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《大连理工大学》 2006年
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中国股票市场价格行为及其形成机制研究

邵晓阳  
【摘要】:股票价格行为方面的研究是金融经济学的基础性研究,对中国股票市场的价格行为及其形成机制进行研究,对于改进交易规则、提高监管质量、完善市场制度以及投资者制定交易策略等都有着极其重要的理论和现实意义。 论文从市场的微观结构出发,结合行为金融学以及系统论的理论与分析方法,同时运用统计分析、事件研究、数学建模等方法研究了中国股票市场的价格行为及其形成机制。 首先,在提出主动订单和被动订单概念的基础上,揭示了股票价格形成的机制,并以此为基础,构建了股票价格形成过程的数学模型。论文通过分析中国股票市场的交易机制、交易过程、交易定价机制和订单匹配原则,定义了主动订单和被动订单,揭示了股票的价格形成机制,指出在股票交易过程中,只有主动订单才能驱动股价波动,被动订单不能驱动股价波动。主动订单包括主动买盘和主动卖盘,被动订单包括被动买盘和被动卖盘。主动买盘驱使股价上涨,主动卖盘驱使股价下跌。在此基础之上,论文构建了股票价格形成过程的数学模型。对模型进行分析,发现模型可以很好地解释股票价格行为的部分特征。 其次,运用金融市场微观结构理论和行为金融学理论以及系统论的方法,揭示了股票价格对外部冲击的非线性反应规律。论文从市场微观结构出发,通过分析投资者结构和不同类型投资者的行为特征,剖析了股票特殊的供求变化规律,揭示了在外部冲击的作用下股票价格波动的非线性特征,并运用系统论的方法对此进行了实证检验。结果发现沪深股票市场的波动均具有反持续性,上证综合指数和深证成份股指数日收益、三日收益和周收益率构成的时间序列均为反持续性的时间序列;深证成份股指数和上证综合指数均存在非周期循环,深证成份股指数非周期循环(即长期记忆)的平均长度约为120个交易日,上证综合指数非周期循环(即长期记忆)的平均长度约为80个交易日;上证综合指数日收益、三日收益和周收益率现在与未来的相关度分别为-7.1%、-11.1%和-20.8%,深证成份股指数日收益、三日收益和周收益率现在与未来的相关度分别为-5.9%、-9.6%和-7.7%,负号表明为负相关。 最后,提出了股票平均期望的定义及其估算方法,并在此基础上,揭示了股票价格行为的基本特征及其相互作用的关系。论文通过分析股票价格的波动与形成过程,提出了股票平均期望的定义,指出股票价格并非围绕其基本价值上下波动,而是围绕其平均期望上下波动,投资者的构成决定了股票的价格水平。在此基础上,揭示了股票价格行为的五个基本特征及其相互关系,指出股票价格行为规律性与随机性是共存的,随机性是规律性得以存在的基础。论文给出了股票平均期望的估算方法,并运用在市场微观结构分析基础之上设计的研究方法对其适用性进行了检验,结果是令人乐观的。
【学位授予单位】:大连理工大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F832.51

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 胡方;基于公司治理的资产流动性风险及定价研究[D];河北工业大学;2011年
2 李静;基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D];中国社会科学院研究生院;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 张静;智能选股及股价预测系统研究与开发[D];中南大学;2010年
2 孟涛;耗散结构系统金融理论研究与应用[D];山东财经大学;2012年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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10 于建玲;臧保将;商朋见;;股市时间序列的多重分形分析[J];北京交通大学学报;2006年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 林艺圃;;中国股市价量关系的实证分析分位数回归模型[A];中国社会科学院第三届中国经济论坛论文集(下)[C];2007年
2 张硕;惠晓峰;;金融时间序列的确定性成分与随机成分的分离[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
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5 江海潮;;成交量和股价信息竞争关联、投资者信息搜寻与均衡——基于种群竞争框架[A];湖南省经济学学会年会暨科学发展观与湖南经济协调发展研讨会论文集[C];2008年
6 张亦春;周颖刚;林海;;国有股减持之谜:合理性恐慌、多重均衡和市场无效[A];第三届中国金融论坛论文集[C];2004年
7 林元庆;陈融生;李美娟;;基于元胞自动机的企业经营战略进化博弈的模拟[A];2005中国控制与决策学术年会论文集(下)[C];2005年
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9 王洪德;马云东;;基于粗集-BP网络的通风系统可靠性预警方法研究[A];中国科协2004年学术年会第16分会场论文集[C];2004年
10 刘敏;刘艳芳;张雅杰;刘洋;夏玉平;;城镇地价指数的灰色——马尔可夫预测模型构建——以深圳市为例[A];2006年中国土地学会学术年会论文集[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 董入芳;开放式基金对股市波动性的影响机理研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
2 万九文;国际原油海运运费市场波动特征研究[D];大连海事大学;2010年
3 蒋国银;基于集成模拟的电子商务协同工作机制研究[D];华中科技大学;2010年
