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《山西师范大学》 2018年
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经济政策不确定性对企业投资的影响:企业金融化和自贸区作用

孙华  
【摘要】:2008年金融危机以来,全球经济不断波动,经济政策不确定性(EPU)加大,尤其是次贷危机以来,经济政策不确定性越来越被认为是导致全球经济复苏缓慢的根本原因。国内经济增速放缓、各项改革深入推进,都为中国的经济政策带来了巨大不确定性。现有文献中的实证研究大多是用来检验政策冲击对经济增长、通货膨胀、就业等造成的影响,而且学者们对宏观经济变动的研究主要集中在政府政策的不确定性,对经济政策的不确定性研究还较少。在金融自由化的背景下,我国的实体投资率不断降低,企业对实体投资和金融投资的资产组合选择影响了企业的实体投资率,因而,研究经济政策不确定下企业的资产组合选择问题至关重要。在贸易领域,随着自由贸易区的设立,经济政策不确定性对企业投资的影响如何,也是目前比较关注的问题。本文从企业金融化和自贸区作用两个角度来研究经济政策不确定性对企业实体投资的影响。在企业金融化对EPU及企业实体投资影响部分,本文运用中国2005-2015年制造业上市企业的面板数据,运用面板数据回归模型,研究了中国经济政策的不确定性和企业金融化程度对企业实体投资的影响,结果表明,经济政策不确定性对企业投资的平均影响为负,并且企业金融化对企业实体投资率的影响为负。在加入企业异质性因素后,企业内部的融资能力,企业所有权,不同生命周期的企业,管理层的风险偏好以及对未来盈利预测的态度等因素对经济政策不确定性的反应不同。在自贸区设立对EPU及企业实体投资影响部分,本文以上海自贸区为实证检验对象,研究了自贸区的设立对经济政策不确定性和企业实体投资的影响,利用合成控制法构造“综合对照组”与实验组对比,并运用模糊断点回归和双重差分模型进行实证分析,结果表明,自贸区的设立降低了经济政策的不确定性,从而增加了企业实体投资,运用面板数据,发现自贸区的设立对上海地区企业实体投资有显著的正向影响。本文的创新之处在于:一是内容上,从企业金融化和自贸区作用两个方面,利用Baker构造的经济政策不确定性指标,分析了经济政策不确定性对企业投资的影响;二是方法上,本文运用微观企业数据,并运用面板数据回归模型,在理论机制中对资产组合模型推导,运用模糊断点回归模型、双重差分法、合成控制法等多种方法,在时间上选择季度数据,使得测算更加准确。
【学位授予单位】:山西师范大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F425;F406.7;F752.8

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