收藏本站
《东北财经大学》 2010年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

特质波动率与股票收益动态关系的实证研究

杨云鹏  
【摘要】:证券市场的风险和收益关系一直是众多学者研究的热点。在传统的金融理论领域里因为其建立的基础——马柯维茨投资组合理论认为特质风险(非系统风险)可以通过构造投资组合被充分分散掉,收益只需要反应投资者所承担的系统风险,故而传统的金融理论关于资产定价主要关注的是系统风险,如资本资产定价模型(CAPM)、套利定价理论(APT)等。然而Merton(1987)认为由于各种原因的限制使得大量投资者只能持有少量的股票,导致特质风险并不能被充分分散,投资者不仅会对系统风险也会对特质风险要求得到相应的风险溢价。然而随后在众多的国外研究中,不仅发现了特质波动率与股票收益的正相关关系,而且也发现了负的相关关系,这也就是所谓的“特质波动率之谜”。 本文正是在这样的背景下展开对中国A股市场特质风险的研究的。我们以平均股票波动率、CAPM模型、Fama-French模型等构造了特质波动率指标来度量特质风险。过去的很多文献在分析特质波动率和股票收益的关系时,都是以特质波动率指标及其滞后项,与超额收益直接回归得到结果的。但是由于特质波动率的高持续性和自相关会在很大程度上对回归结果造成影响。本文通过分析股票收益对典型随机波动率冲击(random volatility shocks或innovations)的反应避免了上述问题。即我们将特质波动率做自回归,以得到的无序列相关的残差(innovations)替换前面的特质波动率指标,作为分析特质风险和股票收益的解释变量。这样做的好处是我们不需要再考虑特质波动率的高持续性及自相关,而且也提高了模型参数估计的准确性。 通过分析我们发现无论是基于等值加权的市场组合,还是基于价值加权的市场组合特质波动率和股票收益均存在正的相关关系。随后为了确保我们结果的稳健性,我们做了一系列的检验分析。首先因为我们构造的市场组合是整个A股市场,为此我们分上交所A股市场和深交所A股市场构造不同市场组合,以同样的方法进行前文的分析。然后我们考虑到流动性因素可能带来的对超额收益的影响,我们在回归模型中加入流动性的指标以剔除它对本文回归结果的影响。其次,由于我们研究的是特质波动率和股票收益的动态关系,为了消除经济周期变化对我们结论造成的影响,我们在模型中加入控制变量重新进行分析。最后我们基于Fama-Frenh三因素来构造特质波动率,以检验和前文基于CAPM模型构造特质波动率分析结果的一致性。 对于本文分析的特质波动率和股票收益的动态关系,我们发现二者存在显著的正相关关系,而且这种关系不依赖于我们构造的市场组合是等值加权还是市值加权,也不依赖于我们的市场组合是上交所A股市场、深交所A股市场,还是中国整个A股市场。即使是在我们添加多个指标作为控制变量以后,我们仍能得到显著的正相关关系。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F832.51

