现代投资组合理论对中国资本市场适用性的实证研究

【摘要】： 论文以研究现代投资组合理论对中国资本市场的适用程度为目的,以现代投资组合理论的发展为主线,运用五种目前比较流行的现代投资组合理论进行对中国资本市场的适用性的实证研究,来考察现代投资组合理论对中国资本市场的适用能力。论文根据现代投资组合理论的发展方向,将现代投资组合理论分为致力于简化投资组合运算量为主要目的的现代投资组合理论和致力于寻求新的度量标准和新的投资准则的现代投资组合理论两种。以Markowitz的均值-方差模型、Sharp的单指数模型、多指数模型、均值-VaR模型、均值-CVaR模型所建立的理论投资组合分别与证券投资基金的实际投资组合以及以市场基准指数建立的市场基准投资组合进行比较和检验,从而分析上述理论对中国资本市场的适用性。 论文主要内容共分以下三个部分: 第一部分,对论文所使用的现代投资组合理论进行阐述,在Markowitz经典理论中主要分析了均值-方差模型,在致力于简化投资组合运算量为主要目的的现代投资组合理论中主要分析单指数投资组合模型和多指数投资组合模型,在致力于寻求新的度量标准和新的投资准则的现代投资组合理论中主要分析均值-VaR模型和均值-CVaR模型,并对各种理论模型作出相应的评价以及阐述其在中国资本市场中的应用状况。 第二部分,对实证研究中的投资组合建模过程作一个完整的介绍。首先阐明论文选择投资风格为价值型(华夏大盘精选)和成长型(华宝先进成长)的2008年业绩优异的股票型开放式投资基金作为研究对象。然后,利用论文所选择的五种投资组合模型对这两种开放式投资基金进行实证研究,并对每种模型的建模方法和建模过程进行阐述。 第三部分,在允许卖空和不允许卖空的前提下,通过收益率、夏普指标、特雷诺指标、詹森指标和信息比率指标等传统绩效评估指标,分别比较理论组合与基金实际组合、理论组合与市场基准组合、理论组合之间的绩效优劣状况,以及比较同一理论组合在允许卖空和不允许卖空的前提下的绩效状况。从而确定该类理论对于中国资本市场的适用程度。最后,通过对绩效评估结果的分析,得出全文结论,并提出相应的建议。