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《东北财经大学》 2016年
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环境不确定性、股权激励与非效率投资

王婷  
【摘要】:非效率投资会损害企业价值,提高投资效率对企业长期发展至关重要。中国经济正处于转型期,环境不确定性大幅加大,证券市场频繁震荡。在完美的资本市场中,只有企业的投资需求会影响投资行为。但现实中,因为代理问题、信息不对称等问题的存在,环境中的各种变化都有可能对投资造成不利影响,导致投资行为的短期化倾向。在西方发达国家的现代股份制企业中,股权激励普遍存在,且可以起到长期激励和约束的作用。通过股权激励赋予经营者一部分权益,客观上统一了股东和高管的利益目标、缓解了委托代理问题。在我国,真正意义上的股权激励出现得比较晚,且处于不断完善的过程中。现阶段已实施的股权激励计划大多以单一的业绩条件作为考核标准、有效期较短,而通过投资获益毕竟是个长期过程。而且除了企业价值,股票价格的影响因素还有很多。如果实施股权激励,高管更有动机去改善短期业绩、提升股价,而不是首先考虑改善投资效率。现阶段中国的股权激励制度能否减少高管的短视行为,改善非效率投资、尤其是不确定性环境下的非效率投资是个值得探索的问题。本文旨在探讨我国上市公司实施股权激励对非效率投资、尤其是不确定性环境下的非效率投资的治理作用,并进一步研究股权激励在不同产权性质企业中实施效果的差异。基于此,本文首先回顾梳理了环境不确定性、股权激励与投资效率的相关文献,并对国内外研究现状进行了评述;然后界定了非效率投资、环境不确定性、股权激励三个概念,并阐述了委托代理理论、人力资本理论和环境不确定性理论,对环境不确定性、股权激励与非效率投资三者之间的关系进行了理论分析,并在此基础上提出本文的研究假设;之后选取沪深两市A股上市公司2010-2015年的数据进行实证研究以验证假设。最终,得出如下结论:环境不确定性会促进上市公司的非效率投资,且相比于国有企业,环境不确定性对非国有企业投资不足的促进作用更大;实施股权激励能有效抑制上市公司的投资不足,但是对上市公司的投资过度起不到有效抑制作用,相比于国有企业,股权激励对非国有企业投资不足的抑制效果更好;实施股权激励能有效抑制非国有企业环境不确定性导致的投资不足。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2016
【分类号】:F275;F832.51

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【参考文献】
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