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5 肖炜麟;具有长记忆性的权证定价方法研究[D];华南理工大学;2010年
6 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年
7 汪孟海;股市价格泡沫与投资者行为研究[D];南开大学;2010年
8 陈学胜;A、H股市场信息传递及交叉上市股票价格发现研究[D];南开大学;2010年
9 花贵如;投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D];南开大学;2010年
10 毕贵红;固体废物综合管理系统演化与调控模型研究[D];昆明理工大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周耀辉;我国小麦期货市场有效性的实证研究[D];华中农业大学;2010年
2 赵凤义;上市公司季报披露信息与股价的关系研究[D];浙江理工大学;2010年
3 赵振霞;基于神经网络的节水灌溉适宜技术优选模型研究及系统开发[D];山东农业大学;2010年
4 李传杰;基于期权博弈的企业研发策略选择研究[D];大连理工大学;2010年
5 徐元华;隔夜信息对中国股市影响研究[D];大连理工大学;2010年
6 高利坤;感知器算法和BP算法的性能对比分析[D];大连理工大学;2010年
7 孟宇;辽宁省资本市场发展对经济增长贡献研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
8 李忠;我国股市系统演化与发展对策研究[D];长沙理工大学;2010年
9 朱文娇;中国金属期货市场羊群行为的实证研究[D];长沙理工大学;2010年
10 胡素彦;我国上市公司股利政策中的所得税效应[D];中国海洋大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 方芳;;金融复杂系统脆性理论在金融危机分析中的应用[J];北方经济;2011年06期
2 王曦,齐欢,肖恒辉;我国高技术上市公司股权集中度研究[J];商业研究;2003年24期
3 乔金杰,孙长江;公司治理结构下的会计信息披露[J];商业研究;2005年12期
4 孙燕东;;会计信息披露与中小投资者保护[J];商业研究;2006年08期
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6 孙伊然;股权结构、公司价值与中国股市的低效率[J];财经科学;2002年03期
7 仪垂林,章仁俊;信息熵理论与行为金融学[J];财经科学;2004年06期
8 李成;周青;;虚拟经济动态演化机理——耗散结构理论视角[J];财经科学;2009年10期
9 张凤香;;上市公司利益相关者治理分析——以上市公司100佳为例[J];财经问题研究;2006年09期
10 乔桂明,詹宇波;我国股市中政府与投资者的行为博弈分析[J];财经研究;2002年12期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 山东经济学院财政金融学院 刘超;[N];光明日报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 杨奇志;中国股票市场个体投资者行为研究[D];华东师范大学;2005年
2 李亚静;公司治理结构与价值创造[D];西南交通大学;2004年
3 薛斐;基于情绪的投资者行为研究[D];复旦大学;2005年
4 王展翔;流动性与资产定价:理论与实证[D];暨南大学;2005年
5 欧阳建新;中国证券市场波动的微观结构研究[D];华中科技大学;2005年
6 韩泽县;投资者情绪与中国证券市场的实证研究[D];天津大学;2005年
7 黄静;行为金融理论与投资策略应用研究[D];吉林大学;2006年
8 向锐;中国证券市场投资者行为研究[D];西南财经大学;2006年
9 许均平;我国上市公司管理层激励研究[D];湖南大学;2006年
10 曾江洪;中小上市公司治理与成长性的关系研究[D];中南大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 高川陵;证券分析系统的研制与开发[D];北京工业大学;2001年
2 刘哥飞;中国证券市场的演进及治理[D];西北工业大学;2003年
3 张雅;证券价格预测方法研究与计算机实现[D];南京气象学院;2004年
4 胡新辉;中国股市复杂性实证研究[D];河海大学;2005年
5 胡俊胜;证券价格的预测方法研究[D];南京信息工程大学;2005年
6 王东旭;一种基于人工神经网络的短期股价预测模型的研究[D];天津工业大学;2006年
7 朱瑜;股市预测方法研究[D];西北工业大学;2006年
8 夏璇;我国封闭式基金折价的实证研究[D];南京师范大学;2006年
9 陈阳;股票预测模型研究[D];哈尔滨工程大学;2007年
10 楚霹;马氏决策规划在股票价格预测中的应用[D];成都理工大学;2008年
【二级引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 卢火;股票数据库管理系统的设计与实现[D];电子科技大学;2011年
2 任燕;股票技术分析系统的设计与实现[D];电子科技大学;2012年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈小悦,孙爱军;CAPM在中国股市的有效性检验[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2000年04期
2 蔡海洪,吴世农;价值股与成长股不同市场表现的实证研究[J];财经科学;2003年03期
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4 徐龙炳;探讨资本市场有效性的一种有效方法:分形市场分析[J];财经研究;1999年01期
5 陈乔,汪弢;我国股市的惯性效应:一个基于行业组合的实证研究[J];当代财经;2003年12期
