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《东北财经大学》 2000年
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企业融资论

刘淑莲  
【摘要】: 企业融资是企业走向市场化过程中所遇到的一个现实问题,对这一课题 的研究,主要回答和解决下列问题:为什么经济体制和金融制度会影响企业 的融资方式与融资结构?为什么企业大多难以摆脱资金短缺困境及对资金长 期渴求的欲望?为什么微观企业资金匮乏而宏观社会资金相对充盈?为什么 融资方式、融资结构与企业治理结构相互联系、相互影响?如何扩大融资渠 道、变革融资方式、提高融资效率?如何选择企业融资方式、优化融资结构 和治理结构? 本文以国内外研究文献和实证分析为基础,以企业融资方式→融资结构 →治理结构为主线,先研究企业融资方式与结构配置的一般理论与过程;再 引入社会制度因素,研究不同国家、不同经济体制下的融资导向与治理结构; 再引入中国的现实情况,按照逻辑顺序与历史顺序相结合的原则,研究与分 析中国企业融资机制的变迁与发展;最后提出产权制度创新与融资结构调整 的基本思路和对策性建议。遵循从抽象到具体、从简单到复杂的顺序和叙述 方法将全文分为以下6章。 第1章 引言。主要介绍了本文的选题思路与研究现状、研究主题与范围 界定、研究方法与体系设计。本章内容可为以后各章理论探讨和实证分析作 前期铺垫。 第2章 企业融资方式分析与评价。企业融资方式按其来源不同可分为内 部融资与外部融资,前者是投资者积累并利用自己的储蓄过程;后者是投资 者动员、利用他人储蓄的过程。企业融资活动就是一个伴随着经济的发展由 内部融资→外部融资→内部融资不断交替变迁的过程。企业外部融资又可分 为间接融资与直接融资,前者是指企业通过商业银行或其他金融中介筹措长 期资金的一种方式;后者不是通过金融中介创造金融资产实现融资需求,而 是直接向资金的最初所有者提供证券的融资活动。间接融资与直接融资是社 会储蓄转化为投资的两种形式,是企业取得外部资金的基本方式,它们对社 会资源的优化配置、对企业的经济发展都具有极大的推动作用。在直接融资 中可分为债券融资与股票融资,无论采取何种融资方式,其关键之处都与证 券的发行价格或内在价值有关。从理论上说,证券发行价值(格)是证券未 2 内容提要 来现金流量的现值,这里的现金流量包括各期支付的债息、股息以及证券出 售时获得的收入,通过一定的贴现率(投资者要求的收益率或资本成本)对 其进行贴现即可得到证券的现值或内在价值。债券融资与股票融资最明显的 区别就是有偿还期限,不同期限的债券具有不同的收益率或利率,即存在着 利率的期限结构,在债券估价时应充分考虑这一点。相对而言,股票估价较 为复杂。传统的股票估价方法有三种:一是收益砚金流贴现估价法,即威廉· 高登股票估价模型;二是比率估价法,如市盈率模型0riC…S\市价 销售比模型仰cdsaies Rate }$;三是期权估价法,如布莱克-斯考尔斯 (BlaCkscholes)期权定价模型。在这H种方法中,收益l现金流贴现法因其 具有公认、严密的理论基础和广泛的应用领域,在学术界尤其受到推崇。但 随着知识经济时代的到来,传统的股票估价模型面临着极大的挑战,特别是 网络股价值的评估成为一个前沿性、挑战性的课题,正日益引起理论界与实 务界的关注。 企业融资决策所要解决的基本问题就是如何取得企业发展所需要的资金 以及如何安排不同来源资金的相互比例关系,以便使融资风险与融资成本相 匹配。在西方,由于不对称信息、代理问题的存在,企业融资顺序一般为: 首先是内部融资;其次是债务融资;最后是股票融资。 第3章企业融资结构理论与设置。现代企业融资结构(资本结构)的所 有理论都提出了两个基本问题:企业能否用负债代替股本而增加其价值,如 果回答是肯定的,那么企业应当举债多少最佳?不同的经济学家给予了不同 的回答,有的是从税收方面(MOdighat nd ilerl958,1963>有的是从代理 学说门ensen and Meckling,1976h 有的是从不对称信息(Myrs and 响1此1984);有的是从企业控制权理论(HdS&Raviv 1988)等方面研究这 一问题。在过去近半个世纪里,有关企业融资结构的理论争论不休,未能达 成共识,其原因在于企业融资结构的决定因素上各不相同。近几十年来,有 关融资结构的分析主要集中在企业融资结构与企业价值的关联性上。MM定 理论证了二者无关性,以后的理论分析都是对改变这种无关性的一种修正。 通过放松MM定理的严格假设来推进融资结构诀定因素的分析,并把所放松 的某一假定看成是决定企业融资结构的因素之一。根据融资结构理论和实证 分析的结果,在设置和优化企业融资结构中应注意以下几个问题:()合理 设计和选择融资工具,使融资风险与融资成本相互匹配;u)通过财务契约 一 确立投融资各方的权、责、利关系,协调委托代理关系,降低融资代理成本; (3)融资结构与资产结构相匹配,即融资工具现金流出量的期限结构及法定 责任与企业资产预期现金流入量及其风险相匹
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2000
