电力行业上市公司资本结构对经营绩效影响研究

【摘要】：长期以来,作为现代财务学的重要内容,资本结构一直是国内外学者研究的热点问题。资本结构通过影响企业资本成本和财务风险进而影响企业的治理结构和整体价值,因而对地区乃至国家总体经济和社会发展产生重要影响。所以,优化资本结构可以降低企业资本成本,控制财务风险,增加公司价值,从而促进经济增长和社会稳定。然而,目前国内对于上市公司资本结构的研究般是对公司的债务和股权两个方面分别展开,忽视了债务和股权之间的相互影响,易形成较为片面的结论。而对公司经营绩效的研究大多集中于传统的会计收益指标、托宾Q值和EVA指标,但它们均不是衡量公司绩效的优良指标。会计收益指标只代表企业过去的经营成果,且容易被歪曲操纵；在当前中国资本市场为弱式有效的环境下,很难准确计算企业的托宾Q值；而EVA值作为绝对值指标,可比性差且不能反映资源的投入产出关系。 因此,本文首先界定了资本结构与公司经营绩效的内涵,选取了EVA回报率作为电力行业上市公司经营绩效的替代指标进行研究,以便更准确地反映公司的绩效和价值创造能力；然后从电力行业上市公司的资本结构现状展开研究,分析了当前资本结构的成因；随后选取了负债结构指标、股权结构指标以及其他可能影响公司经营绩效的指标进行因子分析,得到代表电力行业上市公司债务融资结构、股本结构、股权集中度、盈利能力、长期资产经营管理能力、流动资产经营管理能力的六个因子,将其作为自变量对EVA回报率进行多元回归分析。通过实证研究发现,在债务结构方面,长期负债率与公司经营绩效正相关、短期有息负债率与公司经营绩效负相关；股权结构方面,股权集中度与公司绩效具有正相关关系,流通股比例与公司经营绩效正相关、国有股比例与公司经营绩效负相关。根据研究结果,本文最后提出了相应的对策建议以优化电力行业上市公司的资本结构、提高公司绩效。