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股指期货的风险配置、传导与控制

张跃鹏  
【摘要】: 股指期货作为股票市场的衍生产品,通过对资本市场总体的风险进行合理的分配,以分散和化解一定程度的风险,达到重新分配财富,提高整体运行效率的目的。实现风险配置,其关键在于指数标的的选取,合理的指数标的不仅优化了股指期货市场的风险配置,对完善股票市场也起到了很好的推动作用,有助于其内在自我稳定机制的形成。对于整个股票市场的风险配置功能,股指期货通过减震机制、平衡机制与分摊机制来实现。股指期货的风险配置是在完成产品对于其相关指数标的的选择之后,在产品交易过程将财富在股票市场和与其相关的股指期货市场进行再分配。运用股指期货将金融风险进行合理的配置,可以分为不同财富持有者之间风险财富的再分配与同一风险财富持有者将风险财富在不同时期再分配两个方面。运用股指期货等金融衍生工具以及通过相应的风险传导机制来转移和化解风险,提高整个市场的风险配置效率,优化风险配置结构。GARCH模型的运用验证了信息传导的速度和质量,发挥其价格发现的功能,由此产生了期货市场到现货市场乃至整个宏观经济的风险传导效应,说明风险传导机制从微观和宏观两条路径实现的根本原理。由于VaR理论存在自身无法克服的缺陷,通过建立股指期货投资者情绪指数,对某一特定时间段内投资者主观情绪进行量化,据此判定投资者的风险偏好程度,有效控制由于投资者情绪过度反应盲目投资使价格剧烈波动而带来的风险,从而完善风险管理机制,并最终采用TRM理论及模型对其进行风险控制,实现在确定的投资者偏好、风险价格及一定的置信水平下,计算出合理的保证金水平,实现风险配置的最优化及效率的最大化。从而说明股指期货的出现对于促进股票市场持续、健康、平稳发展,有着相当重要的现实意义。


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