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《辽宁大学》 2010年
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中国基金制养老基金投资运营研究

周寻  
【摘要】:论文《中国基金制养老基金投资运营研究》研究的是我国基金制养老基金投资运营的理论与实践问题。本文所说的基金制养老基金是指基本养老基金中的个人账户基金和全国社会保障基金。 我国现在实行的是现收现付制与完全积累制相结合的部分积累制,个人账户养老基金和全国社会保障基金具有全部基金制的性质。全部基金制的特点是以收定支,养老基金收益人根据其在职期间的个人账户积累价值来决定其退休后的退休工资,在一定意义上具有个人储蓄的性质,所以保证这部分资金的保值增值,有效地抵御通货膨胀的压力成为当务之急。并且随着人口老龄化和隐性债务问题的日益严重,养老基金在未来的几十年内将面临着支付的高峰,作为社会保障制度的调剂和补偿资金,全国社会保障基金的保值增值也同样具有重要性。所以说研究基金制养老基金的投资运营就成为一个重要的议题,养老基金投资运营成功与否直接关系到养老保险的偿付能力,甚至关系到整个社会保障制度的改革能否顺利进行。 论文对个人账户养老基金和全国社会保障基金现有投资工具的风险和收益进行了分析,阐述养老基金现有投资工具所具有的分散风险和提高收益的特征。其主要的资本市场投资工具有股票、证券投资基金、金融债、企业债、国债、银行存款等。股票是一种“高风险、高收益”的投资工具,特别是在我国资本市场不完善的情况下,在短期内随着资本市场的波动,股票价格的波动也是很大的,但是从长期来看,特别是在20年以上,通过对国外资本市场发达国家股票市场的分析,其投资风险小于债券的投资风险,而收益大于债券的平均收益,从长期看,是养老基金一种重要的投资工具。国债是一种“低风险、低收益”的投资工具,从养老基金的投资安全性来看,在资本市场不发达的情况下,投资一定比例的国债是必要的。投资基金从风险和收益的情况来看是与养老基金投资相匹配的。企业债和金融债是比国债投资风险大,比股票投资风险小的投资工具,收益也介于它们之间。通过对资本市场资产投资收益率与全国社会保障基金投资收益率的Granger因果分析可以看出,股票和投资基金对养老基金投资收益率的影响最大,国债对养老基金投资收益率也有一定影响,而金融债和企业债的影响不大,这主要是与我国金融债和企业债市场规模小有关系。对现有资本市场投资工具所做的最优资产配置模拟分析的基础上可以得出这样的结论:现有的资本市场投资工具都能达到提高收益和分散风险的功能,是养老基金可以选择的投资工具。 通过对基金制养老基金的历史资产配置及其投资组合收益的分析可以得出这样的结论:个人账户养老基金在其现有的投资模式下不能够保值增值,全国社会保障基金在其现有的投资模式下能够达到保值增值,但是其投资组合收益随着资本市场的变化会产生很大波动,而且还有很大的保值增值空间,所以研究养老基金最优化的投资运营模式成为本论文研究的关键。 为了保证养老基金投资运营的安全顺利地进行,养老基金的投资监管成为投资运营中一项重要的工作,论文首先指出了我国养老基金投资运营监管的现状、问题,最后对产生问题的原因进行了分析。 论文的最主要部分也就是对养老基金投资运营的选择,首先分析了在现有的投资渠道下还有哪些投资渠道和工具能够起到分散风险提高收益作用。具体分析了资本市场投资方向的金融衍生品和资产证券产品,海外投资方向、基础设施建设投资方向,通过比较分析后得出基础设施建设投资从投资的风险和收益、投资期限和投资准入的方式都与基金制养老基金的投资相匹配,而且这些投资工具与资本市场投资工具的相关性很小,是养老基金可以选择的投资工具。在此基础上,对养老基金不同的投资模式做了最优资产配置模拟分析,主要分为最优化的静态资产配置模拟分析和多阶段动态资产配置模拟分析,与此同时,研究了在不同投资模式下基金制养老基金的投资运营效应,对于个人账户基金来说是以投资收益率和目标替代率为标的进行研究,全国社会保障基金主要以投资收益率和隐性债务偿还率作为标的。研究得出的结论是:在静态资产配置模式下,新构建的资本市场投资模式优于现有的投资运营模式;资本市场+基础设施投资运营模式优于资本市场投资模式;在多阶段动态资产配置模式下,“中风险、高收益”的投资模式优于“低风险、低收益”的投资模式;“中风险、高收益”的投资模式优于静态资产配置模式。因此,无论对于全国社会保障基金还是个人账户养老基金都要选择“中风险、高收益”的投资模式。 论文的最后一部分对前面的研究做了归纳性的总结,并且针对我国养老基金投资运营和投资监管中所存在的问题提出了建议。
【学位授予单位】:辽宁大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F842.6

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