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《大连理工大学》 2001年
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网络企业投资价值的评估研究

杜彩虹  
【摘要】: 随着信息技术与网络技术的普及和发展,网络企业应运而 生。网络企业是新经济的代表,在新经济的发展和对传统经济的 改造过程中发挥着越来越重要的作用,同时也引起了投资者的广 泛关注。网络企业与传统企业存在显著的不同之处,使得传统评 价体系和评估模型已经不完全适合于网络企业。而一些新的评估 模型例如价格销售比模型等多是一些相对评估方法,难以确切地 衡量一个企业的投资价值。 本文力图从股权投资者的角度出发,立足于国内的网络类上 市企业,提出一套网络企业投资价值的评估方法。本文的观点是 企业投资价值需要从两个方面来评价。一方面是对企业的质量即 企业的综合素质进行评价,确定企业是否有投资价值;另一方面 是从企业目前和预期的盈利状况出发,以模型对企业的投资价值 进行定量估算,衡量企业目前的投资价值到底是多少,也就是从 股权投资者的角度来对企业的投资价值进行量化。 在企业的综合素质评估方面,本文提出了网络企业质量评价 模型。在模型的建立中,充分考虑了网络企业的特点,选取了市 场定位、竞争能力、盈利能力、成长能力、持续经营能力、管理 能力等六项评价准则和三十四项具体评价指标。鉴于网络企业属 于高科技企业的范畴,评价标准的选取参考高科技企业的平均指 标和先进指标,指标权重采用层次分析法确定。并且用此评价模 型对国内网络类上市企业中信国安、歌华有线、长城电脑三家企 业的质量进行了评价和比较。 在企业投资价值的定量评估方面,本文在吸收传统评估模型 —贴现现金流模型精髓的基础上,根据网络企业高成长、高风险 的特点提出了网络企业定价模型—分阶段股权自由现金流贴现模 型。以往的贴现现金流模型对企业定价时,基本上采用固定的贴 现率,固定的贴现率适合已经形成固定盈利模式、发展比较平稳 的传统企业,但是网络企业作为一种新兴的高科技企业,它的发 展阶段的区分是鲜明的,各发展阶段面临的风险也有很大不同, 需要不同的贴现率来体现其风险。该模型通过预测企业未来各年 份的股权自由现金流,并根据企业未来发展阶段不同从而风险不 同的思路,通过对不同发展阶段赋予不同的贴现率进行贴现,得 出企业的定价。为了对模型进行检验和说明,在本文中,用模型 对有线网络类上市企业歌华有线的定价进行了评估,并结合了对 它质量评价的结果,对其投资价值进行了综合分析。
【学位授予单位】:大连理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F276.44;F275.5

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