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基于前景理论和心理账户的二叉树期权定价模型

于小沣  
【摘要】: 传统的二叉树期权定价模型,是建立在投资者理性的假设基础之上。但在现实的期权市场中,存在着大量的“非理性投资者”,他们对收益的风险规避性,对损失的厌恶,以及为各种投资类资产设定不同的心理账户,都影响了期权的价格表现。基于此,本文利用行为金融学中的前景理论和心理账户概念,对期权定价的二叉树模型进行了修正。 本文首先介绍了行为金融理论的发展和对传统金融理论的冲击,详细解释了前景理论和心理账户的概念。之后,利用国外的心理学实验结果,设定投资者将股票和期权放置在一个心理账户中,而将债券单独放置,根据同一心理账户中的资产投资回报率相同的原理,结合前景理论中的价值函数和决策权重函数,推导出股票的欧式看涨期权的价格。 实证检验部分,选取了芝加哥期权交易所的具有相同到期日的50个期权产品作为研究对象,利用Excel2003软件的计算功能,得到修正模型中重要参数的估计值,并同传统二叉树模型进行比较,证明修正后的模型对实际市场价格具有更强的解释能力,同时,还利用这一模型,对期权市场中存在的“期权微笑”这一现象进行解释。最后,对中国的权证市场进行初步的研究,并将其结果与美国期权市场的研究结果进行对比,得到中国权证市场非理性程度明显大于美国期权市场的结论。


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