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经济发展中的汇率制度选择

丁一兵  
【摘要】:汇率是经济活动中一重要的相对价格指标,汇率制度对资源配置与一国对外经济活动乃至整个经济体系的稳定运转与发展起着十分重要的作用,不同的汇率制度本身意味着不同的政策规则。因此,选择合理的汇率制度是各国在经济发展进程中面临的至关重要的问题。对于发展中国家而言,这一问题的重要性因20世纪90年代以来国际金融领域的一些新现象而显得愈加突出。深入研究发展中国家汇率制度问题,通过理论分析和实证研究,对经济发展过程中汇率制度的选择提供一个综合性的理论框架和基本原则,不仅对现有国际货币经济学理论的重要发展,具有不容忽视的理论意义,而且对于包括中国在内的广大发展中国家经济的长期稳定增长,有着积极的现实意义。 本文运用开放经济宏观经济学的理论方法和计量分析工具,从以下几个角度对发展中国家汇率制度选择问题进行了探讨:(1)从发展中国家国内经济发展进程和对外开放进程两个方面出发,探讨不同汇率制度对于处在不同发展阶段、具有不同特征的发展中国家国内经济和对外经济关系的影响,分析其福利效应。(2)在此基础上,考察经济发展进程与国际经济环境对汇率制度选择的决定作用,分析汇率制度的内生性,并探讨汇率制度内生条件下发展中国家汇率制度的发展方向。(3)通过实证方法对汇率制度的福利效应及其内生性进行检验,并将理论结论应用于个案分析。 发展中国家在经济特征上与发达国家存在明显区别,因而对于发展中国家而言,选择汇率制度的原则明显不同于发达国家。同时,发展中国家之间也是千差万别,这种差异是由于它们在经济发展进程中处于不同阶段造成的。因此必须根据各国在经济发展进程中所处的阶段进行具体分析。 分析发展中国家汇率制度的具体选择,首先就要了解对于处在不同发 WP=234 展阶段、具有不同经济特征的发展中国家,什么是能够满足其利益最大化要求的汇率制度,也就是什么是它们的合意汇率制度。本文从国内经济部门和对外经济关系两个对此问题进行了分析。 从国内经济部门看,不同汇率制度对经济增长、通货膨胀、经济稳定、金融深化等关键变量具有不同影响:(1)对于新兴市场国家来说,相对固定的汇率制度更有利于促进经济增长;(2)相对固定的汇率制度有利于抑制通货膨胀,但也可以由其他货币规则替代;(3)固定汇率更适合应对名义经济冲击,浮动汇率更适合应对实际经济冲击,二者都不能隔离外部冲击;(4)在相对固定的汇率制度下,金融深化发展更快。综上所述,根据身处不同发展阶段的国家国内经济状况和经济政策目标,其合意汇率制度会随着发展进程而演变:在发展初期,由于本国市场不发达,浮动汇率制的某些不利影响实际上不会体现出来,这时发展中国家在汇率制度选择上具有更大的自由度,而且出于提高国际信誉度和实行扩张性政策的目的,它们很可能实行浮动汇率制度。但随着发展中国家的经济发展,它们变得越来越适合采纳相对固定的汇率制度,直到它们在各种经济特征上接近发达国家,并且有了较大的经济规模,才又适合采纳浮动汇率制度。 从对外开放进程看,不同汇率制度与贸易、直接投资、资本流动、国际收支以及货币政策独立性之间的关系也不尽相同:(1)浮动汇率会在一定程度上阻碍贸易尤其是出口的发展;(2)浮动汇率对FDI流入有微弱的阻碍作用;(3)资本账户的开放会增加促使发展中国家选择浮动汇率制的压力;(4)不同汇率制对国际收支和货币政策独立性的影响没有明显差异。总之,在对外关系上,合意汇率制度同样是由最初的无序或浮动走向固定再走向浮动。 尽管我们了解了合意汇率制度随经济发展进程而变化的路径。但是,发展中国家往往不能自由选择满足自身利益最大化目标的汇率制度。汇率制度对发展中国家而言不是一个可以随意选择的外生变量,而是一个内生变量,它的确定与变迁并不取决于政策当局的公开宣示,甚至也不取决于当局的意愿。我们对于内生决定汇率制度的因素进行了实证分析,发现在发展中国家的经济发展进程中,经济发展水平的提高,与国际产品市场的 WP=235 结合,将促使一国采取相对固定的汇率制度;而资本管制的放松则会迫使一国放弃这种制度,这形成了发展中国家合意汇率制度与可持续汇率制度的矛盾,发展中国家将由此陷入汇率制度选择困境。另一方面,一国经济规模越大,实行浮动汇率制的成本就越小,就越适合实行这一制度,这意味着开放小国在一国层次上很难将合意汇率制度与可持续汇率制度统一起来,同时也意味着,一个内部实行严格固定汇率或统一货币,而对外实行浮动汇率的货币联盟,可能是发展中国家将汇率制度的合意性与可持续性结合起来的有效途径。 本文利用上述理论结论分析了东亚地区的具体情况,指出东亚地区发展中经济体原有的货币制度,不仅不再适应东亚经济发展的现实要求,而且还成为了东亚经济持续发展的障碍,造成了东亚经济发展的困境。1997年危机的教训、日本多年来支撑日美汇率的努力与近年来ASEAN各国实施浮动汇率或资本管制的尝试都表明,在现有的国际金融体制下货币金融政策上的任何单边行动都难以取得理想效果。如果仅从单边角度考察,东亚各经济体已经陷入了一种汇


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