基于破产风险的可转换债券融资决策研究

【摘要】： 本文主要研究可转换债券投资者的转换策略、回售策略以及企业的赎回策略问题,通过分析三种策略实施的条件及时间对可转换债券融资决策的影响,建立了基于破产风险的可转换债券融资决策模型.主要工作如下: 资本投资收益率决定了企业的融资资本结构,已有的研究多是将资本投资收益率用随机变量来表示,而人们对于企业的资本投资收益率常用“高”、“低”等模糊语言来描述,资本的未来投资收益率不仅具有随机性还具有模糊性,本文在随机环境和随机模糊环境下分别建立了基于破产风险的融资决策模型. 本文在确定投资者的转换条件和转换数量时考虑了投资者风险偏好和信息不对称的存在.具有风险偏好的投资者在实施转换时要求一定的转换溢价,而所有投资者的转换溢价具有一定的模糊性,本文根据所要求的转换溢价数值的大小将投资者分为三类,并分别对三类投资者的转换条件和转换数量进行了定量分析,给出了不同风险偏好投资者实施转换的条件以及最优转换量. 鉴于企业赎回的目的是强迫投资者实施转股,本文在考虑投资者的转换条件及赎回公告期对企业赎回策略的影响下,提出了企业实施赎回的股票价格约束和赎回成本约束,并根据企业的经营目标给出了赎回期望值准则. 投资者实施回售不仅要考虑到当前股票价格的下跌情况,还要根据影响股票价格的因素综合考虑过去股票价格下跌的程度以及所持续的时间.本文通过给定过去股票价格下跌程度及持续时间对回售的影响权重,给出了新的回售条件. 本文通过对投资者的转换策略、回售策略以及企业赎回策略的实施条件及时间进行分析,建立了考虑破产风险的可转换债券融资决策模型,并根据可转换债券融资的两个极端结果给出了可转换债券的发行范围.

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