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《天津大学》 2011年
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并购中的企业价值评估方法研究

李爱侠  
【摘要】:20世纪90年代以来,经济全球化的趋势日益明显,世界各国间的经济贸易活动越来越频繁,全球迎来了第五次并购浪潮。实行市场经济体制尤其是加入WTO后,我国经济也实现了快速发展,成为世界经济强国的同时也成就了地区乃至世界范围的活跃并购市场。并购虽然是企业迅速做大的手段,但是当中存在很多风险,并购失败的案例时有发生,其中因目标企业价值评估不当是造成失败的主要原因之一。 在对本课题进行研究时,我查阅了相关的国内外文献,在对他们进行吸收和总结的基础上开始了写作。本文开篇介绍了并购和价值评估的相关理论,包括并购的历史、概念和类型、动因和效应,企业价值的内涵、企业价值评估的概念,由此总结了并购中的企业价值评估的特点和重要性。在前述的基础上创造性地将目标企业的价值进行细分,认为它是由企业自身价值、协同效应价值和期权价值三部分组成的,对价值源深入探索的同时也给每部分价值选择了合适的评估方法。 其次,本文重点对每部分价值的评估方法进行了理论综述:企业自身价值可以用资产法、市场法和贴现收益法等进行评估;协同效应价值可以用内部增值模型、分部加总法和贴现现金流法等进行评估;期权价值由实物期权定价模型进行评估。在定性分析中我对每种价值评估方法进行评价和分析,总结出影响评估方法选择的因素。在此基础之上引入了并购失败的概率,最终初步建立评估模型:企业价值=企业自身价值+(1-p)*(协同效应价值+期权价值)。该模型重点出于对综合性和单一评估方法的缺点进行考虑,将企业作为一个整体来进行评估,力求做到评估结果的科学合理和准确。 然后,将初步建立的模型在阿赛洛并购莱钢股份的案例中进行应用,通过对并购过程、并购双方情况、并购动机和钢铁行业整体状况的定性分析选择了较合理的评估方法,对得出结果进行比较分析,基本与事实相符,这从侧面证实了模型的可行性。 最后,对本文的研究过程和结果进行总结,指出研究的不足,提出了进一步研究的展望。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F271;F224

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