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《天津大学》 2005年
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企业并购定价及交易策略研究

李琪  
【摘要】:本文以企业并购的定价及交易策略的确定为主线,运用不确定理论、实物期权理论和博弈论等相关理论、方法和工具,对企业并购的定价及交易策略的选择进行了深入地研究,以期为我国的企业并购实践提供一些有价值的参考。 论文的主要工作有以下几个方面: (1)针对传统DCF模型存在的缺陷,将企业未来自由现金流作为随机变量来处理,在折现率分别为常数和随机变量两种情况下,建立了随机情形下的DCF模型,并基于改进的DCF模型,利用随机模拟方法对目标企业价值的计算进行了实例分析。 (2)在现实中,由于相关历史数据信息的缺乏,加之客观环境的复杂性和不确定性,使得人们难以准确预测企业未来的自由现金流,而只能得到其大致的区间范围。鉴于这种情况,本文将企业未来自由现金流描述为模糊变量,建立了模糊情形下的DCF模型,并给出了利用模糊模拟方法计算目标企业价值的实例。 (3)将企业未来自由现金流所服从的概率分布中的参数处理成模糊变量,从而企业未来自有现金流为一随机模糊变量,分别考虑折现率为常数和模糊变量两种情况,建立了随机模糊情形下的DCF模型,力求得到更为准确和合理的目标企业价值评估结果,并给出了利用随机模糊模拟方法计算目标企业价值的实例。 (4)针对传统企业价值评估方法存在的缺陷,将实物期权理论和方法应用于目标企业的价值评估中,建立了基于实物期权理论的目标企业价值评估方法。分析了并购投资所具有的实物期权特征,并对并购中隐含的延迟期权的定价问题进行了研究。 (5)在企业并购博弈中,博弈各方可以自由地选择谈判和标购这两种方式来争夺目标企业的控制权,并且可以自行决定开始和结束阶段的类型(标购或是谈判)、博弈的阶段数以及在标购与谈判之间来回反复的次数。在以上假设下,通过构建企业并购的无差别化博弈模型和差别化博弈模型,对并购者和目标企业的并购交易策略进行了研究。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F224

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