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《天津大学》 2005年
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社保基金筹资模式选择与投资运营管理

黄熙  
【摘要】: 随着我国社保改革的不断深入,社保基金面临的如人口老龄化危机、缺乏保值增值手段等问题日益凸现。因此,年轻的社保基金如何选择合理的筹资方式,有效的投资手段与健全的监管模式是重大的经济理论问题和管理实践问题。 长期以来,国内外理论界对现收现付制和基金制孰优孰劣一直争论不休。并且多数研究都是基于完全资本市场的假设。本文建立两期世代交叠模型,基于不完全资本市场条件,引入流动性约束、财富与投资因素,对比了无养老金、现收现付制、完全基金制与部分基金制对养老基金资本积累与再分配功能的影响,并对我国社保基金进行实证研究,发现中国的资本市场投资回报率略大于生物回报率,基本上具备了实施完全基金制的条件。但是,根据中国是发展中国家与贫富差距大等特点,养老金制度应体现效率优先、兼顾公平的原则。因此,具有现收现付制性质的部分基金制是我国社保基金筹资模式的最优选择。 因为中国资本市场处于极不完全的状态,问题的中心就转移到如何持续保持高投资回报率并降低投资风险上来。本文运用CAPM模型,以93-03年间的历史数据对我国社保基金的投资组合进行实证研究,发现我国过高比例的资金投资于国债和银行存款,是导致社保基金投资收益率极低的重要原因。因此,应合理的在股票、债券和银行存款间配置资金。同时,采用02-04的历史数据,建立VaR模型对社保基金的日损益情况进行研究。结果表明:与各国养老金的实际收益情况相比,我国社保基金的投资风险还是比较大的。造成这种结果的一个主要原因是,我国的不完全资本市场中可供选择的风险对冲和套期保值的金融工具比较匮乏,而且证券市场的整体系统风险较高。 基于不完全资本市场与社保基金投资安全性的考虑,社保基金的投资监管就显得十分重要。针对社保基金投资监管中存在的委托代理问题,建立委托代理模型,分析社保基金管理机构与基金经理人间的委托代理关系,得到对称信息条件下的最优合同条件并建立非对称信息下的最优激励机制。同时,分析完全理性下社保基金投资监管中各利益主体的博弈行为,建立社保基金管理机构和基金经理人之间的混合策略纳什均衡模型。在有限理性条件下,分别建立了基金经理人之间、社保基金管理机构与基金经理人之间的进化博弈模型,研究不同情况下的进化稳定策略,得到每个模型的复制动态方程与博弈群体的复制动态相位图。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F842

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
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中国硕士学位论文全文数据库 前8条
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【参考文献】
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
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【同被引文献】
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