收藏本站
《天津大学》 2007年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

订单驱动市场中基于流动性风险的IPO抑价问题研究

赵威  
【摘要】: 新股抑价(又称IPO抑价)是存在于世界范围内资本市场上的一个普遍现象,自1975年美国学者Ibbotson和Jaffe提出以来,吸引了诸多学者利用信息经济学、博弈论、行为金融学、市场微观结构理论、制度经济学等等学说对其进行研究,但到目前为止理论界对其形成原因和解决方法尚没有统一的定论。IPO抑价被认为是现代金融学研究的十大谜题之一。同时,伴随着金融研究的不断深入,流动性风险越来越引起广大学者的关注。现有研究证明流动性风险具有系统性。本文在订单驱动市场条件下,从流动性风险角度对IPO抑价问题进行研究。全文核心内容如下: 1.本文对国际、国内新股发行制度和IPO抑价现象进行了比较分析。从国际新股发行制度现状出发,深入分析了各成熟市场中发行制度的共性机理,及不同发行制度下IPO抑价现象的差异,并与我国新股发行制度和IPO抑价现象进行对比。结果发现,新股发行制度的差异是造成我国IPO抑价显著高于国际成熟市场的主要原因,并结合我国实际提出了改革新股发行制度的相关建议。 2.本文从流动性四维角度和量价结合的角度,通过分笔交易数据深入分析了新股流动性风险的变动特征。在日内变动特征方面,新股上市首日流动性风险呈“L”形;在日间变动特征方面,新股上市初期逐日流动性风险仍然呈“L”形。这表明上市初期,新股具有较高流动性风险。采用统计检验方式发现,不同股票的流动性风险与IPO抑价正相关。 3.本文从信息非对称角度,提出了订单驱动市场中股票流动性风险形成过程,并分别针对固定价格发行制度和询价发行制度,推导了不同发行制度下,流动风险对IPO抑价的影响。针对固定价格发行制度,本文采用“两阶段模型”描述新股发行过程,结合贝尔曼最优化原理,建立新股二级市场均衡报价模型,并与新股投资者决策相结合,构建了新股流动性风险影响IPO抑价的关系模型,以及流动性风险影响因素对IPO抑价的影响,并提出了合理的关系模型估计方法。理论和实证研究发现订单驱动市场中流动性风险对IPO抑价存在显著的正向影响。针对询价发行制度,本文基于询价制度揭示信息程度不同,分别探讨了完全和非完全信息揭示条件下的新股定价过程,发现非完全信息揭示条件下流动性风险对IPO抑价存在显著的正向影响。同时研究还发现我国询价发行制度无法完全揭示私有信息,我国询价发行股票的流动性风险仍然是影响IPO抑价的重要因素。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51;F224

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 李冰舸;我国IPO抑价现象研究[D];天津大学;2010年
2 蒋昱;流动性黑洞下投资行为研究[D];南京大学;2012年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 张俊生,卢贤义,杨熠;噪声理论能解释我国封闭式基金折价交易现象吗——与薛刚、顾锋、黄培清三位先生商榷[J];财经研究;2001年05期
2 杨丹,王莉;中国新股发行抑价:一个假说的检验[J];复旦学报(社会科学版);2001年05期
3 王军波,邓述慧;中国证券一级市场分析[J];管理科学学报;2000年01期
4 刘煜辉,熊鹏;股权分置、政府管制和中国IPO抑价[J];经济研究;2005年05期
5 王晋斌;新股申购预期超额报酬率的测度及其可能原因的解释[J];经济研究;1997年12期
6 清风;中国股市风险的根源在于一级市场[J];经济研究;1998年02期
7 陈工孟,高宁;中国股票一级市场发行抑价的程度与原因[J];金融研究;2000年08期
8 王春峰 ,罗建春;我国股票IPOs长期弱势现象的实证研究[J];南开经济研究;2002年03期
9 黄少安,刘达;投资者情绪理论与中国封闭式基金折价[J];南开经济研究;2005年04期
10 孙培源,施东晖;微观结构、流动性与买卖价差:一个基于上海股市的经验研究[J];世界经济;2002年04期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 汪金龙;我国新股发行初始收益率实证研究[J];安徽大学学报;2002年03期
2 严小洋;;IPO中的价格管制及其后果[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2008年06期
3 郭威;张珍;成曦;;首次公开发行股票高抑价的原因探讨[J];北方经济;2007年10期
4 宋扬;中国A股市场发行抑价问题分析[J];商业研究;2003年03期
5 李广存,陈海明;我国新股短期发行抑价的原因、影响及对策[J];商业研究;2004年16期
6 刘中学;林福永;;IPOs初始收益率分布特征的实证研究[J];商业研究;2005年21期
7 阮文娟;黄国良;;封闭式基金折价之谜的行为金融学解释[J];商业研究;2007年11期
