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《对外经济贸易大学》 2006年
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证券市场基于噪声交易的市场操纵行为研究

王小楠  
【摘要】:现实证券市场上存在众多的投资者,包括上市公司的大股东和高级管理层职员、机构投资者和中小投资者等等,他们围绕着证券价格这一核心问题进行着博弈。根据经典金融理论的解释,证券价格反映证券的基本价值;然而在现实证券市场上,有关证券基本价值面的信息存在着不对称性,作为上市公司的大股东和高级管理层人员在获取信息时存在着明显的优势,而作为中小投资者则相对处于劣势。 正是在这种信息不对称的条件下,拥有信息优势的投资者在利益的驱使下,很可能会通过隐瞒真实的信息,通过交易来操纵市场价格,达到制造噪声、误导处于信息劣势的投资者的目的,从而为自身获取更多的操纵利润。各国监管当局都将防范市场操纵作为其工作的重点内容,但由于基于噪声交易的市场操纵的隐蔽性的特征,一直以来都是证券监管工作中的难点。因此,研究基于噪声交易的市场操纵行为的特征,为证券监管当局防范此类市场操纵提供理论支撑和政策建议,具有重要的理论价值和实践意义。 本文在噪声交易研究范式的框架下,对基于噪声交易的市场操纵进行了系统的研究。 本文的主要结构分为三大部分:第一部分,为基础理论篇。首先介绍了噪声交易研究范式的相关背景和理论,并对噪声交易和市场操纵等基本概念和相关理论研究作了综述,重点对噪声交易的概念进行了必要的扩展,并对噪声交易进行了详细的分类,这为接下来的理论研究提供了铺垫。 第二部分,为核心模型篇。通过引入 Vitale 模型,指出了该模型的合理性和内在缺陷,在此基础上对 Vitale 模型进行了彻底的解构。通过对新建模型的研究分析,本文深入探讨了市场环境中的哪些因素给市场操纵提供了温床,以及市场操纵行为中不同投资者之间的内在利益关系等问题,得出了三点结论。又在上述模型的基础上,通过对模型的数据模拟,指出了不同市场参与者在市场操纵行为下的财富变化等情况。 第三部分,为政策建议和结论篇。在前面模型理论支撑下,并结合实证分析的基础上,对证券监管当局如何防范市场操纵行为提出了政策建议和具体措施,如加强信息披露制度建设和投资者理性教育等。 本文研究发现,中小投资者正反馈效应的强弱是市场操纵者实施反向操纵
【学位授予单位】:对外经济贸易大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F830.91

【参考文献】
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