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《大连理工大学》 2005年
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期货交易保证金随动调整模型研究

刘轶芳  
【摘要】:在EWMA、GARCH等模型思想的基础上,结合SPAN系统的思想,以保证金在期货交易中可以弥补最大损失额和保证交易的正常进行等作用为考虑因素,运用VaR等风险管理的方法,建立了基于GARCH-EWMA的期货价格预测模型,并在对合约价格变动幅度及合约价格变动幅度波动率预测的基础上,采用Newton插值逼近的方法得到期货合约价格变动幅度的波动系数函数。最终将合约价格预测模型与波动系数函数相结合,建立期货市场交易保证金随动调整模型。可在满足给定风险系数和置信水平的前提下,制定合理的保证金的收取比例,为期货交易市场保证金的确定提供了新的计算方法。 论文的创新与特色包括:1) 利用GARCH模型对EWMA模型中的关键参数-衰减因子进行测定,解决了以往使用EWMA模型时没有一个科学的确定衰减因子的方法,而采用对该参数人为赋值而导致模型人为因素过强的问题。2) 通过采用牛顿插值逼近的方法得到期货合约价格的波动系数函数,得到了能够及时反映期货合约价格变动程度的曲线函数,解决了以往对函数确定只采用线性拟合的单一方法且适用性差的问题。3) 将合约价格预测模型与波动系数函数相结合,建立期货市场交易保证金随动调整模型,从而保证了在较高防范风险能力的基础上尽可能降低保证金的收取水平,为期货交易市场价格波动程度的衡量及保证金的确定方法提供了新的理论依据和计算方法。4) 找出并分析了香港交易所保证金水平确定模型中的错误的原假设,并经过实证分析,证明了该模型的不合理之处,即把并不服从正态分布的期货价格变量假设为服从正态分布的随机变量。并通过本研究所建立的衡量波动系数的模型,解决了现行模型对合约价格波动反映不灵敏的问题。5) 通过分别对大豆和豆粕等16个期货合约的共计4200个期货价格交易数据进行测定,发现不同品种不同时间的衰减因子是显著不同的,因此对于不同商品有区别地采用相应的衰减因子,从而使得期货交易保证金的计算模型更具针对性和准确性。6) 从风险穿透率和保证金水平两个角度对本研究建立的保证金模型的预测值、香港交易所现行的保证金模型的预测值和期货价格的真实波动值三者之间进行共同对比,证明本研究所建立的保证金模型与香港交易所现行的保证金模型相比,可以保证在不降低风险覆盖率的基础上降低了保证金的收取水平。
【学位授予单位】:大连理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F224

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