【分类号】:F270

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前1条
1 陈伟;吴燕华;;中小上市企业融资偏好研究[J];中国注册会计师;2013年02期
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 罗菲;基于价值的管理研究[D];东北财经大学;2007年
2 彭民;油气项目融资结构研究[D];东北石油大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前9条
1 张华;济南SJ有限公司造壳上市融资模式研究[D];兰州大学;2011年
2 喻丽心;我国军工企业融资模式研究[D];中南大学;2005年
3 肖付伟;基于三峡工程的我国大型水电建设融资战略研究[D];华北电力大学(北京);2007年
4 刘亚康;黑龙江省老工业基地企业融资问题研究[D];哈尔滨理工大学;2007年
5 赵建国;我国中小型高新民营企业融资研究[D];华中科技大学;2009年
6 季武;我国房地产企业融资方式与结构优化的研究[D];中南林业科技大学;2012年
7 赵云姗;山西境内上市企业融资风险研究[D];太原科技大学;2012年
8 邹佳旎;瓦村水电站项目融资策略研究[D];广西大学;2012年
9 种镇国;基于EVA的房地产上市公司价值管理研究[D];扬州大学;2011年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 潘飞;会计信息不对称的理论与实证研究[J];财经研究;1997年02期
2 王伟时;论国有企业的债务重组[J];财经研究;1998年02期
3 奚洁;从企业融资体制角度对资本市场发展的思考[J];财经研究;1998年05期
4 谷祺,刘淑莲;关于资本经营的几个问题[J];财会通讯;1998年12期
5 刘淑莲;现代企业财务管理几个基本理论问题的探索[J];财政研究;1997年04期
6 段文斌;公司中的委托─代理和治理结构[J];中国工业经济;1998年01期
7 张昌彩;企业融资结构与资本市场发展[J];管理世界;1998年03期
8 陈小洪;建立国有资本管理新体制[J];管理世界;1998年04期
9 郑绍儒;探索企业委托代理关系规范企业代理人行为[J];管理世界;1998年04期
10 陆长福,范巧研;国有银企债务危机及债务重组的思路与措施[J];经济工作导刊;1998年03期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 李多全;试论公司法人治理结构的产生及实质[J];安徽教育学院学报;2002年05期
2 李跃中;;优先股、公司治理与产权结构效率[J];安徽农业大学学报(社会科学版);2006年01期
3 杨亚达,徐虹;对企业经营管理者激励约束机制的设计[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年05期
4 林钟高,吴利娟;基于公司治理下的财务控制[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2003年05期
5 岳朝龙,岳香;公司治理结构:发达国家经验及其启示[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年05期
6 季爱华;上市公司债权治理的理论与实证研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2005年04期
7 徐玲;;企业财务危机的影响因素及其管理对策[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2006年01期
8 李秀;吴斌;;企业不同控制权状态下监督成本研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年01期
9 岳香;洪敏;;国有上市公司经营者报酬的影响因素分析[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年03期
10 叶甲生;高峰;;中国破产管理人选任制度的完善[J];安庆师范学院学报(社会科学版);2011年03期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 雷新途;邓启明;;资产专用性、声誉与企业财务契约自我履行:一项实验研究[A];第十一届中国制度经济学年会论文汇编(下)[C];2011年
2 周方召;周正;尹龙;;国有上市公司高管激励与绩效关系研究——来自上海证交所国有上市公司的实证分析[A];2009年度(第七届)中国法经济学论坛论文集[C];2009年
3 严太华;李佩玻;;我国上市公司薪酬激励长期有效性研究[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
