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《石家庄铁道大学》 2017年
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可持续投资基金的环境和财务绩效分析

田淑阳  
【摘要】:可持续投资基金是以促进企业改善经营方式、实现绿色发展、可持续发展、低碳发展为投资目标,以积极履行环境责任的企业为投资范围,以财务、可持续、社会、环境等因素为投资组合筛选标准的证券投资基金。可持续投资基金是落实国家绿色金融倡议的重要金融工具之一。在追求财务目标的同时确保可持续发展目标,是可持续投资基金与传统基金的最大区别。然而,实际投资过程中,可持续投资基金管理者是否按照公布的投资目标、范围、筛选标准等内容构建投资组合?与传统基金相比,可持续投资基金的环境绩效、财务绩效的实际表现如何?这些问题不仅关系投资者的投资选择是否得到了尊重,也关系着资本市场——这一资金杠杆能否在推动环境保护中起到积极作用。为此,通过选取十四只可持续投资基金(K组)和十四只传统基金(C组)作为研究样本,基于对比的研究视角,建立公司环境评级流程、构建经济投入产出生命周期模型(EIO—LCA),根据样本基金在国民经济部门的投资比例、重污染行业投资趋势、被投资企业环境评级、百万净值环境影响量等信息,从国民经济部门、行业层面、企业层面三个层次对比两组基金的环境绩效。同时,利用基金费用率、复权单位净值增长率、区间净值超越基准收益率、几何平均风险收益率、Treynor、Jensen、信息比率七个指标,从基金运作效率、区间回报、投资风险、基金管理者能力四个方面对比两组基金的财务绩效。研究发现:(1)环境绩效方面:(1)两组基金在各经济部门的投资分布存在较大重叠,差异小于预期;(2)两组基金在重污染行业的投资比例均有所降低,其中,可持续投资基金下降幅度最为明显,2010年以来在重污染行业的投资比例均低于传统基金,但是两者差距不大;(3)被投资企业环境评级方面——环境等级为2的企业是可持续投资基金的主要投资对象(2级企业数量占总投资企业数量最多,在2级的投资集中度最高),而传统基金更倾向于3级企业;(4)可持续组基金的百万净值环境影响量高于传统组基金。可持续投资基金的环境绩效略差于传统基金。(2)财务绩效方面,总体上可分为两个阶段,可持续投资基金在2008——2010年间的财务绩效较好,而传统基金在2011——2015年的财务绩效略优于可持续投资基金,但两者的差异不大。研究结果显示,与传统基金相比,可持续投资基金的环境和财务绩效并不优秀,当前可持续投资基金投资者的环境和财务目标并没有实现。可持续投资基金这一证券投资基金细分市场不够成熟,可持续投资基金持续发展的基础有待进一步巩固。分析认为,造成上述结果的原因可能在于:可持续投资基金管理者的假设——可持续投资基金的目标投资者(个人投资者和机构投资者)希望获得和传统投资一样的财务报酬和部门分配额,进而导致两者在进行投资组合构建时的依据、业绩比较标准等比较相似,两组基金在国民经济各部门的投资分布存在较大重叠,环境和财务绩效差异不明显;可持续投资基金总体规模小、不成熟;上市公司社会责任报告或环境信息披露制度不成熟,存在“漂绿”(green-wash)行为;基金评级指标体系中缺少环境因素等。最后,针对上述原因提出相应建议。
【学位授予单位】:石家庄铁道大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51;F275

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