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《天津大学》 2008年
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基于人工股市建模的价格泡沫影响因素研究

巩兰杰  
【摘要】: 泡沫是股票价格偏离基础价值的现象,对价格泡沫的研究实质上也是对股票价格的研究。然而,大量研究证明,股票市场是一个复杂自适应系统,存在着许多传统的金融理论无法解释的异象。此外,由于我国股票市场成立时间短,且处于转型阶段,难以进行实证研究。为了克服以上困难,本文借鉴行为金融学和实验金融学的研究成果,采取了一条新近流行的研究思路,即采用西方近十几年来发展迅速的计算金融学方法,进行模拟仿真研究。 首先利用Java软件开发平台Eclipse3.1,本文设计开发了与中国股票市场结构一致的基于订单簿的双向竞价人工股票市场(CASM)。仿真结果的统计分析表明,CASM能够再现股市中收益率尖峰厚尾分布、长记忆的特征和显著的GARCH效应等特征。CASM的开发为研究中国股票市场的交易者行为、市场机制设计和信息不对称等问题提供了一个基础仿真平台。 接下来,本文在构建的人工股市平台上,对技术交易者比例、交易者非理性行为、机构投资者持股限制和信息不对称等四个因素对股市泡沫的影响进行仿真实验和结果分析,主要得出以下结论: (1)在价值交易者和技术交易者数量相等或者差别不是很大时,市场没有出现泡沫;技术交易者数量远大于价值交易者数量时,股票价格出现泡沫。(2)当市场中存在过度自信的技术交易者时,成交价格会偏离基础价值,且过度自信程度越大的交易者对成交价格的影响力越大。(3)进行技术分析预测的损失厌恶交易者能使价格严重偏离价值,且多重非理性投资偏好比单一的非理性偏好对价格的影响更大。(4)机构投资者投资比例受限制时,股票市场易于产生泡沫;当机构投资者持股比例变化不受限制时,他们能够通过借入无风险资产,增大自己对价格影响,有效避免大的泡沫产生。(5)在事前信息不对称市场中,信息没有得到充分的扩散和利用,与信息完全对称的市场相比较,事前信息不对称市场出现了更大的价格泡沫。 本文的主要贡献在于,通过基于Agent的计算金融学,把传统金融理论的假设扩展到更接近实际的情况,而此时传统金融理论可能变得不再有效。不过,本文中的模型还只是实现了真实决策策略和现实环境一小部分的仿真。把很多其他非理性的决策策略和更复杂的真实环境考虑到模型中,是我们将来进一步要继续研究的工作。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F224;F832.51

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