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《吉林大学》 2004年
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货币政策传导机制与动态有效性的经济计量分析

张艾莲  
【摘要】:随着改革开放的深入发展,我国经济市场化程度不断提高,在这一过程中,货币政策作为宏观经济调控手段,正在对经济的稳定发展发挥着越来越重要的作用。本文以我国货币政策实践为出发点,以货币政策理论为基础,对我国货币政策的传导机制与动态有效性进行了经济计量分析。 第一章概括地介绍了现代货币数量理论,并对主要经济学流派的货币政策理论和货币政策有效性进行了论述和评析。本章重点论述了一些基本的货币数量理论及模型,并且认为货币政策是否具有有效性的重要前提是货币中性命题是否成立,并展开阐述了凯恩斯主义的货币需求动机理论,概述了不同经济学派对货币政策有效性的主要观点和结论。 第二章探讨了在一般均衡模型框架下,将货币引入模型当中的三种基本方法,并且分析了货币均衡模型的稳态性质和相应的经济政策启示。 Tobin率先在“新古典经济增长模型”基础上分析货币与产出之间的关系,并将货币作为与实际资本可以替代的另外一种资产引入模型。但是,Tobin模型并未将经济个体持有货币的动机具体进行模型化处理,Tobin模型体现了货币中性的基本特征;在货币效用分析方面,Sidrauski最早在效用最大化条件下研究了货币与经济增长之间的关系,即提出了MIU模型,模型中之所以引入货币是因为假设人们不仅从消费中获得效用,而且从持有实际货币余额中获得效用,这一模型体现了货币超中性,即名义货币增长率的变动对稳态资本或消费不产生影响;Clower假定某些商品交易必须通过货币这一交易媒介才能得以进行而将货币引入模型,即提出了CIA模型,这一模型也同样体现了货币超中性的特征。这三个基本的货币模型都是以完全竞争作为前提条件,从而得出上述基本结论的。在模型的推广和引申过程中,如果引入价格黏性和工资黏性等名义黏性之后,货币变量对实际经济的影响便不再体现中性性质。 WP=128 第三章论述和对比不同的货币政策规则,即“货币供给规则”、“通货膨胀规则”、“Taylor规则”和“名义收入规则”等,具体阐述了各种货币规则的明晰规则以及隐含规则,并在IS曲线冲击、货币需求冲击、供给冲击等条件下分析了“货币供给规则”和“利率规则”的运作过程及其政策效果,所获得的基本结论是,“货币供给规则”和“利率规则”的优劣判断,必须依据特定国家或地区所面临的特定经济环境,任何货币政策规则都有其适用的经济环境。 在本章中,在具有各种不同冲击的随机结构中,继续分析了最优货币政策工具的选择问题。通过比较不同货币规则条件下的产出方差和货币政策所导致的产出波动性,认为货币政策的目标确定,在很大程度上并不取决于选择何种工具变量作为货币政策工具,而取决于在信息不断涌现但又不完善的情况下,如何针对不同的随机扰动而动态地调整货币政策工具,以适应变化的经济环境,保证货币政策目标的实现。 第四章论述了货币政策中有关通货膨胀倾向和铸币税问题,并检验了我国货币供给量与通货膨胀率之间的长期均衡关系和短期波动模式。即使政策制定者对最优通货膨胀率达成共识,并能够有效设定通货膨胀率目标的时候,仍可能在相机选择时倾向于提高通货膨胀,进而形成一定程度的通货膨胀倾向。因为中央银行通过确定使目标函数最大化或损失函数最小化的参数值而推导出“最优政策规则”的条件下,经济个体在“货币规则被遵守”的基础上做出决策后,中央银行最佳的选择将是背离货币规则,从而产生通货膨胀倾向;铸币税是通货膨胀导致名义货币存量贬值而形成的“变形税收”,在具体的货币模型中,本文继续论述了中央银行通过发行货币而获得的铸币税收入,并给出了铸币税的具体的度量方式。 货币经济学中货币供给与通货膨胀之间的关系问题一直倍受关注。在本章中利用误差修正模型(ECM)对我国货币增长率与通货膨胀率之间的短期与长期关系进行了检验。我国一直采用比较温和的价格政策调节和灵活的价格市场调节,因此价格水平变化体现出适度的灵活性和粘性。通货膨胀率变化具有比较稳定的阶段性:出现通货膨胀和通货紧缩,都将具有一定的持续期。因此,货币供给对于价格水平的影响,既存在稳定的长期均衡关系,也存在灵敏的短期影响。 第五章开始对我国货币政策的传导机制问题进行比较全面的刻画和分析。首先,本文对于我国货币政策是否处于“流动性陷阱”给予了充分关注。通过分别使用固定参数模型和时变参数模型,所得出的结论认为,我国经济目前并未出现显著的“流动性陷阱”,这为货币政策的有效性提供了一定的支持和保障。如果经济处于“流动性陷阱”,那么名义利率水平必然很低;但是,名义利率水平较低却并不 WP=129 一定意味着经济一定处于“流动性陷阱”。目前我国接近2%的名义利率仍然是不可忽视的持有货币的机会成本,而且目前持续增长的有息储蓄和日益拓宽的投资渠道中的货币,都不应该被视为“流动性陷阱”当中的“货币持有”。 在论述货币政策信贷传导渠道的逆向选择、道德风险、监控成本等理论模型的基础上,本文利用向量自回归模型检验了我国信贷渠道的存在性和有效性。由于我国经济正处于转轨期间,资本市场发展尚不健全,因此在一定范畴内,银行信贷对货币政
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