8 朱元甲;李阳;;风险投资对创业板市场IPO抑价的影响[J];商业研究;2012年03期
9 戴丽娜,张卫东,孙峰;封闭式基金折价探析[J];山东工商学院学报;2005年04期
10 黄新建;岳巧英;;中国上市公司定向增发公告的信息含量研究——来自上海股市的经验证据[J];重庆大学学报(社会科学版);2011年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 刘淳;朱世武;何济舟;;金融市场波动择时策略的经济价值分析[A];经济全球化与系统工程——中国系统工程学会第16届学术年会论文集[C];2010年
2 田利辉;;金融管制、投资风险和新股发行的超额抑价[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第一部分)[C];2005年
3 阳亚玲;;新股发行制度的均衡与变迁路径分析[A];2010年(第十届)中国制度经济学年会论文集[C];2010年
4 田高良;王晓亮;;我国A股IPO效率影响因素的实证研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2006年学术年会暨第十三届年会论文集[C];2006年
5 柴亚军;王志刚;;股改与IPO抑价:从公司治理角度的实证研究[A];中国企业运筹学[2010(1)][C];2010年
6 姚海鑫;;我国上市公司IPO定价及其影响因素的一个实证分析[A];中国会计学会第六届理事会第二次会议暨2004年学术年会论文集(上)[C];2004年
7 李焰;张宁;;集团控股股东股权结构与上市公司融资约束程度——基于内部资本市场理论的实证分析[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
8 王化成;佟岩;卢闯;刘亭立;黎来芳;;关于开展我国财务管理理论研究的若干建议[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(下册)[C];2006年
9 王磊彬;;中国企业IPO到底给投资者带来什么?——长期市场反应视角[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
10 贺炎林;张浩森;马锐敏;;IPO抑价和市场化程度—基于中国东西部上市公司的比较研究[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 徐萌娜;股权分置改革对民营上市公司大股东控制权的影响研究[D];浙江大学;2011年
2 程彦敏;中国公司交叉上市IPO及其后价格行为研究[D];东华大学;2010年
3 王柏杰;资产价格波动与货币政策选择研究[D];西北大学;2011年
4 李冬昕;市场参与者意见分歧与公司融资决策[D];南京大学;2011年
5 淳伟德;中国上市公司股权分置改革效应研究[D];西南交通大学;2010年
6 徐颖文;机构投资行为及其对证券市场安全影响[D];湖南大学;2009年
7 郭敏欣;我国A股市场新股抑价问题研究[D];中国社会科学院研究生院;2011年
8 王锋;我国燃料油期货市场久期及其应用研究[D];中国矿业大学;2011年
9 王鸿;中国创业板IPO发售机制研究[D];西南财经大学;2011年
10 王磊彬;多次融资、长期市场反应与公司特征[D];西南财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 黄赛;我国IPO定价效率实证研究[D];湘潭大学;2010年
2 张宇;基于混合理性投机理论的中国股市泡沫实证研究[D];河南工业大学;2010年
3 林朝权;中国股权溢价之谜的实证研究[D];江西财经大学;2010年
4 杨振宇;投资者情绪与中国股票市场收益波动研究[D];江西财经大学;2010年
5 黄好芝;我国IPO抑价研究:制度、市场与上市公司注册地[D];江西财经大学;2010年
6 郭同柱;中国股票市场流动性研究[D];合肥工业大学;2010年
7 于永军;数据挖掘在证券投资成本分析中的运用研究[D];华东师范大学;2010年
8 付艳玲;上市公司投资价值财务评价模型研究[D];沈阳理工大学;2010年
9 栾雪;无锡民营企业海外上市影响因素及股票价格表现实证研究[D];江南大学;2010年
10 王谦才;创业投资与IPO抑价的关系研究[D];浙江大学;2011年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 曹凤岐;董秀良;;我国IPO定价合理性的实证分析[J];财经研究;2006年06期
2 王泓;于思洋;;中国证券市场流动性黑洞问题研究——基于正反馈交易视角的实证考察[J];财会通讯;2010年21期
3 马俐丽;顾金宏;;中国银行间国债市场流动性黑洞的实证检验[J];金融论坛;2010年04期
4 杨丹,王莉;中国新股发行抑价:一个假说的检验[J];复旦学报(社会科学版);2001年05期
5 王春峰;赵威;房振明;;新股投资者情绪度量及其与新股价格行为关系[J];系统工程;2007年07期
