.9