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基于风险最小的期货套期保值优化模型研究

杨中原  
【摘要】: 套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。期货市场套期保值的关键问题是套期保值比率的确定。套期保值模型的研究不仅是众多套期保值厂商关注的重要问题,也是期货价格理论的核心问题之一。通过套期保值模型合理确定套期保值比率,可以提高套期保值效果,有效规避现货价格的风险。 本论文共分五章。第一章绪论部分分析了论文的选题依据、相关研究进展、研究方法、研究的技术路线和研究内容。第二章基于单品种套期保值优化模型研究。第三章基于多品种套期保值优化模型研究。第四章基于多品种跨期的系列展期套期保值优化模型研究。第五章为结论与展望。论文的主要工作如下: (1)建立了基于整体风险控制的单品种和多品种的套期保值优化模型 通过套期保值收益率的偏度大于等于零,使得套期保值收益率密度函数的尾部向右拉长,而左端的尾部较短。偏度大于零的套期保值收益率分布降低了负收益产生的概率同时增加了正收益产生的概率,减小套期保值发生重大损失的概率。改变了现有研究仪仅立足于控制套期保值风险,而忽略了控制套期保值重大损失的现状。解决了套期保值的重大损失控制的问题。 (2)建立了基于最小模糊方差的最优交叉套期保值模型 采用高斯隶属函数,对期货和现货收益率中的离散程度大的异常数据赋予较小的权重,改变了现有研究因单个交易日收益率异常变动,而导致方差计量套期保值风险的精度较低的现状。通过期货与现货收益率的模糊协方差矩阵计算现货与期货之间的风险叠加,实现了现货收益率风险同与多种期货组合的收益率风险之间的非线性对冲。解决了因为很难找到与现货价格相关性强的期货品种,而无法有效进行套期保值的问题。 (3)建立了基于最小方差的系列展期套期保值优化模型 通过建立交叠合约的风险函数求解最优套期保值比率,解决了复杂时间序列的整体风险的控制问题。采用每个交易日的不同期货收益率进行直接冲抵,将多个起止时间不同的交叠的期货收益率时间序列变成了一个单一的时间序列,进而使得展期套期保值的多个期货组合的收益率时间序列均变成了没有交叠的时间序列,为按照方差的原始定义表述全部区段时间序列的总体风险提供了可能,解决了展期套期保值的整体风险的求解问题。 (4)建立了基于偏矩的套期保值优化模型 利用高于套期保值预期收益的上偏矩反映套保者的赢得,利用风险偏好因予反映套保者对损失的态度,通过套期保值收益率的上下偏矩的线性组合度量套期保值风险。偏矩套期保值优化模型反映了套保者对赢得和损失的非对称态度,改变了现有研究大多认为套保者对赢得和损失的态度是对称的不合理的现状。


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