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《天津大学》 2018年
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我国A股上市公司零杠杆策略与企业绩效相关性研究

张冲  
【摘要】:公司的经营发展与其融资活动息息相关。不同的融资方式和融资偏好会形成不同的资本结构,从而对公司的治理结构、企业绩效产生重大影响,尤其是有息负债的使用直接关系到公司的财务状况。传统的资本结构理论认为,合理利用有息负债可以充分发挥其税盾效应,减少股权融资产生的代理成本,提升企业绩效。但是,实际上在资本市场中有很多的企业并没有采取有息负债融资,而且这些企业中有超过半数的企业会持续采用零杠杆策略。本文首先从时间、行业、区域、上市年限和成立年限、板块等不同维度,分析比较了零杠杆公司与杠杆公司的发展现状、资本结构与财务表现,统计结果发现零杠杆公司在我国上市公司中也占有一定比例,而且遍布各行各业,说明零杠杆这种资本结构在我国资本市场并不是一种特殊现象,这种情况值得引起学术界关注。从其特征来看,零杠杆公司相对杠杆公司规模更小,成立及上市年限较短,现金流充裕、留存收益高,盈利能力指标也表现更好。然后,本文以A股上市公司2012-2015年的财务数据为样本,通过聚类分析构建指标体系,并运用熵权因子分析法,得到企业绩效的综合评价得分,再通过多元回归分析与logistic回归分析,对企业绩效与零杠杆策略的相互影响情况进行实证研究。研究发现,相较于杠杆公司,零杠杆公司的绩效表现更好;相较于国有企业,非国有企业采用零杠杆策略对企业绩效的影响更大;无论是否受到融资约束,零杠杆公司的企业绩效都要好于杠杆公司;企业绩效越好的公司越倾向于使用零杠杆策略。最后,本文根据研究结果,针对零杠杆策略可能导致的不利影响提出了相关建议,指出公司应合理、适度使用零杠杆策略及进一步完善企业治理结构等。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F275;F832.51

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