4 赵海怡;李斌;;“产权”概念的法学辨析——兼大陆法系与英美法系财产法律制度之比较[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
5 齐明亮;;企业所有权理论:企业理论的新视角[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
6 阮加;;企业的本质:以最后责任人为核心的契约集合[A];中国制度经济学年会论文集[C];2003年
7 任荣华;;企业产权结构对人力资本和非人力资本投资的影响[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第一部分)[C];2005年
8 叶林祥;;非国有经济的成长与国有企业的民营化——以中国经济转型为背景的分析[A];2005中国制度经济学年会精选论文(第二部分)[C];2005年
9 王佐发;;揭开公司面纱的经济学分析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
10 杨瑞龙;;论职工参与企业治理的经济学逻辑[A];和谐社会:社会公正与风险管理——2005学术前沿论坛论文集(下卷)[C];2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王岩;职业体育联盟的经济分析[D];上海体育学院;2010年
2 夏雪;上市公司关联交易法制演变的研究[D];华东政法大学;2010年
3 梁媛;国有资产境外投资风险生成机理与治理机制研究[D];湖南大学;2010年
4 李国栋;董事会职能影响企业多元化经营绩效的实证研究[D];南开大学;2010年
5 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年
6 丁业震;国有上市公司重组中的利益冲突与重组绩效[D];南开大学;2010年
7 王贺东;不确定性、能力与企业制度[D];南开大学;2010年
8 曹珂;中国金融发展与比较优势:外部融资视角[D];南开大学;2010年
9 吕大忠;国有企业改革的方向:反垄断和市场化[D];南开大学;2010年
10 王品;开放式基金费用问题研究[D];南开大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 吴正刚;我国农村金融法律制度研究[D];华中农业大学;2010年
2 霍彪;不同条件下风险投资家与风险企业家之间的激励博弈模型[D];辽宁师范大学;2010年
3 张建宏;代理理论视角下的国际刑事法院授权研究[D];上海外国语大学;2010年
4 陈玉娟;我国国有上市公司高层管理人员薪酬与公司绩效相关性研究[D];山东农业大学;2010年
5 史泽远;家族企业公司治理的案例研究[D];大连理工大学;2010年
6 白银;基于博弈分析的虚拟团队知识共享研究[D];辽宁师范大学;2010年
7 王焱;PM公司财务危机分析与管理[D];辽宁工程技术大学;2010年
8 陆怡然;中小民营上市公司股权结构与公司绩效关系研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
9 沈巍宇;辽宁上市公司经理层治理评价及实证研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
10 李旭英;审计信息产权作用机理研究[D];长沙理工大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王云霞;王国弘;;试论投资项目环境评价的理论基础[J];环境科学与管理;2007年04期
2 夏抢友;刘清志;;对当前海外石油投资环境分析初步探讨[J];北方经济;2007年04期
3 王伟;中外水利投融资政策综述[J];北京水利;2001年01期
4 傅玲;论我国国有企业战略性退出的体制性障碍与对策[J];商业研究;2002年17期
5 许辞寒,徐鹿,李勇;价值理论回顾[J];商业研究;2004年10期
6 刘巧芹;从价值创造的角度构建企业业绩评价体系[J];商业研究;2004年17期
7 代宏坤;基于价值的管理与价值管理的比较分析[J];商业研究;2005年08期
8 王蕾;浅析企业融资风险的成因及防范[J];商业研究;2005年13期
9 吕玉相;;房地产企业融资结构及发展研究[J];财经界(学术版);2010年03期
10 张志强,张彩玲;债权与股权的转换比率:市场原则与方法[J];财经问题研究;2002年04期
中国重要报纸全文数据库 前3条
1 刘惠川;[N];金融时报;2006年
2 记者 朱剑红;[N];人民日报;2005年
3 中海油能源发展股份有限公司 王晓峰;[N];中国会计报;2012年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 谢代银;现代企业融资策略研究[D];西南农业大学;2001年
2 王玉荣;中国上市公司融资结构研究[D];对外经济贸易大学;2004年
3 张悦玫;基于价值增长的企业绩效评价体系研究[D];大连理工大学;2004年
4 徐鸣雷;基于企业价值的财务战略管理研究[D];大连理工大学;2005年
