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《天津财经学院》 2000年
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企业资本结构战略

徐春立  
【摘要】: (一) 21世纪,对于刚刚步入市场经济的中国来说,充满着机遇和挑战。传统的计划 经济曾经使我们一度与世界经济的发展无缘,在闭封的世界里,我们陶醉在“既无内 债,又无外债”的豪言壮语中孤芳自赏,企业也在充满政府的父爱的保护下一度低效 率而缓慢运行;改革开放使我们听到了世界经济发展的澎湃的潮音,建立社会主义的 市场经济体制,使我们找到了高效率快发展的一条光明之路。21世纪,为追赶人类 文明的脚步,我们必须建立和完善社会主义的经济体制。因此,借鉴发达国家的先进 管理经验及管理思想,将其溶入我国经济发展的实践,也就成为一种必然。但是,我 们不得不面对一个严峻的事实:由于计划经济管理体制的惯性以及企业生产经营机制 的弊端,我国国有企业的生产经营效率还难以令人满意,国有企业形成的过度负债现 象就是典型的表现。国有企业的过度负债所形成的财务危机,已成为国有企业发展的 一大障碍,并且也是侵蚀权益资本的一大公害。市场经济初期形成的国有企业高负债 与计划经济时代的企业无负债或低负债形成了鲜明的对比。因此,对企业资本结构实 施战略管理,已事在必行。严峻的现实,需要理论工作者为企业树立资本结构的意识、 解决资本结构畸形提供理论依据。本文试图通过对资本结构理论的探讨,从产权经济 学、代理经济学、财务学的角度,研究我国企业资本结构的现实问题,希望为改革发 展中的我国企业提供资本结构的理论和解决现实问题的思路。 (二) 企业资本结构的目标是研究企业资本结构问题的逻辑出发点,也是评价企业资本 结构的归宿点。企业资本结构战略是企业财务管理战略的一个子系统,其目标的确定 从属于企业理财目标的确定。本文认为,企业价值最大化是企业资本结构战略的目标。 西方企业的理财目标经历了“利润最大化”、“每股盈余最大化”、“股东财富最大 化”、“企业价值最大化”等主要阶段。科学的财务管理目标应该具备:(1)系统性。 系统是彼此相互制约的各个要素组成的有机整体。现代经济理论认为企业是具有多方 利益要求的集合体,无论是股东对净资产的要求权,还是债权人对企业资产的索偿权, 还是经营者及职工对企业利益的要求权,在企业都应予以满足,只有实现各个利益主 体利益的相均衡,企业才能够在代价最低的情况下稳定运行。作为企业的理财目标, 必须考虑企业各利益主体的要求,妥善地权衡和处理企业所有者与经营者、所有着与 债权人各方的利害关系,才能使理财活动有效提高理财效率进而提高企业效率;系统 企业费本绪柏战略 性也告诉我们,企业目标的确定,离不开企业运行的环境的现状及环境的发展,确定 企业的理财目标,必须要反映企业外部政治、经济、法律、社会文化等环境发展的要 求,使目标能够体现外部环境的约束。(2)长期性。长期性是指财务目标应以能够保 证企业的长远发展、能够保证企业长远效率的不断提高为目的,这是企业战略发展的 要求。,在企业资本结构的安排上,如果片面追求暂时利益的话,当企业面临利率极 低而融资不受限制的情况下,为使股东报酬最大化,可能会大量举债,使财务风险迅 速扩张,当企业资产流动状况不能满足企业偿债的要求时,企业可能会陷于财务困境 甚至破产。(3)风险性。风险性是指企业理财目标必须要充分反映凤险。现代企业是 在风险环境中运行的。科学的理财目标必须要考虑风险,在理财导向上要有利于经营 者充分考虑企业对于风险的承受能力,采取有效的措施控制风险,在理财结果的评价 上,也要有利于股东、债权人、经营者将风险作为一个关键的因素加以考虑。(4)时 间性。时间性是指企业的理财目标必须要考虑货币的时间价值。(5)重要性。重要性 是指企业理财目标要充分揭示企业的本质特征,反映企业存在发展的根本原因。 利润最大化作为企业理财目标存在着难以克服的种种弊端,利润最大化是以静态 状况下的边际收益等于边际成本为前提条件的,短期内的利润最大化会造成企业的短 期行为,进而损害企业的长远价值;利润最大化的目标导向不符合现代企业战略管理 的要求。现代企业战略管理需要对企业进行长远的、全局性的规划,其着眼点在于保 证企业的长远良性发展。在战略管理下,一些企业成本对于短期利润的最大化是没有 必要的,但是对于企业长远的发展则是必须的,如人才培训成本、研究开发成本、市 场营销成本等。很显然,在企业纳入到战略管理的轨道上来的时候,短期利润最大化 是不适宜的;短期利润最大化不能作为企业增强竟争能力的手段;从财务估价的角度, 利润最大化忽略了货币的时间价值及风险因素;在企业资本结构战略安排上,由于利 润主要是企业投资的结果而并非筹资
【学位授予单位】:天津财经学院
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F275

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 吴珍琳;我国上市公司资本结构与经营绩效相关性研究[D];天津财经大学;2010年
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【参考文献】
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【共引文献】
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中国重要会议论文全文数据库 前10条
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【同被引文献】
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中国重要会议论文全文数据库 前1条
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【二级引证文献】
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中国重要会议论文全文数据库 前1条
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
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【相似文献】
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中国重要报纸全文数据库 前10条
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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