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《天津财经大学》 2012年
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基于整体长寿风险的长寿债券的设计与定价

王力平  
【摘要】:近半个世纪以来,人口死亡率的下降逐渐成为各个国家普遍存在的现象。整体长寿风险是指群体人口的预期寿命上升使得政府和企业的负担加重的风险以及人口死亡率下降的速度高于制定年金产品价格时所预定的速度而造成的保险公司亏损的风险。 长寿风险在不同领域有着不同的存在形式。文章主要研究的是寿险公司的年金保险业务中的长寿风险对冲。文章从金融工程的角度,设计了用来对冲长寿风险的金融工具——长寿债券,依靠有着很大风险池化能力的资本市场对冲长寿风险。围绕上述目的,文章的研究工作主要包括三个部分: 第一部分:在广泛搜集与研读国内外相关文献的基础上,对各种长寿债券的种类和设计机制进行总体归纳;然后具体分析了市场上出现的第一支长寿债券——EIP/BNP债券,对其设计机制和存在问题进行评价分析。在此基础上,对寿险公司的年金保险业务和发行长寿债券进行现金流分析,利用长寿债券的收益对冲寿险业务中的长寿风险,从而构建长寿债券的设计框架。 第二部分:建立长寿债券定价模型。首先,选取Lee-Carter死亡率模型对我国的人口死亡率进行拟合和预测,构建人口生存指数;然后,考虑到长寿债券市场的不完备性,利用Wang风险转换模型对与生存指数相关的现金流分布进行风险调整;最后利用GARCH模型拟合我国短期利率的期限结构,得出贴现因子,利用现金流贴现模型对长寿债券定价。 第三部分:根据长寿债券定价模型,为寿险公司设计一款长寿债券实例,利用我国生命表数据计算债券价格,并进行参数敏感性分析,考察长寿债券分散长寿风险的效果。 综上所述,文章着眼于寿险业务中的长寿风险并借助资本市场的风险分散功能,设计了一款长寿债券并进行实证分析。结果表明,长寿债券可以有效地对冲长寿风险,而且当寿险公司面临的长寿风险变大时,长寿债券具有更大的风险对冲能力。最后,文章展开了我国建立养老金融市场的讨论和政策建议,以期更好地补充和完善我国的养老体系。
【学位授予单位】:天津财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2012
【分类号】:F832.51;F842.6;F224

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