5 武玉琴;我国高速公路项目融资结构及融资决策研究[D];暨南大学;2006年
6 郭睿;国际石油勘探开发项目技术评价方法研究[D];中国地质大学(北京);2007年
7 王年平;国际石油合同模式比较研究[D];对外经济贸易大学;2007年
8 王克;中国公司债券融资问题研究[D];中共中央党校;2008年
9 李金;我国上市公司股权融资绩效研究[D];电子科技大学;2007年
10 郭继秋;市政基础设施项目融资结构优化问题研究[D];吉林大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 蔡银燕;企业融资方式研究[D];对外经济贸易大学;2000年
2 杨凤娟;论企业融资及资本结构优化[D];河南大学;2001年
3 丛龙辉;企业融资与资本结构分析[D];北方工业大学;2001年
4 张振华;三线军工企业解困与发展对策研究[D];南京理工大学;2002年
5 方健;我国中小企业债券融资模式探讨[D];电子科技大学;2003年
6 朱革红;军工企业的供应链管理模式研究[D];西南交通大学;2003年
7 白建军;项目融资模式比较及ABS融资模式的应用研究[D];西安理工大学;2004年
8 潘敏;我国上市公司财务报告问题研究[D];东北财经大学;2003年
9 房开建;电力项目投资风险管理[D];西南财经大学;2004年
10 马琳;基于价值管理的EVA评价方法研究[D];大连理工大学;2004年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 王秀华;;企业价值管理理论发展趋势研究:一个文献综述[J];财会通讯;2011年33期
2 李湘黔;袁军;;运用风险投资推进武器装备建设投融资机制创新[J];国防科技;2011年06期
中国博士学位论文全文数据库 前4条
1 韩明;基于流程理论的商业银行价值管理研究[D];湖南大学;2009年
2 王继翔;我国国防军工企业制度创新研究[D];西南财经大学;2010年
3 李娜;基于资源观的技术创新能力与企业价值关系研究[D];吉林大学;2010年
4 王秀华;利益相关者企业价值管理研究[D];中国海洋大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前7条
1 侯云亮;军工企业集团公司投融资管理模式研究[D];北京信息控制研究所;2010年
2 党梅梅;企业安全理念体系及建设研究[D];中国地质大学(北京);2011年
3 张荣幸;我国军工企业融资存在的问题及对策分析[D];吉林大学;2011年
4 张改革;新疆柳树沟水电站项目融资管理研究[D];华北电力大学(北京);2011年
5 卜文举;基于价值管理的企业关键价值驱动因素与价值优化途径分析及案例研究[D];西南财经大学;2010年
6 刘学成;蓝贝瑞公司EVA导向的薪酬方案设计[D];哈尔滨工程大学;2009年
7 邹佳旎;瓦村水电站项目融资策略研究[D];广西大学;2012年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 马险峰;资本市场: 概念、主体与基本功能[J];当代经济科学-陕西财经学院学报;1997年03期
2 何诚颖;国有资产三级授权经营的代理风险及其防范[J];中国工业经济;1998年06期
3 佟福全;从欧美与东亚不同模式看我国建立现代企业制度的取向[J];管理世界;1995年04期
4 陈小洪;建立国有资本管理新体制[J];管理世界;1998年04期
5 仵志忠;信息不对称理论及其经济学意义[J];经济学动态;1997年01期
6 王国生;股本结构与法人治理机制[J];经济学家;1998年04期
7 张曙光;;关于地区经济差异变动的另一种解释[J];经济研究;1993年09期
8 樊纲;论公共收支的新规范——我国乡镇“非规范收入”若干个案的研究与思考[J];经济研究;1995年06期
9 苏东斌;国有企业产权改革的深圳模式:三级授权经营制——委托代理关系的案例分析及其启示[J];经济研究;1995年08期
10 黄群慧,张艳丽;国有企业代理阶层的“激励空缺”问题初探[J];经济研究;1995年08期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 沈勇;;我国中小企业融资现状及对策研究[J];当代经济;2009年15期
2 刘玉平;论企业融资机制的形成[J];中央财经大学学报;2000年12期
3 肖斌;祝福云;;我国中小企业融资现状及成因解析[J];陕西科技大学学报(自然科学版);2007年01期
4 刘新安;;企业并购中融资方式的税收筹划[J];西部财会;2007年10期
5 王艳茹;;企业生命周期与融资结构[J];财会通讯;2010年21期
6 陈晓红;刘剑;;我国中小企业融资结构与融资方式演进研究[J];中国软科学;2003年12期
7 曹晓明;;企业融资决策和融资结构分析[J];科技创新导报;2008年30期
8 刘敏;;中小企业成长过程中的融资结构分析[J];湖北经济学院学报(人文社会科学版);2005年05期
