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《天津大学》 2010年
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公司并购中的“羊群行为”

王雪莹  
【摘要】: 公司并购是证券市场进行资源配置的重要方式之一,但并不是所有并购都是理性的。许多学者的研究发现,尽管并没有带来整体收益,但是并购活动仍会不断发生。本文即是以管理者心理偏差为切入点,研究经理人的“羊群行为”对公司并购行为及其后续绩效的影响,在对引致因素进行详细分析的基础上,探讨薪酬激励对经理人非理性行为的抑制作用。主要分为三个部分。 首先,通过对经理人并购决策心理的理论模型建立,论证了“羊群行为”在解释非理性并购中的作用。在此基础上利用中国股票市场数据的实证研究结果显示,正如理论模型所揭示的那样,行业并购先例较少公司的并购绩效要显著优于行业并购先例较多的公司。研究结果还发现,在两期的并购决策中,所属行业从未发生并购活动的公司,其并购绩效并未显著优于所属行业曾经发生并购活动的公司,这表明在无法排除宏观环境波动影响的情况下,跨时期的并购绩效比较难以获得显著的经济学意义。 此后,本文将社会心理学领域关于“从众”的相关研究结论应用于“羊群行为”引致因素的判别,通过公司并购“需求强度”指标的构建对不同时间段的上市公司按照“任务对个体而言的重要程度”进行了分类,并利用两种赋值方式分别对其进行了验证。结果发现,除个别年度外,对公司并购中“羊群行为”的引致因素判别均可获得显著性结果,且不同年度间引致因素的差异恰与中国上市公司并购重组发展历程相契合。 在详细分析了不同年度间公司并购“羊群行为”的引致因素之后,本文借鉴经理人薪酬激励方面的相关研究进展,定义了薪酬“溢价”这一概念,并利用中国股票市场的数据检验了这一隐性激励对公司经理人出于“声誉”动机引发的并购决策中“羊群行为”的影响。结果发现,在特定研究周期内,薪酬“溢价”可以对“羊群行为”产生显著的抑制作用,但在其它研究周期内这种抑制作用不明显。在此基础上,可以进一步反演论证不同年度公司并购“羊群行为”的类型,进而得到与本文前一部分的研究完全一致的结论。
【学位授予单位】:天津大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F271

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【引证文献】
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