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中国股票市场的长期记忆性研究

王书诣  
【摘要】:有效市场假说是现代理论的基石之一,自提出以来,众多基于有效市场假说的理论也纷纷建立和发展起来。但由于存在假设条件过多,难以实证检验等缺陷,有效市场假说一直受到挑战。20世纪90年代,有学者为了放宽正态分布等假设,使得所提理论更加贴近市场结构,故提出了分形市场假说。市场的长期记忆性作为分形市场的主要特征之一,表现为任意两个时刻收益率的相关性呈缓慢递减的现象。论文采用上证指数和深成指数分别代表沪深证券交易所的整体走势,通过构建自激励门限自回归模型和ARFIMA模型,实证检验中国股票市场的长期记忆性。在长期记忆性的检验过程中,引入了曲线拟合的方法,利用曲线拟合的拟合优度去对市场的长期记忆性进行初步判断。检验发现,上证指数和深成指数的长期记忆性并不明显,但是上证指数和深成指数的收益率绝对值序列和收益率平方序列是具有明显的长期记忆性的。长期记忆性的存在表明中国的股票市场并不是一个线性的系统,所以论文采用非线性模型——自激励门限自回归模型。对沪深股市的收益率绝对值序列以及收益率平方序列建立自激励门限自回归模型,并用ARFIMA模型回归长期记忆性参数。研究结果表明,在各个门限区间内,市场表现出了不完全相同的长期记忆性强度。上海市场和深圳市场都表现出,在股票指数收益率序列的波动较低时,市场长期记忆性较强的特征。同时,还对两个股市的股票指数收益率序列建立了ARFIMA模型用以对比。得到了上证指数和深成指数收益率序列的长期记忆性参数,虽然这两个序列的参数值比收益率的绝对值序列和收益率的平方序列的参数值要小,但是仍然是具有长期记忆性的。实证结果表明,长期记忆的特征是普遍存在在沪深股市之中的。同时,还说明非线性模型门限回归类模型可以很好的描述中国股市的记忆特性。


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