9 刘瑞波;论民营企业融资的次序及途径[J];金融理论与实践;2002年12期
10 陈亚萍;;我国企业杠杆收购的融资结构研究[J];江西金融职工大学学报;2009年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 张娟;李明辉;;审计师选择、信号传递和融资结构调整速度——基于中国上市公司的实证分析[A];中国会计学会审计专业委员会2010年学术年会论文集[C];2010年
2 ;上海以再贴现融资方式支持中小企业发展[A];2003北京中小流通企业服务年会专刊(2)[C];2003年
3 李英;叶小渝;李殿明;徐兵;;城市污水处理行业中资产证券化的思考[A];全国小城镇污水处理技术(设备)交流与工程咨询研讨会论文集[C];2003年
4 范双成;;高速公路企业融资结构分析与融资方式的选择[A];2007年度中国总会计师优秀论文选[C];2008年
5 李珂;;新建和改扩建高速公路新融资方式的探讨[A];中国公路学会高速公路运营管理分会2011年度年会暨第十八次全国高速公路运营管理工作研讨会论文集[C];2011年
6 贾亮;;新形势下高速公路投融资模式浅析[A];中国高速公路管理学术论文集(2010卷)[C];2010年
7 孔微巍;郭世东;;伊春市经济转型中产业升级与融资结构关系实证研究[A];繁荣学术 服务龙江——黑龙江省第二届社会科学学术年会优秀论文集(下册)[C];2010年
8 康晶;王树文;;日本中小企业融资方式对我国的启示[A];跨世纪的中国企业改革和发展理论与实践研讨会论文集[C];1999年
9 张春超;;票据融资业务发展探析[A];征信:加强信用体系建设 优化金融生态环境——首届齐鲁金融论坛论文集[C];2006年
10 龙勇;刘广振;;信息不对称对高新技术企业融资的影响及企业融资选择[A];第七届中国不确定系统年会论文集[C];2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 中国房地产及住宅研究会副会长兼秘书长 张元端;略谈融资结构的多元化[N];中国房地产报;2004年
2 知名财经评论人士 陈宁远;融资结构革命的先兆[N];上海证券报;2011年
3 实习生 叶龙招;改善融资结构“短板” 该出手时就出手[N];中国商报;2011年
4 国务院发展研究中心金融所副所长 巴曙松;中国社会融资结构过于依赖银行贷款[N];中国信息报;2006年
5 本报记者 潘圣韬;8月A股增发融资额创28个月新低[N];上海证券报;2008年
6 李倩;有效解决融资结构严重失衡[N];金融时报;2005年
7 谷秀军;通过发展金融市场优化融资结构[N];金融时报;2006年
8 于明峰;新格局下电信企业融资的思考[N];人民邮电;2003年
9 本报记者 杨小亮;银行业面临融资结构快速调整挑战[N];南方日报;2008年
10 记者 雷和平 通讯员 王玮;在优化融资结构上下功夫[N];金融时报;2011年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 刘淑莲;企业融资论[D];东北财经大学;2000年
2 张永;行为公司金融视角下的我国中小企业融资结构研究[D];山东农业大学;2011年
3 吴元波;公司治理结构下中国上市公司资本结构与融资方式的制度分析[D];西北大学;2005年
4 程书萍;中国上市公司融资结构研究[D];河海大学;2001年
5 彭民;油气项目融资结构研究[D];东北石油大学;2012年
6 李红霞;融资结构与公司治理研究[D];东北林业大学;2004年
7 陈洪波;融资结构与财务(金融)危机[D];中国社会科学院研究生院;2002年
8 王后春;克服我国融资结构失衡的法律制度研究[D];西南政法大学;2008年
9 张珈铭;在华外资企业融资结构及其变革研究[D];苏州大学;2009年
10 王志文;管理层收购融资的理论与实证研究[D];武汉理工大学;2007年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 常乐;我国电力企业融资方式分析[D];对外经济贸易大学;2007年
2 袁源;不同成长阶段下创新型中小企业融资问题研究[D];中南大学;2008年
3 陈玉;我国跨国公司融资结构及其优化对策研究[D];广东外语外贸大学;2006年
4 陈元欣;我国职业体育俱乐部融资结构、方式及其制约因素研究[D];华中师范大学;2005年
5 余涛;我国上市公司股权融资偏好研究[D];西南农业大学;2005年
6 何学昌;我国中小企业融资结构研究[D];安徽农业大学;2006年
7 李俊芳;铁路客运专线建设投融资相关问题研究[D];中南大学;2007年
8 王鹏;吉林吉盟腈纶有限公司技改项目融资方案的选择与评价[D];沈阳工业大学;2007年
9 尹迎环;吉林奇峰化纤有限公司技改项目融资方案的选择与评价[D];吉林大学;2005年
10 成召科;房地产开发企业融资方式比较及融资结构优化[D];华中师范大学;2006年
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