A+H股双重上市公司治理效应研究

【摘要】：双重上市是指一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。近年来,已在H股市场上市的中国公司重返内地A股市场双重上市,已成为当前中国证券市场发展中令人瞩目的现象。特别是自2001年以来,随着双重上市政策的逐步放开,中国公司双重上市的现象越来越普遍,其对内地证券市场的影响也越来越大。 由于内地股票市场起步比较晚,而且存在许多严重缺陷,如股权分置、法制建设落后等,这导致内地证券市场的融资功能与促进公司治理效果的功能严重不足。内地企业通过赴港双重上市,既可以满足企业对资金的需求,又可以通过香港更为成熟的证券市场实现对内地上市公司的约束,以促进企业在改制上市过程中建立较为完善的现代企业制度,促进公司治理。 本文正是基于以上背景,对我国A+H股双重上市企业的治理效应进行了研究。相比境内上市的A股公司,双重上市的A+H股公司面临着更加严格的法律环境和市场环境。本文首先围绕双重上市与公司治理的基本理论展开论述,对公司治理的概念与内涵、双重上市与公司治理的关系等进行了梳理,并对公司治理效应的理论基础进行了总结。截止到目前,公司治理效应的理论基础最早是绑定假说,随后一批学者对绑定假说进行了研究与发展,进一步提出了声誉绑定假说、信号传递假说等。在进行理论分析之后,是本文的核心部分—实证研究部分。一是对A+H股双重上市公司与内地A股公司的治理水平的比较研究。首先对A+H股双重上市公司的现状进行了描述,主要从上市时间、所有权结构、及行业分布方面进行了统计性描述,然后对内地和香港两地上市公司的治理环境进行了比较。在此基础上,直接对A+H股双重上市公司与内地A股公司的治理水平进行了比较,从而衡量内地企业香港双重上市的治理效应。文中用了12项治理指标,从内部治理和外部治理两个角度进行分析,发现在外部治理指标上A+H股双重上市公司要优于内地A股公司,而内部治理指标却稍差。二是通过对两类公司的治理水平与企业业绩的回归分析,检验A+H股双重上市对公司治理的业绩的影响,结果发现内地上市公司治理水平与公司经营业绩的关系并不紧密,而A+H公司内部治理水平的提高能够提升企业业绩。本文的最后一部分对研究结论进行了概括总结,并对内地企业赴港双重上市及国内证券市场的完善提出了建议。