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《东北财经大学》 2010年
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实物期权在项目投资决策中的应用

杨竞萌  
【摘要】:近年来,随着我国经济的飞速发展,项目投资决策日益成为众多企业及政府行政部门工作中面临的重要问题之一。由于当今社会经济及政治环境复杂化程度不断加剧,传统的投资决策方法缺乏决策的灵活性,已不能满足在现实不确定环境下进行项目价值评估的需求。实物期权法的出现弥补了传统投资决策方法的这一缺陷,其适应性及灵活性使其能在不确定性很高的复杂投资环境下较准确地评估出项目价值,有效辅助决策者做出正确的投资决策。因此,对实物期权方法的研究,尤其对其实际应用研究具有一定的理论意义及实用价值。 实物期权的思想最早由麻省理工学院学者Stewart Myers于1977年提出。经过30多年的发展,其理论体系逐步完善,但在实践中虽已初步应用,却始终没有得到普遍推广。在我国,实物期权思想引入时间较晚,其实践应用更是不甚广泛。究其原因,理论思想及模型的介绍不能有效指导实践中项目决策者对该方法的熟练运用,尤其在可借鉴应用案例较少的情况下,使用实物期权法的优势没有充分显现,导致多数项目决策者对其望而却步。 本文采用理论介绍与实证分析相结合的研究方法,首先通过对实物期权基本概念、类型的介绍,结合对国外应用情况调查资料的总结分析,阐明实物期权方法的适用条件、基本应用思想及基本应用框架。接着本文具体介绍并分析了实物期权在国内外的应用案例,通过实际应用方法及经验、教训的总结,说明实物期权法的优越性并指出实践应用中不同情况下可能遇到的问题。最后,本文根据国外学者的调查研究结果及前文的实证研究总结出我国将实物期权法应用于实际项目投资决策中可借鉴的经验、教训及适合我国国情的应对策略。 全文共分为五部分: 第一部分首先说明了文章的研究目的、研究意义,而后总结国内外学者在该领域的研究成果,最后介绍文章的研究内容、基本框架以及全文研究的创新点和存在的不足。 第二部分在简要概述实物期权基本概念的基础上,利用一家自然资源开采公司开发新地块的项目决策案例,列举了实物期权的几种主要类型。 第三部分从介绍一项国外学者对实物期权方法实际使用情况的调查研究入手,根据调查结果的分析,总结实物期权法的适用条件。接着,文章运用图文相结合的方式,阐明了实物期权思想的基本框架及关键特征,并在国外学者研究的基础上简要介绍了期权链的概念,以辅助对实物期权法基本思想的阐述。最后,文章提出一个实物期权法应用的基本框架并分步骤说明了实际应用的基本方法。 第四部分是文章的重点部分。该部分首先通过引入美国礼来公司一个新药品市场推广项目,介绍运用实物期权思想分析具体问题的切入点以及基本思路,通过对运用实物期权方法进行决策之后项目后续发展的分析说明,阐述了实物期权法的优势及项目外部环境分析对运用该方法的重要意义。其次,本部分引入我国南方地区一项运用TOT模式建设污水处理厂的招标项目。通过对实物期权法下项目具体价值的计算和决策方案分析,证明了运用实物期权法的价值,尤其对指导我国政府兴建大型基础设施项目的招标及谈判过程具有现实意义。最后,本部分引入美国某租车公司购置新车项目决策的案例。通过对不同外部条件下项目价值的计算、决策方案比选及项目中存在的各类型实物期权的分析,阐明了实物期权法在资本预算项目决策中的价值,并指出运用实物期权法存在的部分缺陷。 第五部分是全文的总结。延续上文对国外学者实物期权方法应用调查的介绍,首先总结了实物期权法实际应用中可能遇到的困难和障碍,然后结合我国具体国情,提出今后将实物期权思想应用于生产实践应注意的问题。 本文的创新点在于对国外学者实物期权法实际应用调查数据及国内外近年来实际案例的引入与分析总结。笔者认为将实物期权法应用于项目投资决策单纯依靠理论研究是远远不够的,对实际案例的调查,尤其对具有一定实践经验的发达国家实物期权应用资料的分析和研究,对于我国理论和实业界更好地理解实物期权思想并将其运用于生产实践,提高我国项目投资决策水平具有一定的现实意义。 但是,由于作者理论水平及应用数学基础有限,对实物期权法的理解、分析主要着眼于基本思想及基本方法的调查研究,对于实物期权法应用中模型的构建、推演及计算的分析不足。同时,由于缺乏实践经验,作者在研究中对实物期权思想的部分理解及应用案例中的求解过程可能存在部分偏差甚至错误,有待进一步改进。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F830.9

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