6 蒋顺才;蒋永明;胡琦;;不同发行制度下我国新股首日收益率研究[J];管理世界;2006年07期
7 贾春新;刘力;;首次公开发行:从理论到实证[J];管理世界;2006年07期
8 夏新平,占卫华;原始股东持股比例对IPO价值影响的实证分析[J];华中理工大学学报;2000年02期
9 周孝华;熊维勤;孟卫东;;IPO询价中的最优报价策略与净抑价[J];管理科学学报;2009年04期
10 陈灯塔;周颖刚;;理性恐慌,流动性黑洞和国有股减持之谜[J];经济学(季刊);2006年01期
中国博士学位论文全文数据库 前9条
1 黄峰;中国股票市场的流动性风险及其溢价效应研究[D];上海交通大学;2007年
2 张志鹏;我国证券市场流动性综合测度及其影响因素分析[D];上海交通大学;2007年
3 屈波;证券市场流动性及流动性溢价影响因素分析与实证研究[D];华中科技大学;2007年
4 姚亚伟;流动性与股票组合投资管理研究[D];上海交通大学;2009年
5 虞红霞;中国开放式基金流动性风险研究[D];厦门大学;2009年
6 曹元涛;流动性创造、救助和银行危机[D];南开大学;2009年
7 王灵芝;中国证券市场流动性风险的量化与管理研究[D];上海交通大学;2010年
8 张丹;股票市场流动性价值:理论与实证研究[D];上海交通大学;2010年
9 孙彬;金融危机中流动性黑洞问题研究[D];上海交通大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前9条
1 万淑珊;我国银行体系流动性与银行间市场国债收益率关系研究[D];中国人民银行研究生部;2011年
2 乔玉婷;我国A股市场IPO抑价现象实证研究[D];首都经济贸易大学;2008年
3 李金花;深圳中小企业板市场IPO抑价研究及实证分析[D];西南交通大学;2008年
4 曹青;深圳中小板与香港创业板市场研究[D];复旦大学;2008年
5 唐文秀;我国中小企业板块IPO抑价研究[D];重庆大学;2008年
6 李雪娜;中国证券投资基金正反馈交易行为及其对股票收益动量影响的实证研究[D];厦门大学;2008年
7 倪超;我国中小板IPO抑价实证研究及基于行为金融的理论解释[D];厦门大学;2009年
8 王明灿;正反馈交易策略与资产价格波动[D];西南财经大学;2010年
9 陶燕红;汇率微观结构决定的向量自回归模型实证研究[D];中国科学技术大学;2009年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 薛刚,顾锋,黄培清;封闭式基金的折价研究[J];财经研究;2000年10期
2 张俊生,卢贤义,杨熠;噪声理论能解释我国封闭式基金折价交易现象吗——与薛刚、顾锋、黄培清三位先生商榷[J];财经研究;2001年05期
3 陈工孟,高宁;中国股票一级市场长期投资回报的实证研究[J];经济科学;2000年01期
4 张人骥,朱海平,王怀芳,韩星;上海股票市场新股发行价格过程分析[J];经济科学;1999年04期
5 王美今,张松;中国新股弱势问题研究[J];经济研究;2000年09期
6 王晋斌;新股申购预期超额报酬率的测度及其可能原因的解释[J];经济研究;1997年12期
7 清风;中国股市风险的根源在于一级市场[J];经济研究;1998年02期
8 陈工孟,高宁;中国股票一级市场发行抑价的程度与原因[J];金融研究;2000年08期
9 宋逢明,梁洪昀;发行市盈率放开后的A股市场初始回报研究[J];金融研究;2001年02期
10 顾娟;中国封闭式基金贴水问题研究[J];金融研究;2001年11期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 谢金楼;;全流通背景下A股IPO抑价研究[J];金融与经济;2010年02期
2 王栋;王新宇;;投资者情绪对IPO抑价影响研究——来自深圳中小板、创业板市场的经验证据[J];金融与经济;2011年04期
3 芮卫;;异质信念和投资者情绪与我国创业板IPO抑价[J];经济论坛;2011年05期
4 蒋庆欣;;我国创业板市场IPO抑价实证研究——基于经典IPO抑价理论与创业板实际背景的分析[J];经济视角(下);2010年09期
5 邹建国;言捷智;阳玉香;;我国A股市场IPO抑价现象的原因探析[J];科技致富向导;2011年15期
6 林振兴;;网络讨论、投资者情绪与IPO抑价[J];山西财经大学学报;2011年02期
7 陆阳;;市场有限流动性对IPO抑价的影响[J];商业时代;2009年09期
8 王灵芝;杨朝军;;中国证券市场流动性风险内涵与特征分析[J];现代管理科学;2009年07期
9 朱毅;;证券市场流动性风险防范问题探析[J];华北金融;2010年09期
10 黄惠婷;;封闭式基金折价问题研究[J];经营管理者;2009年15期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 杨同卫;封展旗;;医患信息非对称性的伦理分析[A];山东省医学伦理学学会第二次学术年会论文集[C];2001年
