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《东北财经大学》 2017年
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投资者人格特征、信息获取与股票交易行为

Muhammad ZubairTauni(唐里)  
【摘要】:传统财务理论支持者认为,投资者是完全理性的,能够处理所有的市场信息以作出最佳财务决策。然而,投资者有时并不总能处理所有相关的市场信息。由于他们受到各种心理因素影响,导致他们做出投资选择时,不能最大限度地发挥他们的预期效用。行为金融给这种现象作出了解释。行为金融学是一个新兴领域,结合人的行为或心理方面和传统的经济金融理论,来解释人们做出非理性财务决策的原因(Pompian,2006)。其中可以影响投资者的行为,从而导致一个人做出非理性财务决策的心理因素是他的人格特征。本文研究的目的是探讨信息获取(信息频率,信息的主要来源)对投资者的股票交易行为的影响。该研究还考察了投资者人格特征对信息获取与交易行为之间关系的调节作用。本研究采用NE0-FFI(科斯塔和麦克雷,1989)量表来评估投资者的大五人格特征,并对来自中国股票市场的541名投资者的数据进行调查。运用探索性因素分析(EFA)和验证性因素分析(CFA)技术来评价人格建构的信度和效度。为克服潜在的内生性偏差,该研究根据两阶段最小二乘法(2SLS)采用工具变量对内源性变量法(ⅣV)进行分析。该研究通过概率回归估计值,以评估投资者人格特征对信息采集和股票交易行为之间关联的调节作用。该研究还进行了其他几个测试,以检查其主要结果的稳健性。这项研究的结果表明,信息获取频率与交易频率成正比。同样,投资者使用的主要信息来源是财务选择的基础,对他们的股票交易行为影响显著。此外,该研究在现有文献基础上,提供了投资者大五类人格特征对信息获取频率和股票交易行为频率之间关系的调节的实证。外向性和严谨性正向调节信息获取频率与交易频率之间的关系;开放性负向调节信息获取频率与交易频率之间的关系。最后,该研究通过提供实证,表明投资者人格特征对信息的主要来源和股票交易行为之间的关系具有调节作用。财务顾问,往往会对具开放性、外向性、神经质和宜人性的人格特质的投资者增加投资频率,对具有严谨性的投资者减少投资强度。另一方面,口碑传播获得的财务信息很有可能提高具有外向性和宜人性人格特征的投资者的交易频率,而降低具有开放性与严谨性人格特征的投资者的交易频率。最后,利用专业化的媒体,相对于具有其他人格特征的投资者,对具有开放性和严谨性特征的投资者会表现出更显著的调节作用。本文结合信息检索文献和行为金融文献,对涉及资产配置决策的信息获取受投资者人格特征的影响进行调查。目前的研究结果在与投资者信息搜寻策略相关的投资者行为的现有模型基础上,加入了交易行为。然而,本文通过考虑到另一个心理学科:人格心理学,解释当投资者使用多种信息获取策略时,个人投资者交易行为多样性的原因,从而扩展了现有文献。本文中的理论模型试图解释投资者的不同人格特征可能会影响他们对信息信号解读的方式,从而影响他们的股票交易决策。鉴于中国股票市场不同于世界其他的股票市场,具有独特性,本文的研究对投资者行为提出了新的理论见解。迄今为止,中国证券市场还没有对大五人格特征下投资者信息获取对股票交易的影响进行研究,本文试图填补这一研究空白。
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51

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