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《大连理工大学》 2010年
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家族企业金字塔式持股结构与资本结构的选择

方索琴  
【摘要】: 随着我国民营经济发展步伐的加快,越来越多的家族企业开始纷纷上市。通过对我国上市家族企业的终极所有权结构进行认真分析后得知,金字塔式持股结构现象普遍存在于我国上市家族企业中。终极控制人通过构建金字塔式持股结构控制了多家底层上市公司,从而在证券市场上形成了数个上市家族系。随着一些家族企业经营危机的不断爆发,越来越多的学者开始以金字塔式持股结构为对象展开研究。 本文首先对国内外文献进行综述,总结了金字塔式持股结构与资本结构的相关理论,然后提出研究假设,建立了实证模型,最后以我国上市家族企业为样本进行实证研究。本文共分为四章,第一章,分析了研究背景和意义、相关文献综述、研究内容和研究框架;第二章,阐述了金字塔式持股结构与资本结构的理论依据;第三章提出研究假设,通过控制相关因素,建立多元回归模型;第四章对建立的模型进行了实证研究和结果分析。最后是本文的主要结论。 研究结果表明:(1)金字塔式持股结构是我国终极控制人加强对上市家族企业控制的最主要方式;(2)相对非分离的金字塔式持股结构,终极控制人构建分离型金字塔式持股结构,会使上市公司更倾向于选择较高的负债水平;(3)相比于单链条金字塔式持股结构,终极控制人通过构建多链条金字塔式持股结构,将使上市公司更倾向于从集团内部融入更多的资金;(4)控制权真空与公司负债水平负相关,不存在控制权真空的上市公司比存在控制权真空的上市公司具有更高的负债水平;(5)控制权与现金流权的分离程度与公司负债水平显著正相关;(6)金字塔结构越复杂,上市公司将越多地从集团内部融入资金。
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