手机知网App
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 黄波;李湛;顾孟迪;;基于风险偏好资产定价模型的公司特质风险研究[J];管理世界;2006年11期
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 涂宏伟;我国股市的特质波动率之谜及基于异质信念的解释[D];厦门大学;2008年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘德红;党敏;李弢;;上证指数与A股市场融资相关性实证分析[J];北京交通大学学报(社会科学版);2011年03期
2 陈春芳;吴沙;陈泽涛;;可转换债券定价研究与实证分析[J];北方经济;2010年12期
3 张江红;杨善朝;;可转债价值的非参数估计[J];宝鸡文理学院学报(自然科学版);2007年02期
4 石萍;何莉敏;;基于公司指标下的最优投资组合实证分析[J];内蒙古科技大学学报;2009年04期
5 佟孟华;刘星;;基于面板数据的流动性因子对股票收益率影响的实证研究[J];长春工程学院学报(社会科学版);2006年03期
6 郭泓;武康平;;上交所国债市场流动性溢价分析[J];财经科学;2006年04期
7 何问陶,邓可斌;中国上市银行资本充足率信号效应实证研究[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2004年06期
8 林海,郑振龙;中国利率动态模型研究[J];财经问题研究;2005年09期
9 佟孟华;;上海股市“规模效应”和“价值效应”——基于流动性溢价的实证检验[J];财经问题研究;2008年05期
10 刘亚琴;陆蓉;;隐私权与知情权:证券交易信息披露边界研究[J];财经研究;2010年04期
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 林朝权;中国股权溢价之谜的实证研究[D];江西财经大学;2010年
2 王锋;上证A股股票收益率影响因素分析及实证研究[D];南京财经大学;2010年
3 张海烽;公司成长性与投资超额收益[D];华东理工大学;2011年
4 王沿娣;房地产投资风险管理研究[D];武汉科技大学;2010年
5 汪洋;基于估值与业绩的选股策略有效性研究[D];电子科技大学;2010年
6 望婷婷;总资产增长对超额股票收益的滞后影响研究[D];武汉理工大学;2010年
7 于淼;中国股票市场特质波动率研究[D];东北财经大学;2011年
8 赵慧娟;流动性溢价及资产定价模型实证研究[D];东北财经大学;2010年
9 许萍萍;我国股市流动性与收益关系研究[D];东北财经大学;2010年
10 李攀登;资产定价模型的非参数方法研究[D];浙江工商大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前3条
1 苏冬蔚;基于中国股市微观结构的流动性与执行成本分析[J];当代财经;2004年02期
2 马超群,张浩;中国股市价格惯性反转与风险补偿的实证研究[J];管理工程学报;2005年02期
3 黄波;李湛;顾孟迪;;基于风险偏好资产定价模型的公司特质风险研究[J];管理世界;2006年11期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 唐勇;;基于高频数据的波动率与成交量动态关系研究[J];成都理工大学学报(社会科学版);2011年03期
2 罗羡华,李元;股票波动率的高频率数据估计及实证分析[J];广州大学学报(自然科学版);2003年04期
3 井百祥;孙伶俐;;认股权证定价实证研究[J];河南理工大学学报(社会科学版);2006年02期
4 潘红宇;;汇率风险如何影响中国对日本的出口[J];国际贸易问题;2006年07期
5 陈超;邹捷中;;基于跳跃波动率的未定权益定价模型[J];数学的实践与认识;2006年12期
6 包郭平;应益荣;;金融市场中高频数据的分析方法[J];五邑大学学报(自然科学版);2007年01期
7 黄秀海;;沪深股指差额非对称的CARCH效应分析[J];统计与信息论坛;2007年04期
8 陈浪南;洪如明;;基于已知信息的波动率修正杠杆效应研究[J];经济研究;2007年11期
9 严武;吴永平;;影响我国认股权证价格的股票收益波动因素分析[J];当代财经;2008年02期
10 王辉;;金融市场波动率理论研究评述[J];经济学动态;2009年05期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 王一鸣;赵华;;我国沪深300指数波动率结构突变的检验[A];数学·力学·物理学·高新技术交叉研究进展——2010(13)卷[C];2010年
2 梁霞;梁循;;互联网金融文本信息关键词形态挖掘[A];第六届全国信息检索学术会议论文集[C];2010年
3 吴恒煜;朱福敏;;中国股票市场资产收益的非对称无穷纯跳跃行为研究[A];第六届(2011)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2011年
4 应益荣;寇博;;平均累积波动率对风险溢价影响的研究[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
5 吴锴;;现金流波动、盈利稳定性与公司价值:基于沪深股市的实证研究[A];第六届(2011)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2011年
6 肖庆宪;;变系数Black-Scholes模型的统计推断[A];发展的信息技术对管理的挑战——99’管理科学学术会议专辑(下)[C];1999年
7 宋福铁;;上市公司股价收益与股权收益的风险关系研究[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
8 徐钧;;股权分置制度变革:基于维纳随机过程理论的分析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
9 王超;李楠;李欣丽;梁循;;文本倾向性分析用于金融市场波动率与金融信息相互关系的研究[A];第四届全国学生计算语言学研讨会会议论文集[C];2008年
10 刘淳;朱世武;何济舟;;金融市场波动择时策略的经济价值分析[A];经济全球化与系统工程——中国系统工程学会第16届学术年会论文集[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 深100指数基金经理林飞;指数的波动[N];证券时报;2006年
2 Neil O Hara 长江期货 钟哨锋/编译;统计套利交易者:波动率商人[N];期货日报;2009年
3 龚小磊;建信优选成长不参与“差公司好股票”游戏[N];中国证券报;2007年
4 东东;人民币走势打下“美元减息”印记?[N];上海证券报;2007年
5 戴德舜;海富通基金研究总监戴德舜: 影响投资的七大猜想[N];第一财经日报;2010年
6 兴业证券 蔡艳菲陈瑨;套期保值前 注意现货资产结构[N];期货日报;2008年
7 华泰长城期货 高贇;做空波动率的风险与收益[N];期货日报;2011年
8 海通证券研究所 周健;低风险≠低收益[N];中国证券报;2009年
9 宋逢明 江 婕 李 超;深圳股票市场稳定性研究[N];证券时报;2002年
10 平安证券衍生产品部 薛普;慎防权证投资两大风险[N];证券时报;2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 耿立艳;非线性金融波动率模型及其实证研究[D];天津大学;2009年
2 姚宁;考虑跳跃与市场噪音条件下波动率估计与应用研究[D];天津大学;2009年
3 黄后川;中国股票市场波动率的高频估计、特性与预测[D];厦门大学;2002年
4 王鹏;金融市场波动的多分形测度及其应用研究[D];西南交通大学;2010年
5 彭若弘;实物期权波动率及价值对电信投资的影响研究[D];北京邮电大学;2011年
6 沈杰;中西方金融市场动力学的时空关联性质研究[D];浙江大学;2009年
7 刘杨;跳跃条件下中国证券市场资产价格行为研究[D];天津大学;2012年
8 许可;人民币汇率及美元指数与中国外贸兼论金融危机影响[D];中国科学技术大学;2012年
9 任飞;股票市场的高频数据分析和多体模型研究[D];浙江大学;2007年
10 李超杰;基于波动率、执行价格、交易成本的期权定价研究及应用[D];东南大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 杨云鹏;特质波动率与股票收益动态关系的实证研究[D];东北财经大学;2010年
2 王萍;特质波动率对股票收益的影响分析[D];南京理工大学;2012年
3 宋晓军;多元GARCH模型在亚洲股票市场的应用[D];厦门大学;2009年
4 唐祺;用Black-Scholes模型对权证定价的实证分析[D];对外经济贸易大学;2006年
5 苏志锐;我国权证市场发展相关问题研究[D];对外经济贸易大学;2006年
6 王凤兰;期权定价[D];暨南大学;2007年
7 陈亮;新人民币汇率机制下企业外汇风险管理研究[D];厦门大学;2007年
8 郝睿;中国股票市场价与量的长期关系研究[D];山西大学;2010年
9 许月丽;实物期权在项目投资决策中的应用探讨[D];华中科技大学;2006年
10 吴曼;中国上市公司经理人股票期权成本和激励实证研究[D];华中科技大学;2007年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026