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《东北财经大学》 2010年
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基于多指数对股票收益波动的实证研究

朱飞  
【摘要】:目前,中国股票市场仍处于快速的发展阶段。刚刚推出的创业板是建设多层次资本市场战略规划的具体表现,与现有的主板、中小板一起,形成了中国股票市场的多层次结构,同时,带动上市前的私募股权市场活跃和繁荣,使中国资本市场更加完善。因此,基于上市公司的微观状况对股票收益波动的实证研究,有助于投资者和政府监管部门更清楚的认识中国股票市场的特点,投资者可以根据自己的投资目标做出相应的投资决策,同时为政府监管部门制定相关政策提供重要的指导意义。 本文在国内外学者的研究基础上,基于上市公司的微观状况作为研究股票市场波动性的切入点,对具有不同微观状况的上市公司股票收益波动的特点进行了横向比较。研究思路是以沪深300指数的股票收益波动状况作为市场走势的参考指标,便于整体把握市场运行态势。同时也是与其他代表上市公司微观状况的指数收益比较的依据。而通过上证50指数收益波动的特点来反映市场规模大、流通性好的大盘蓝筹股,这样的上市公司的股票收益波动的特点;上证红利指数收益波动的特点来反映具有高红利股票的上市公司收益波动的特点;中小板指数收益波动的特点来反映具有较高成长性的上市公司收益波动的特点;而通过ST板块指数收益波动的特点则用来反映具有较高投资风险的上市公司股票收益波动的特点。 通过实证分析,本文得出以下主要结论: 1.上证50指数和上证红利指数日收益的平均值与沪深300指数的日收益平均值相差不多,甚至略低于沪深300指数的平均日收益,这说明在当前的股市行情下,市场规模大,流通性好的大盘蓝筹股并没有优于大盘的表现;同时基于红利投资的上证红利指数,由于其风险较小,日收益的平均值偏低。说明高红利股票的整体状况和走势基本和市场保持一致,市场表现符合预期。 2.由于ST板块实行5%的涨跌幅限制,这种规定限制了股价的过度波动,我们可以看到ST板块日收益的最大值和最小值之间的差距是最小的。但同时我们发现ST板块的平均日收益却是最大的一个,这说明在当前的股市行情下,ST板块与大盘走势表现出一定的“跷跷板”现象。这主要是因为大盘走势还处在弱势态势下,对于ST板块,作为含有重组预期的投资群体,具有较强投机色彩的题材效应造成的。 3.上证50和上证红利为代表的蓝筹股和收益性股票收益明显低于成长型股票和具有较高投资风险的ST股票,但中小板指数代表的成长型股票的无条件标准差却并不显著大于以上证50和上证红利为代表的价值型股票。而ST板块的强势也同时说明我国股票市场投机行为依然明显。 4.以中小板股票为代表的成长性股票和ST板块为代表的具有高风险的概念炒作股票,它们的股票收益的波动相对于以上证50指数为代表的大盘蓝筹股和以上证红利指数为代表的收益型股票更容易受到“外界消息”的影响。 本文的创新之处在于: 基于上市公司的微观状况作为研究股票市场波动性的切入点,试图找出具有不同微观状况的上市公司股票收益波动的异同,而不是单纯的研究市场中的某一只指数,这样更能全面反映我国股票市场的波动特点。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F832.51

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