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《大连理工大学》 2010年 硕士论文
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隔夜信息对中国股市影响研究

徐元华  
【摘要】: 信息的披露和扩散是股票市场波动的内在动因,然而这种信息有很多都是在非交易时间段积累的,这里我们称之为隔夜信息。在当前全球经济一体化的背景下,世界各国的资本市场紧密相连,对全球宏观经济信息甚至是一些微观经济信息都会作出相同的反映。另外因为时差原因,欧美股市与香港股市和内地股市非同步交易,欧美股市的交易信息也在我国股市非交易时间段积累。因而对隔夜信息的挖掘,并通过数学工具量化,研究其对我国股票市场的预测能力,这对我国股票市场的深入理解具有深远意义。 本文基于有效市场假说理论(EMH),结合证券市场微观结构理论,对隔夜信息对我国股票市场波动和预期收益影响展开理论分析和实证研究。论文先运用一个基于隔夜信息对称的SV模型,分析隔夜信息对我国股票市场的影响大小。考虑到不同类别信息冲击对股市波动的存在不对称效应,然后构建一个基于隔夜信息的不对称SV模型,分析不同类别的隔夜信息对我国股票市场的影响。最后基于行为金融学的理论,投资者在不同的市场行情下对信息会有着不同的反映,运用加入隔夜信息的不对称SV模型对上涨周期的股市和下跌周期的股市分别进行研究。 最后,通过实证研究分析,表明隔夜信息对我国股市具有预测能力,经对比分析,得出隔夜信息对香港股市有着更大的预测能力;这主要是由于内地股市信息披露程度不高,噪声交易比较多,另外内地股市开放程度不够高也是很重要的原因。信息冲击对内地股市和香港股市的波动均表现出“杠杆效应”,但下跌行情中,这种不对称性尤为明显;致使这一现象产生主要原因是我国资本市场缺乏有效的做空机制,尤其是内地股市,另外这与投资者在下跌行情中容易对利空消息过度反映过度是密不可分的。


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