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基于期权博弈的企业并购中的目标企业价值评估研究

杨学森  
【摘要】:伴随着全球经济一体化进程加快,企业并购浪潮在全球风起云涌,呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等一系列特点。公司并购能否取得预期的成功,首要问题是合理评估公司并购中目标公司的价值,而评估的核心内容就是价值评估。 在研究方法上,本文遵循定性和定量分析相结合的原则,借鉴内外学者在企业并购和价值评估方面的研究成果,结合实例进行说明。在研究过程中,本文试图运用价值评估技术,在并购决策中确立一套较为完整的价值分析方法,以使决策者有效的判断并购能否创造价值,从而做出正确的并购决策。本文的主要内容有: (1)本文首先探讨了企业价值评估的三种方法:现金流折现法、市场比较法、资产价值评估法,并分别讨论了其各自的适应性和局限性,以及在实际运用中怎样选择合适的评估方法来评估目标企业的价值。 (2)对实物期权理论简要回顾、在揭示并购具有期权特征的基础上,运用期权的定价理论分析了并购战略中成长期权、放弃期权、柔性期权和递延期权的价值,并对并购前延迟期权的价值提出了创造性的分析方法。 (3)对现代并购决策理论与方法的最新发展:期权博弈理论与方法,进行了系统阐述。基于期权博弈理论,在一定的假设条件下,通过建立相应的期权博弈模型系统分析了在竞争情形下企业并购决策的策略和行为。得到的结论是:在竞争情形下,企业延迟并购的能力受到局限,由于害怕竞争对手的占先,企业为了获得占先效应,会考虑竞争对手的行为对自己的影响。可以发现,由于竞争对手的存在,目标企业的价值受到一定的影响,运用期权博弈方法进行目标企业价值的评估,可以使企业的并购决策更准确。 企业并购最终目标是为了实现企业的价值增加。将价值评估技术运用于企业并购决策中,体现了一种现代企业价值观,它对于增强企业决策的能力,提高企业决策科学性,防范企业决策风险具有重要价值。


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