6 周文,李友爱;收益率相关性、小公司效应与市场有效性——对沪、深股票市场的实证检验[J];当代经济科学;1999年01期
7 叶东毅;前馈神经网络隐层结点设计的一个学习算法[J];电子学报;1997年11期
8 张维,黄兴;沪深股市的R/S实证分析[J];系统工程;2001年01期
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【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 邵晓阳,苏敬勤,于圣睿;竞价制度下股票价格形成机制研究[J];管理科学;2005年02期
2 左宏,严小平,彭政;股票大宗交易的交易价格研究[J];经济师;2005年10期
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5 聂颖;;我国国债运行影响货币供给:理论诠释与实证研究[J];辽宁师范大学学报(社会科学版);2007年05期
6 邓可斌;段西军;;隐性交易成本与资产定价——基于上证180指数成份股票交易数据的实证研究[J];财贸研究;2007年04期
7 邓可斌;段西军;;隐性交易成本与资产定价的实证研究[J];南方经济;2007年09期
8 麦元勋;;现代资本结构理论的发展及其最新趋势[J];价格月刊;2009年02期
9 白淑云;陈浪南;;汇率决定的市场微观结构理论方法与发展前景[J];现代管理科学;2011年05期
10 房振明,王春峰,曹媛媛;上海证券市场流动性模式的研究[J];管理工程学报;2005年02期
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1 刘晓光;;计算方法在市场微观结构研究中的应用[A];“资源环境与区域发展中的计算问题”研讨会论文集[C];2006年
2 陈新;潘鸿飞;;关于建立合理的生奶价格形成机制的探讨[A];第三届中国奶牛发展大会论文集[C];2008年
3 朱蓉;;R平方和噪声交易——来自中国市场的经验证据[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
4 ;国家发改委:石油流通体制改革分三步走[A];中国物流与采购联合会会员通讯总第85—95期(2005年)[C];2005年
5 李鹏飞;;浅析我国粮食流通体制现存的问题及对策[A];“亚细亚杯”流通现代化研讨会论文集[C];2004年
6 濮洪九;;建立和完善煤炭价格市场形成机制[A];构建新型煤炭工业体系文集[C];2007年
7 张喜才;张利庠;;原料奶价格形成机制的特征、模式与政策建议[A];首届中国奶业大会论文集(下册)[C];2010年
8 曹文飞;;医药价格形成机制初探[A];湖南省卫生经济与信息学会第一届理事会第二次会议暨第一次学术年会专辑[C];2010年
9 郑亚平;;论价格法制在优化投资环境中的作用与创新[A];价格理论研究优秀论文集[C];2004年
10 安实;王磊;黄鹤;;基于延迟信息的正反馈交易者行为研究[A];第九届中国管理科学学术年会论文集[C];2007年
中国重要报纸全文数据库 前10条
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3 早报记者 李跃群;新药品新能源价格形成机制有助资源倾向战略新兴产业[N];东方早报;2010年
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5 记者 木佳;建立健全能源成本核算机制[N];中华工商时报;2008年
6 本报记者 于洪海 杨雯 吴莉;坚持市场化方向 抓住当前时机[N];中国能源报;2010年
7 记者 张钗 彭丽;两会提案议案建议数量近1.3万件[N];中国化工报;2010年
8 记者 韩馨仪;成品油价格今年首次上调[N];中国财经报;2009年
9 本报记者 王颖春;中国式能源短缺拷问能源价格形成机制[N];中国证券报;2010年
10 刘军 张云龙;内蒙古为超过1000万千瓦富余电力寻求出路[N];中国改革报;2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 邵晓阳;中国股票市场价格行为及其形成机制研究[D];大连理工大学;2006年
2 陈洁;数字信息商品市场微观结构研究[D];北京邮电大学;2008年
3 杜军;中国期货市场微观结构理论与实证研究[D];华中科技大学;2006年
4 贺学会;证券市场中的噪声交易研究[D];复旦大学;2004年
5 朱红;基于市场微观结构理论的外汇市场交易机制比较研究[D];湖南大学;2010年
6 黄建兵;中国证券市场微观结构研究[D];复旦大学;2003年
7 卢浩;中国权证市场微观结构研究[D];中国科学技术大学;2010年
8 杨朝峰;股指期货价格形成机制研究[D];同济大学;2005年
9 李珠峰;中国股票市场流动性影响因素研究[D];中共中央党校;2008年
10 李平;基于有限理性的市场微观结构研究[D];电子科技大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 雷光宇;国外资源价格形成机制探究[D];河北大学;2011年
2 杨宝琴;关于完善我国粮食价格形成机制的研究[D];武汉工业学院;2012年
3 陆扬;噪声交易对中国股票市场影响的分析[D];西南财经大学;2010年
4 李帅;我国证券市场噪声交易研究[D];北京交通大学;2011年
5 宋飞;中国证券市场噪声交易影响因素研究[D];西南财经大学;2010年
6 陈耿宣;我国股票市场噪声交易状况研究[D];西南财经大学;2011年
7 王明灿;正反馈交易策略与资产价格波动[D];西南财经大学;2010年
8 窦颖;中国证券市场噪声交易及其影响实证研究[D];南京航空航天大学;2009年
9 耿建莹;中美股市噪声交易比较研究[D];哈尔滨工业大学;2010年
10 王前超;基于行为金融学的我国证券市场投资者行为研究[D];江苏大学;2006年
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