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中国证券市场鞅假定检验

商晓伟  
【摘要】:有效市场假说是金融理论的基石,对证券市场的有效性检验,是进行其他研究的基础性工作。有效市场假说符合鞅假定的定义,是鞅假定的一个特例。因此,对证券市场进行鞅假定检验更为全面。而对中国证券市场有效性检验的研究多数是针对随机游走和自相关分析的。由于实证研究的方法上不同,因而许多实证研究结果出现了不一致性。鞅假定是检验中国证券市场弱式有效性的基础。也就是说,只有鞅假定在中国证券市场适用的前提下,对中国证券市场进行有效性检验才是合理的。然而,很少有人对鞅假定在中国证券市场的适用性进行研究。因而,本文对鞅假定在中国证券市场的适用性进行了检验具有重要意义。 本文首先介绍了鞅假定和有效市场假说的基础理论,分析了鞅假定和有效市场假说之间的关系,并对Fama-French三因素模型理论及改进思想进行简要介绍。继而,介绍了传统方差比检验和Wild Bootstrap方差比检验方法理论,并进行了比较,从而确定了本文鞅假定检验的方法。 在上述理论的基础之上,本文利用Wild Bootstrap方差比检验方法对中国证券市场的上海证券市场和深圳证券市场分别进行了鞅假定实证研究,进而检验了中国证券市场有效性,并在此基础上对Fama-French三因素模型进行了改进,得到影响中国证券市场资产收益率的指标因素。 最后,本文根据研究结果,对研究中存在的问题进行了分析,并提出相应的建议。


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