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《大连理工大学》 2008年
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股价与汇率之间动态联系的实证研究

刘宁  
【摘要】: 本文从宏观(即外汇和股票市场价格层面)和微观(即企业外汇风险暴露层面)两个层面剖析了中国外汇市场汇率与股票市场股价之间的动态联系和作用机理,对二者的实证研究均证实了人民币.美元汇率对中国股票市场的价格产生了显著的影响。 宏观层面上,为了确定汇率与股价之间相互作用的动态联系机理,对人民币—美元汇率与中国股票市场5大市场指数和19个行业指数之间的关系进行了基于协整的格兰杰(Granger)因果检验,证实了汇率价格(汇价)与股票价格(股价)之间长期均衡关系的存在,发现了汇价与股市整体股价之间存在的单项因果关系,即汇率是股指的格兰杰原因,且该影响的滞后期为2~3期;同时确定了汇价对股价产生影响的主要传播渠道,即地产、IT、金融、金属、木材、农林、批零和食品行业。研究结论支持了汇率决定的流量导向模型,为理论界的争论提供了发展中国家的证据;揭示了美元汇率与中国股票市场价格之间的动态联系及作用机理;并建议中国政府在制定汇率政策时须充分考虑汇率变动和人民币可自由兑换的程度对尚未成熟的股票市场可能产生的影响。 微观层面上,针对中国上市公司外汇风险暴露问题,提出借鉴Jorion的模型进行评估的方法,首先通过引入滞后变量,建立了修正的Jorion模型,将汇率波动对股票收益率的影响动态化,然后对修正前后的模型进行了实证的对比分析,结果表明修正后的模型较好的解释了中国上市公司外汇风险暴露问题:在所选样本中43.59%存在显著的外率风险一阶滞后暴露,并且其中85.29%的公司存在正向的暴露;未发现公司规模与外汇风险暴露之间的显著相关关系;中国制造业上市公司承受着较为显著的外汇风险暴露。
【学位授予单位】:大连理工大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F832.51;F832.6

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