2 刘志远;黄宏斌;;投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
3 刘维奇;汪立平;;利率惊喜对股指收益率的影响——基于投资者情绪的研究[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
4 刘志远;靳光辉;;控股股东“迎合”投资者情绪增加投资了吗?[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
5 张强;张宝;;机构投资者情绪、承销商声誉与融资超募:来自中国创业板市场的证据[A];第六届(2011)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2011年
6 王丽娜;朱卫东;;我国上市银行流动性风险信息披露研究——基于浦发银行年报的分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议(第十六届学术年会)论文集[C];2009年
7 陆正华;梁彤缨;陈锐锋;;创业投资对IPO抑价程度影响的实证分析[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
8 张强;杨淑娥;;噪音交易、投资者情绪波动与股票收益[A];和谐发展与系统工程——中国系统工程学会第十五届年会论文集[C];2008年
9 余湄;乔琰;路倩;;高层管理团队与我国IPO抑价问题研究[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
10 张丽;;城市信用社防范和化解流动性风险的难点及对策[A];新世纪 新思考[C];1999年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 任小雨;基金重仓股市值剧减277亿元 流动性风险再现[N];证券日报;2008年
2 申万研究所 桂浩明 编辑 杨晓坤;对上涨阻力要有足够估计[N];上海证券报;2010年
3 光大证券 陈岚静;高集中度蕴含较大流动性风险[N];中国证券报;2006年
4 九鼎德盛肖玉航;结构性牛市关注流动性风险[N];证券时报;2006年
5 本报记者 邹靓;供求夹击 国内银行外汇流动性风险加剧[N];上海证券报;2007年
6 记者 牛海荣;美股连续下跌,凸显经济复苏脆弱性[N];新华每日电讯;2010年
7 强兴华;不敢言富与流动性风险[N];金融时报;2007年
8 本报记者 谢柳;中国投资者信心出现反弹[N];中国保险报;2009年
9 记者 王丽娟;银行应每季度测试一次压力[N];中国经济时报;2009年
10 本版编辑荣篱 徐幸福;基金流动性风险再惹关注[N];证券时报;2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 赵威;订单驱动市场中基于流动性风险的IPO抑价问题研究[D];天津大学;2007年
2 花贵如;投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D];南开大学;2010年
3 闫伟;基于投资者情绪的行为资产定价研究[D];华南理工大学;2012年
4 王灵芝;中国证券市场流动性风险的量化与管理研究[D];上海交通大学;2010年
5 李研妮;商业银行流动性风险形成机理研究[D];重庆大学;2011年
6 熊维勤;我国IPO高抑价和询价发行机制研究[D];重庆大学;2007年
7 储小俊;证券市场流动性及流动性风险研究[D];南京航空航天大学;2009年
8 胡方;基于公司治理的资产流动性风险及定价研究[D];河北工业大学;2011年
9 刘钰善;我国IPO市场的询价发行机制研究[D];上海交通大学;2009年
10 谢军;情绪投资组合研究[D];华南理工大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 吴英姿;我国开放式基金投资者流动性需求影响因素研究[D];中南大学;2006年
2 陈艳;投资者情绪与上市公司投资行为研究[D];大连理工大学;2010年
3 李谨宏;投资者情绪与股票收益的实证研究[D];暨南大学;2011年
4 梁肖肖;基于元胞自动机的投资者情绪传播模型研究[D];广东工业大学;2011年
5 朱建明;中国股票市场投资者情绪对股票市场收益影响研究[D];兰州大学;2011年
6 赖琴云;中国股票市场收益、波动性与投资者情绪的实证研究[D];重庆大学;2010年
7 周栎伟;投资者情绪和IPO折价相关关系研究[D];复旦大学;2010年
8 徐晓云;中国封闭式基金折价的实证研究——基于投资者情绪理论的分析[D];南京理工大学;2004年
9 郑红梅;投资者情绪对我国IPO首日超额收益的影响研究[D];东华大学;2011年
10 崔占兵;基于VaR的企业流动性风险评价的研究[D];广东商学院;2010年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026