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《首都经济贸易大学》 2011年
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中国创业板公司IPO的资本成本效应研究

李兴伟  
【摘要】:中国已成为全球第一大IPO市场,正走向一个全球性金融强国。本文立足于资本成本概念的科学界定与度量以及其在企业财务决策中无可替代的重要作用进行构思,从理论研究和实践检验两个层面深入探讨中国创业板IPO公司的资本成本效应。IPO使得创业企业由私人公司转变为公众公司,使其在公司治理方面发生的变化最为显著。因此,本研究按以下思路展开:在有效资本市场假设下,企业IPO行为改变了公司资本结构,通过资本结构对公司治理发生积极作用,使得公司治理在经营者激励、信息披露、投资者保护等方面得到改善将降低公司的股权资本成本,进而实现公司价值(或股东财富)最大化的理财目标。 本文利用我国创业板已有上市公司运行1年来的数据,研究IPO对上市公司权益资本成本的影响。为实现上述研究目标,本文分别从导言、文献综述、理论分析框架构建、权益资本成本估算方法选择、实证检验、研究结论公7个方面展开了系统研究。其中,核心部分是第四章和第六章:第四部分是IPO与股权资本成本的关系框架,试图构建“IPO—股权资本成本关系”理论模型,勾勒出IPO、公司治理与资本成本之间的内在联系;第六部分为实证研究,通过估算创业板公司股权资本成本并对比较IPO前后发生的变化,以进一步验证本研究的“IP0——公司价值理论模型”的可行性。 本文的创新探索主要体现在提出了新模型且与实证检验结果相吻合。即一方面从理论提出了“IPO—股权资本成本关系”理论模型;另一方面通过实证证明IPO后大部分创业板公司的股权资本成本降低了且IPO前后资本成本变化显著。此外,本研究还得出以下几点结论:(1)IPO总体上对我国创业板上市公司权益资本成本具有降低作用;(2)在有效资本市场假设下,企业IPO行为改变了公司资本结构,通过资本结构对公司治理发生积极作用进而降低了资本成本水平;(3)对本文构建的“IPO—股权资本成本关系”理论模型推演表明:公司价值是公司治理完善程度的递增函数;(4)创业企业IPO行为对公司治理发生了积极作用,即在经营者激励、信息披露、投资者保护等方面得到了明显改善。 本文还存在一些有待进一步探讨的不足之处。本文的立足点在于从实证研究的角度检验IPO、公司治理与权益资本成本之间的关系,而未能进一步将经营者激励、信息披露和投资者保护等重要影响因素纳入权益资本成本度量的理论模型,这是未来研究值得重点深化的方向之一。此外,本文中关于私募股权的资本成本及其估算的探讨还处于比较粗糙的阶段,笔者认为,关于私募股权因素与权益资本成本之间关系的研究是未来研究的颇具挑战性和迫切性的方向之一。
【学位授予单位】:首都经济贸易大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.51;F224

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