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《东北财经大学》 2011年
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中国A股上市公司定向增发新股公告效应及影响因素的实证研究

李宇良  
【摘要】:2006年,定向增发作为一种全新的股权融资工具进入了股权分置改革后的中国证券市场:2007年《上市公司非公开发行股票实施细则》的出台,进一步明确了定向增发的具体实施细节。与其他股权融资方式相比,定向增发的高效率和低成本使其迅速成为中国上市公司最为青睐的再融资方式,但同时也在应用中暴露出诸多问题。定向增发与国外的股票私募类似,在国外无论是实际应用还是理论研究都较为成熟。比较而言,由于应用时间有限,国内学者对定向增发的研究较为零散。定向增发公告效应反映整个证券市场和投资者对定向增发的态度和预期,是研究定向增发的一个重要内容。不同的政策和制度背景下的定向增发产生的公告效应有所不同,本文旨在研究在中国的证券市场和制度规定下,中国上市公司定向增发会产生什么样的公告效应,以及哪些因素决定了这一效应。 本文在采用规范分析的方法对我国定向增发的制度背景和运用情况进行论述的基础上,运用事件研究法和多元回归分析,以2008—-2010年中国A股市场中发布定向增发预案的上市公司为研究样本对定向增发产生的公告效应以及影响因素进行研究。通过回顾国内外相关文献以及对理论基础的分析,确定了公告效应的影响因素,提出了本文的研究假设。运用事件研究法分析检验定向增发预案首次公告日前后5日样本公司的股票超额收益率,对定向增发的整体公告效应进行了研究分析;并根据增发动机、增发对象和认购方式对样本进行了分组,比较检验了不同组别之间的定向增发公告效应是否存在显著差异。根据选定的定向增发公告效应影响因素和提出的研究假设,选取回归方程的解释变量;以定向增发公告日后一日的累计超额收益率作为因变量,建立多元回归方程进行多元回归分析,研究了各影响因素与定向增发公告效应的相关关系。研究结果发现,在我国证券市场中,定向增发的公告效应显著为正,定向增发的动机、对象、认购方式不同,会产生不同的公告效应有所差异;多元回归分析结果显示,增发动机、增发对象和认购方式确实会影响定向增发公告效应,同时公司规模和资产负债率与定向增发公告效应均呈现出显著的负相关关系。本文最后从我国证券市场环境和上市公司股权结构特点的角度对实证研究结果进行了简要分析,并且以此为基础提出了几点政策建议。本文的主要创新点为在进行实证研究时,将分组检验与多元线性分析相结合,从多角度考察了定向增发公告效应的影响因素,在一定程度上增强了实证结论的稳健性。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.51;F224

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